主題：科技消費(fèi)醞釀防守反擊

　昨日，上證指數(shù)尾盤(pán)放量拉升，截至收盤(pán)下跌2.52%，報(bào)收2775.56點(diǎn)，量能較上一交易日略有放大。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌1.14%。

　　對(duì)此，分析指出，雖然昨日指數(shù)跌幅較大，但盤(pán)面上漲停股家數(shù)仍維持高位，表明市場(chǎng)一方面整體繼續(xù)釋放風(fēng)險(xiǎn)，另一方面場(chǎng)內(nèi)資金也在積極尋找做多突破口。短期內(nèi)A股有望迎來(lái)由前期極端負(fù)面情緒帶來(lái)的超跌反彈機(jī)會(huì)，中報(bào)業(yè)績(jī)確定較強(qiáng)的消費(fèi)股與近期持續(xù)活躍的科技股有望成為主攻方向。

　　悲觀情緒進(jìn)一步釋放

　　一季度末以來(lái)，上證指數(shù)雖總體呈單邊下跌態(tài)勢(shì)，但連續(xù)四個(gè)向下跳空缺口在A股歷史上也較為罕見(jiàn)。具體看，3月23日3242.76點(diǎn)-3220.85點(diǎn)缺口，6月8日3105.58點(diǎn)-3100.68點(diǎn)缺口，6月19日3008.73點(diǎn)-2984.97點(diǎn)缺口，6月26日2857.87點(diǎn)-2854.26點(diǎn)缺口。

　　分析稱，連續(xù)四個(gè)向下跳空缺口，做空動(dòng)能已經(jīng)釋放較為充分。多個(gè)重要數(shù)據(jù)顯示市場(chǎng)已處于底部區(qū)域，當(dāng)下不具備繼續(xù)大幅殺跌動(dòng)能。而近期指數(shù)長(zhǎng)陽(yáng)長(zhǎng)陰走勢(shì)也符合底部區(qū)域市場(chǎng)情緒不穩(wěn)定特征。

　　首先，從估值端看，中銀國(guó)際證券中期策略研報(bào)顯示，與歷史底部比較，估值層面，全部A股PE中位數(shù)30.4倍，接近四次底部的平均水平27.5倍；低估值股票占比為55%，與四次底部時(shí)期均值55%一致。

　　業(yè)績(jī)層面，全部A股業(yè)績(jī)?cè)鏊僦形粩?shù)12.4%，高于四次底部時(shí)的均值8.8%；高增長(zhǎng)公司占比44%，高于歷史底部的均值40%。與海外市場(chǎng)比較，美國(guó)、英國(guó)、法國(guó)、德國(guó)、日本和中國(guó)香港市場(chǎng)指數(shù)PE歷史均值16倍左右，巴西、印度、韓國(guó)、中國(guó)臺(tái)灣、俄羅斯等新興市場(chǎng)PE歷史均值是13倍左右。目前，上證50PE10.2倍，滬深300PE12.2倍、上證綜指PE13倍，均低于海外市場(chǎng)當(dāng)前及歷史均值。

　　其次，從6月22日以來(lái)，上證指數(shù)持續(xù)縮量，歷史經(jīng)驗(yàn)表明地量往往對(duì)應(yīng)著地價(jià)。6月22日上證指數(shù)1272億元成交量?jī)H次于2月14日反彈地量1146億元，這也間接表明在底部區(qū)域市場(chǎng)存在惜售心態(tài)，而當(dāng)日兩市交易額跌至約2900億元（對(duì)應(yīng)日換手率在1.3%左右），屬于A股歷史上的較低水平。

　　最后，破凈股、定增破發(fā)股、上市公司增持回購(gòu)等數(shù)量近期劇增，已經(jīng)低于或接近歷史低點(diǎn)水平。

　　值得一提的是，我國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面運(yùn)行依然平穩(wěn)，并未出現(xiàn)市場(chǎng)預(yù)期的“衰退”跡象。2018年6月份，中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）為51.5%，比上月回落0.4個(gè)百分點(diǎn)，仍高于上半年均值0.2個(gè)百分點(diǎn)；6月份，非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為55.0%，環(huán)比上升0.1個(gè)百分點(diǎn)，高于上半年均值0.2個(gè)百分點(diǎn)，該指數(shù)連續(xù)四個(gè)月穩(wěn)步上升。對(duì)此，中信證券分析師表示，在多因素支撐下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)“韌性”仍在。


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