主題：創(chuàng)業(yè)板ETF份額逆勢(shì)增長(zhǎng)

今年下半年以來已有超千億資金通過ETF基金流入市場(chǎng)。其中，資金流入創(chuàng)業(yè)板ETF尤其明顯。不過，從創(chuàng)業(yè)板7月份的整體表現(xiàn)來看，其指數(shù)表現(xiàn)并不盡如人意。顯然，市場(chǎng)對(duì)創(chuàng)業(yè)板的看法出現(xiàn)分歧。有業(yè)內(nèi)人士表示，盡管目前創(chuàng)業(yè)板已跌至低位，但整體估值并不便宜，目前板塊內(nèi)部出現(xiàn)結(jié)構(gòu)分化，未來優(yōu)質(zhì)企業(yè)的估值優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步凸顯，可以從中尋找合適的投資機(jī)會(huì)。

創(chuàng)業(yè)板ETF份額逆勢(shì)增長(zhǎng)

A股市場(chǎng)的震蕩行情仍在持續(xù)。作為在二級(jí)市場(chǎng)上按市場(chǎng)價(jià)格買賣的一種投資工具，ETF基金份額近期卻逆勢(shì)增長(zhǎng)。東方Choice數(shù)據(jù)顯示，截至8月14日，7月以來滬深ETF、上證ETF以及深證ETF場(chǎng)內(nèi)凈申購(gòu)份額增加186.22億份。其中，華安創(chuàng)業(yè)板50ETF、易方達(dá)創(chuàng)業(yè)板ETF，以及廣發(fā)創(chuàng)業(yè)板ETF份額位居全部ETF產(chǎn)品成交量前列。同期，各創(chuàng)業(yè)板ETF場(chǎng)內(nèi)交易價(jià)格均為下跌，創(chuàng)業(yè)板指累計(jì)下跌超6%。

對(duì)此，盈米財(cái)富基金分析師陳思賢表示，資金呈現(xiàn)越跌越買的特征，主要原因有兩點(diǎn)：一方面，市場(chǎng)持續(xù)下跌過程中，估值向價(jià)值回歸，資金開始“抄底”。且慢每日估值顯示，相比滬深300指數(shù)，創(chuàng)業(yè)板指和中證500指數(shù)市盈率在近8年中的歷史百分位更低，僅為13.55%和0.68%；另一方面，相比主動(dòng)型權(quán)益基金，股票型的場(chǎng)內(nèi)ETF基金擁有持股集中度低、分散投資的特點(diǎn)。在今年信用收縮，企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)增加的背景下，分散投資能夠降低“踩雷”概率，加之其持股復(fù)制指數(shù)，當(dāng)市場(chǎng)反彈時(shí)，其表現(xiàn)亦能快速反彈。同時(shí)，他表示，相比場(chǎng)外指數(shù)基金，場(chǎng)內(nèi)ETF基金費(fèi)率更低。比如華安創(chuàng)業(yè)板50ETF，其管理費(fèi)為0.5%，而其場(chǎng)外指數(shù)基金華安創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)分級(jí)的管理費(fèi)則為1%。

此外，一位策略分析師表示，近期ETF份額上升的原因包括部分銀行資金流入ETF，“目前銀行間流動(dòng)性較充裕，錢太多，沒地方去?！?br />
值得一提的是，除資金流入創(chuàng)業(yè)板ETF外，多只創(chuàng)業(yè)板基金開始發(fā)行，包括交銀創(chuàng)新成長(zhǎng)、中加轉(zhuǎn)型動(dòng)力混合、民生加銀新興成長(zhǎng)混合、萬家智造優(yōu)勢(shì)混合、南方人工智能混合、華夏產(chǎn)業(yè)升級(jí)混合等，其未來投資標(biāo)的均為以創(chuàng)業(yè)板為代表的成長(zhǎng)板塊。事實(shí)上，據(jù)國(guó)盛證券研報(bào)顯示，主動(dòng)偏股類基金的創(chuàng)業(yè)板倉(cāng)位已連續(xù)兩個(gè)季度上行。

分歧明顯

創(chuàng)業(yè)板ETF規(guī)模逆勢(shì)增長(zhǎng)以及成長(zhǎng)風(fēng)格基金的集中發(fā)行是否意味著創(chuàng)業(yè)板機(jī)會(huì)的來臨？對(duì)此，一位私募人士表示，從目前來看，估值回調(diào)以及部分企業(yè)業(yè)績(jī)預(yù)喜均顯示創(chuàng)業(yè)板基本面有所向好。一方面，創(chuàng)業(yè)板指處于歷史低位；另一方面，從各企業(yè)盈利數(shù)據(jù)來看，部分企業(yè)表現(xiàn)較好，企業(yè)盈利增速明顯。

