主題：中科英華：成長的煩惱

正如我們在前期多份報告里提及的一樣，公司的07年業(yè)績會低于市場預(yù)期，而我們當初判斷其主要原因在于石油的部分收益將兌現(xiàn)在08年，通過年報可進一步認識到公司業(yè)務(wù)范圍與規(guī)模鋪得過大帶來財務(wù)費用大量增加也是原因之一。

　　 通過長期股權(quán)投資項久游股權(quán)的增額可以推算久游07年利潤約3.03億，較06年增長1倍；而1季報的數(shù)據(jù)則反映久游利潤增長至少在60%以上；新近吸收淡馬錫的1億美金投資及豪賭虛擬娛樂社區(qū)GT，無論上市時間與地點，其價值無時不在增值。

　　 年報的另一個亮點來自銅箔業(yè)務(wù)，毛利率達21.37%，較06年提升6個多百分點，實現(xiàn)利潤2797萬，均超過我們7月份調(diào)研報告的預(yù)測。

　　 青海萬噸銅箔和聯(lián)合銅箔的3500噸擴產(chǎn)成本會更低，盈利前景預(yù)期無疑更強。

　　 石油業(yè)務(wù)無疑是部分利潤兌現(xiàn)推遲，在油價飛漲的07年，京源石油的利潤竟然還低于06年，正常情況下，其利潤當在1億。

　　 公司的熱縮業(yè)務(wù)依然未有進展，具有一流加工設(shè)備的湖州中科出現(xiàn)567萬的虧損，究其原因在于下游電纜需求沒起來，公司努力打造的銅產(chǎn)業(yè)鏈尚未實現(xiàn)，需要進一步的資本運作完善產(chǎn)業(yè)鏈的各環(huán)節(jié)。

　　 我們認為公司是一個具有偉大理想的公司，走在正確的道路上。但作為一個實力尚不夠雄厚的公司，實現(xiàn)如此的戰(zhàn)略必然面臨短期的壓力，特別是資本的壓力，戰(zhàn)略伙伴強大的資源及資本市場資本的支持顯得尤為重要?；谛碌陌l(fā)展，對盈利預(yù)測作了部分調(diào)整，仍建議增持。




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