主題：中科英華：成長(zhǎng)的煩惱

正如我們?cè)谇捌诙喾輬?bào)告里提及的一樣，公司的07年業(yè)績(jī)會(huì)低于市場(chǎng)預(yù)期，而我們當(dāng)初判斷其主要原因在于石油的部分收益將兌現(xiàn)在08年，通過(guò)年報(bào)可進(jìn)一步認(rèn)識(shí)到公司業(yè)務(wù)范圍與規(guī)模鋪得過(guò)大帶來(lái)財(cái)務(wù)費(fèi)用大量增加也是原因之一。

　　 通過(guò)長(zhǎng)期股權(quán)投資項(xiàng)久游股權(quán)的增額可以推算久游07年利潤(rùn)約3.03億，較06年增長(zhǎng)1倍；而1季報(bào)的數(shù)據(jù)則反映久游利潤(rùn)增長(zhǎng)至少在60%以上；新近吸收淡馬錫的1億美金投資及豪賭虛擬娛樂(lè)社區(qū)GT，無(wú)論上市時(shí)間與地點(diǎn)，其價(jià)值無(wú)時(shí)不在增值。

　　 年報(bào)的另一個(gè)亮點(diǎn)來(lái)自銅箔業(yè)務(wù)，毛利率達(dá)21.37%，較06年提升6個(gè)多百分點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)2797萬(wàn)，均超過(guò)我們7月份調(diào)研報(bào)告的預(yù)測(cè)。

　　 青海萬(wàn)噸銅箔和聯(lián)合銅箔的3500噸擴(kuò)產(chǎn)成本會(huì)更低，盈利前景預(yù)期無(wú)疑更強(qiáng)。

　　 石油業(yè)務(wù)無(wú)疑是部分利潤(rùn)兌現(xiàn)推遲，在油價(jià)飛漲的07年，京源石油的利潤(rùn)竟然還低于06年，正常情況下，其利潤(rùn)當(dāng)在1億。

　　 公司的熱縮業(yè)務(wù)依然未有進(jìn)展，具有一流加工設(shè)備的湖州中科出現(xiàn)567萬(wàn)的虧損，究其原因在于下游電纜需求沒(méi)起來(lái)，公司努力打造的銅產(chǎn)業(yè)鏈尚未實(shí)現(xiàn)，需要進(jìn)一步的資本運(yùn)作完善產(chǎn)業(yè)鏈的各環(huán)節(jié)。

　　 我們認(rèn)為公司是一個(gè)具有偉大理想的公司，走在正確的道路上。但作為一個(gè)實(shí)力尚不夠雄厚的公司，實(shí)現(xiàn)如此的戰(zhàn)略必然面臨短期的壓力，特別是資本的壓力，戰(zhàn)略伙伴強(qiáng)大的資源及資本市場(chǎng)資本的支持顯得尤為重要?；谛碌陌l(fā)展，對(duì)盈利預(yù)測(cè)作了部分調(diào)整，仍建議增持。




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