主題：保利地產(chǎn)重申“確定性”三重擊

事件;公司今晚發(fā)布公告,2018年1-2月實現(xiàn)銷售額533億元,同比增長85%;實現(xiàn)銷售面積374.4萬平,同比增長71.6%;

　　淡月銷售超預期,充足貨值夯實成長彈性

　　公司公告1-2月銷售額為533億元,較之前克爾瑞公布的506億元高出5.3%,其中2月單月銷售216.5億元,同比增長60.7%,2月高彈性部分得益于去年低基數(shù)。據(jù)我們跟蹤,公司全年總可售貨值接近4700億元,1月新推盤去化率仍維持在75%左右的高位,全年可售貨值充裕,我們認為公司2018年銷售額有望向4000億元大關(guān)發(fā)起沖擊。

　　投資節(jié)奏張弛有度,央企背書強化融資優(yōu)勢

　　根據(jù)公司公告,2018年1-2月公司新增項目建面約384.9萬平,總地價185.6億元(不含海外項目和舊改項目改造成本),同比增速分別為-18.3%、-10.1%,在經(jīng)歷了2017年較大力度的拓展之后,短期公司投資節(jié)奏有所放緩。從拿地區(qū)域來看,2018年1-2月新增項目49%位于二線及強三線城市(按建面),區(qū)域稟賦優(yōu)質(zhì)。 如我們在《業(yè)績、規(guī)模、融資的確定“三重擊”,給予確定性的估值溢價》報告中強調(diào)的,在整個行業(yè)流動性收緊背景下,我們認為公司憑借央企背書,具備明確的融資優(yōu)勢:1、較低的融資成本;2、相對多元的融資渠道:3、3、較低的信托等非標融資依賴度。

　　盈利預測及投資評級

　　公司具備確定的業(yè)績、確定的規(guī)模增長、確定的融資優(yōu)勢,作為板塊最具確定性的標的之一,我們認為公司應享受確定性的估值溢價,預計18、19年EPS為1.7、2.24元,對應當前PE為9.15、6.9x估值,維持“買入”評級。

　　風險提示事件:由于利率上行和調(diào)控收緊導致公司銷售和利潤率不達預期等。


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