但另一位私募人士則表示，目前并不是入場(chǎng)創(chuàng)業(yè)板的好時(shí)機(jī)?！皠?chuàng)業(yè)板在2014年至2015年牛市中估值達(dá)70倍、80倍，出現(xiàn)過度泡沫化，其指數(shù)自2015年見頂以來一直處于下跌趨勢(shì)，目前點(diǎn)位雖處于歷史低位，但其整體估值并不算便宜，仍有30多倍。目前上證或滬深300等指數(shù)整體估值僅十多倍。因此相對(duì)而言，創(chuàng)業(yè)板并不便宜?！?br />
主要為右側(cè)交易的厚石天成總經(jīng)理兼投資總監(jiān)侯延軍表示：“當(dāng)前估值和點(diǎn)位已在底部區(qū)域，但處底部并不代表就會(huì)上漲，冬天之后是春天，但春天何時(shí)來臨卻是未知數(shù)?！?br />
一家大型私募人士亦表示：“從目前來看，各指數(shù)中最貴的仍是創(chuàng)業(yè)板，盈利最差的也是創(chuàng)業(yè)板，即使跌至目前點(diǎn)位，創(chuàng)業(yè)板盈利仍不及預(yù)期?！痹谒磥恚壳皠?chuàng)業(yè)板受關(guān)注的主要原因是因?yàn)橄嚓P(guān)政策調(diào)整將降低國(guó)企杠桿率，支持小微企業(yè)。

結(jié)構(gòu)性分化

不過，上述人士均表示，即使創(chuàng)業(yè)板整體不被看好，但已出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化，其中仍有部分優(yōu)質(zhì)企業(yè)值得關(guān)注。

樸信投資創(chuàng)始合伙人、投資總監(jiān)朱昆鵬表示，創(chuàng)業(yè)板出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化是主基調(diào)。自6月中下旬以來，政策面出現(xiàn)調(diào)整，拆借利率走低以及市場(chǎng)資金面寬松等整體對(duì)市場(chǎng)有利。結(jié)合近兩年投資者結(jié)構(gòu)及經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況，將在分化中篩選符合未來國(guó)家產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)律并具備較高行業(yè)景氣度的優(yōu)質(zhì)公司，尤其是行業(yè)盈利增長(zhǎng)較快的公司。在他看來，“未來某些行業(yè)優(yōu)勢(shì)將逐漸凸顯，在包括大健康在內(nèi)的大消費(fèi)升級(jí)以及武器、新能源、醫(yī)藥創(chuàng)新、互聯(lián)網(wǎng)新零售等創(chuàng)新領(lǐng)域中，挑選發(fā)展前景廣闊、企業(yè)治理結(jié)構(gòu)優(yōu)秀，以及生意模式不錯(cuò)的公司?！?br />
最新7月大中小企業(yè)PMI數(shù)據(jù)顯示，大中小型企業(yè)分化仍然明顯。上述大型私募人士表示，目前市場(chǎng)邏輯為“便宜”，市場(chǎng)整體盈利情況不錯(cuò)，但內(nèi)部分化也較嚴(yán)重。從基本面角度來看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)處于結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和改革深化的階段，各行業(yè)有序的供給側(cè)改革、效率提升和去杠桿將進(jìn)一步導(dǎo)致資源不斷向穩(wěn)定優(yōu)質(zhì)的公司集中。未來，將從各行業(yè)優(yōu)質(zhì)公司中尋找投資機(jī)會(huì)。

川財(cái)證券亦表示，上周央行發(fā)布二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告，將著力疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，預(yù)計(jì)表內(nèi)信貸投放力度將保持高位，寬信用寬貨幣的流動(dòng)性格局將持續(xù)。實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融體系流動(dòng)性同時(shí)轉(zhuǎn)松，有利于質(zhì)優(yōu)的中小盤個(gè)股進(jìn)行估值修復(fù)，對(duì)流動(dòng)性更為敏感、彈性較高的質(zhì)優(yōu)創(chuàng)業(yè)板個(gè)股預(yù)計(jì)將受到市場(chǎng)關(guān)注。


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