主題：葛洲壩投資者見(jiàn)面會(huì)紀(jì)要

公司12月12日9點(diǎn)在葛洲壩大酒店召開(kāi)機(jī)構(gòu)投資者見(jiàn)面會(huì)，董事長(zhǎng)楊繼學(xué)，總經(jīng)理丁焰章，董秘彭立權(quán)參加了會(huì)議，就近期公司公布的配股方案回答投資者問(wèn)題，并就公司的業(yè)務(wù)開(kāi)展情況，未來(lái)發(fā)展方向和戰(zhàn)略規(guī)劃做了介紹。

　施工訂單飽滿，未來(lái)增長(zhǎng)明確

　公司今年截至到目前中標(biāo)合同金額已超過(guò)300億元，施工儲(chǔ)備達(dá)800億元（海外336億），其中水電訂單占比60%。在建項(xiàng)目約200億元。

　新簽訂單保持良好增速，保證了公司未來(lái)收入的明確增長(zhǎng)。雖然此次政府4萬(wàn)億投資對(duì)水電市場(chǎng)沒(méi)有明顯的投資增量，但是我國(guó)作為一個(gè)水資源豐富的大國(guó)水電開(kāi)發(fā)程度尚不到30%，與發(fā)達(dá)國(guó)家平均70%的開(kāi)發(fā)水平相比仍然有很大潛力，伴隨未來(lái)能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的調(diào)整，水電開(kāi)發(fā)在未來(lái)十年仍是黃金時(shí)期。公司占我國(guó)水電開(kāi)發(fā)市場(chǎng)份額的1/3，有較多機(jī)會(huì)分享行業(yè)增長(zhǎng)。09年力保實(shí)現(xiàn)400億元訂單，國(guó)外市場(chǎng)每年不低于100億元。

　大建安的發(fā)展格局

　公司目前已具備各項(xiàng)建筑施工資質(zhì)，除水電施工主業(yè)外，還廣泛涉足鐵路，公路，橋梁，隧道，機(jī)場(chǎng)，港口碼頭等建設(shè)領(lǐng)域，意在形成一種大建安的業(yè)務(wù)格局。特別是鐵路建設(shè)市場(chǎng)，“十一五”期間大規(guī)模的鐵路投資將超越中鐵建和中國(guó)中鐵兩家鐵建主要施工企業(yè)的建設(shè)能力，鐵道部將逐步放開(kāi)市場(chǎng)管制，使更多相關(guān)資質(zhì)公司參與建設(shè)，公司目前已參股承包建設(shè)了滬漢蓉鐵路武漢至宜昌路段，未來(lái)可能還將參與宜昌至重慶的施工建設(shè)。

　水泥產(chǎn)能快速擴(kuò)張

　公司通過(guò)大規(guī)模建設(shè)水泥生產(chǎn)線意在迅速提高水泥產(chǎn)能，計(jì)劃2010年使公司水泥產(chǎn)能提高到2000萬(wàn)噸。明年力爭(zhēng)產(chǎn)量超過(guò)1000萬(wàn)噸。

　我們認(rèn)為華中市場(chǎng)10年可能出現(xiàn)供給過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn)，公司內(nèi)部消化水泥比例不高，存一份擔(dān)憂。

　折舊方法變更導(dǎo)致高速公路業(yè)務(wù)利潤(rùn)率下滑

　由于國(guó)家對(duì)高速公路公司會(huì)計(jì)準(zhǔn)則在折舊方法上進(jìn)行了變更，由原來(lái)的按車流量折舊改為直線折舊法，從而導(dǎo)致折舊攤銷提前，利潤(rùn)水平下降。

　大規(guī)模資本支出加大財(cái)務(wù)壓力

　由于投資運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)回報(bào)率較高，公司近幾年加大了在高速公路、房地產(chǎn)，高鐵等業(yè)務(wù)的投資力度。但是由于這些業(yè)務(wù)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度慢，投資回報(bào)期長(zhǎng)，導(dǎo)致公司現(xiàn)金流一直較為緊張。目前公司已發(fā)行了13.9億的分離交易可轉(zhuǎn)債，并計(jì)劃10配3的配股融資來(lái)緩解財(cái)務(wù)壓力，公司申報(bào)的10億元短期融資券也可能獲批。此外，當(dāng)年國(guó)家電力體制改革留下了920萬(wàn)千瓦的發(fā)電資產(chǎn)給四家輔業(yè)集團(tuán)，共變現(xiàn)187億元存入銀行，目前約200億元，預(yù)計(jì)葛洲壩可分得相當(dāng)比例，但資金具體注入時(shí)間則不確定。維持08-10年EPS 預(yù)測(cè)（攤薄前）基于公司目前的股價(jià)，仍存在一定上升空間，給與增持評(píng)級(jí)。中信建投證券有限責(zé)任公司


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