主題：寶鈦股份(600456)2019年一季報(bào)點(diǎn)評:Q1業(yè)績同比扭虧


廣發(fā)證券　　2019-04-26 　　　
公司Q1業(yè)績同比扭虧為盈
公司披露2019 年一季報(bào)，一季度實(shí)現(xiàn)營收11.5 億元，同比增加65.5%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利2943 萬元，同比扭虧，扣非歸母凈利為2785 萬元；EPS 為0.068 元/股。
Q1 鈦產(chǎn)品銷量同比增125%，助業(yè)績增長
公司Q1 營業(yè)收入同比增加65.5%、歸母凈利同比扭虧，主要因?yàn)楣锯伄a(chǎn)品銷量同比增加，尤其高端鈦材產(chǎn)品訂單及產(chǎn)品比例增加，提升公司盈利能力（據(jù)季報(bào)，Q1 公司鈦產(chǎn)品產(chǎn)量為4755 噸，同比增88%；銷量為5187 噸，同比增125%）。但Q1 業(yè)績較去年Q4（4428 萬元）環(huán)比下滑33.5%，一方面因?yàn)镼1 受春節(jié)影響生產(chǎn)天數(shù)較少，另一方面因?yàn)镼1新增2 億元長期借款導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用環(huán)比增加821 萬元以及其他收益（政府補(bǔ)助為主）環(huán)比減少2440 萬元。
高端鈦材將繼續(xù)推動公司業(yè)績增長
據(jù)公司年報(bào)，2018 年鈦產(chǎn)品產(chǎn)量1.45 萬噸，鈦材銷量1 萬噸；2019年經(jīng)營目標(biāo)：實(shí)現(xiàn)營收40 億元，鈦產(chǎn)品產(chǎn)量1.8 萬噸。公司產(chǎn)品主要分為高端鈦材和民用鈦材，未來將著力提升鈦材在航空航天、艦船、武器裝備等領(lǐng)域的應(yīng)用比例，提高高端鈦材市場占有率（2018 年報(bào)）。武器裝備升級換代、運(yùn)-20、C919 等航空航天發(fā)展將帶動高端鈦材需求的增長，公司作為高端鈦材龍頭，鈦材銷量和價(jià)格的增長將持續(xù)推動業(yè)績增長。
盈利預(yù)測及投資建議
結(jié)合公司業(yè)務(wù)及行業(yè)情況，預(yù)計(jì)2019-2021 年公司EPS 分別為0.62、0.82、1.03 元/股，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE 分別為37、28、22 倍。據(jù)wind，公司歷史市值表現(xiàn)對應(yīng)當(dāng)期wind 一致預(yù)期利潤的PE 均值為64 倍（剔除異常值），綜合考慮各因素我們認(rèn)為給予公司2019 年50 倍PE 較為合理，對應(yīng)合理價(jià)值為31 元/股，維持“買入”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示：鈦材價(jià)格下跌或海綿鈦漲價(jià)導(dǎo)致成本上升；民用鈦材產(chǎn)品繼續(xù)虧損、軍用鈦材訂單不及預(yù)期；出口產(chǎn)品受人民幣匯率波動影響。

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