主題：諾德股份：銅箔第一股 買入評(píng)級(jí)


2016-10-10 00:00:00 和訊網(wǎng)
諾德股份：銅箔行業(yè)開拓者，主業(yè)不斷聚集進(jìn)入拐點(diǎn)公司作為大陸第一家電解銅箔生產(chǎn)商，一直推進(jìn)和引領(lǐng)著國(guó)內(nèi)銅箔行業(yè)的發(fā)展。市場(chǎng)擔(dān)心其多元化經(jīng)營(yíng)，而在新股東入主后，15-16年公司經(jīng)營(yíng)發(fā)生巨大變化——主業(yè)“不斷聚焦”，形成清晰的“以鋰電銅箔為主體”的產(chǎn)業(yè)布局：1）擁有青海、惠州兩大生產(chǎn)基地，合計(jì)產(chǎn)能2.7萬(wàn)噸/年，尤其是鋰電銅箔領(lǐng)域，占國(guó)內(nèi)產(chǎn)能的30%，穩(wěn)居國(guó)內(nèi)、乃至全球首位。2）據(jù)擴(kuò)建計(jì)劃，2018年銅箔年產(chǎn)能將達(dá)到4.5萬(wàn)噸，鋰電銅箔市占率提升至50%左右?！般~箔第一股”地位也將進(jìn)一步奠定。



我們堅(jiān)信和重申：銅箔行業(yè)將進(jìn)入2-3年的高景氣周期1）銅箔為不可或缺、不可替代的電子信息、鋰電領(lǐng)域基礎(chǔ)原材料，目前銅箔產(chǎn)業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)了“整體供不應(yīng)求”。本質(zhì)上這是在新能源汽車產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展沖擊下，需求長(zhǎng)尾效應(yīng)的必然結(jié)果，并最終導(dǎo)致“鋰電銅箔”和“標(biāo)準(zhǔn)銅箔”雙雙供應(yīng)不足。由于標(biāo)準(zhǔn)銅箔需求超預(yù)期，銅箔整體漲價(jià)已經(jīng)不完全依賴于新能源汽車。



壓力測(cè)試表明，新能源汽車不出現(xiàn)80%以上的萎縮均無(wú)法改變供給不足狀況。



2）供應(yīng)不足將至少維持2-3年。供給端，國(guó)內(nèi)、外銅箔廠已然滿產(chǎn)，受制于“技術(shù)、設(shè)備、基建、環(huán)保、資金”等問題，最早一批大規(guī)?；陆óa(chǎn)能投放將在2018年以后。而需求端則有望持續(xù)超預(yù)期，云計(jì)算、物聯(lián)網(wǎng)、汽車電子化等都將帶動(dòng)終端需求增長(zhǎng)。供應(yīng)缺口將在未來1-2年從目前的3%擴(kuò)張至15-20%以上。



3）銅箔產(chǎn)業(yè)將回歸08年以來的10年大周期。07-08年銅箔加工費(fèi)是現(xiàn)在的一倍以上，而在16年開始的第三輪銅箔周期中，不排除加工費(fèi)創(chuàng)出歷史新高的可能。這將推動(dòng)銅箔公司利潤(rùn)急劇攀升，現(xiàn)在正處于利潤(rùn)爆發(fā)的前夜。（利潤(rùn)彈性詳見正文表12）投資建議：現(xiàn)價(jià)買入！A股市場(chǎng)中最純粹、最直接的銅箔股-諾德股份將充分受益于這一輪可持續(xù)性的景氣改善。預(yù)計(jì)2016~2018年公司EPS分別為0.13/0.87/1.53元，對(duì)應(yīng)的PE估值為79x/12x/7x。




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