主題：葛洲壩：配股項(xiàng)目收益體現(xiàn)未來

葛洲壩公布配股方案：葛洲壩今日公布了董事會(huì)決議公告。公司擬按每10股配3股的比例向全體股東配售，總配售股數(shù)近5億股。公司控股股東葛洲壩集團(tuán)承諾以現(xiàn)金足額認(rèn)配其應(yīng)認(rèn)配的股份。配股擬募集資金21億元左右，全部用于四川內(nèi)遂高速公路BOT項(xiàng)目建設(shè)。配股價(jià)格以發(fā)行公告前20個(gè)交易日A股均價(jià)為基數(shù)，采用市價(jià)折扣法確定。

　　配股項(xiàng)目收益未來體現(xiàn)：公司本次配股資金主要用于四川內(nèi)遂高速公路BOT項(xiàng)目建設(shè)，該項(xiàng)目初始計(jì)劃投資額49.78億元，后由四川交通廳重新核算調(diào)整投資額至60.68億元。內(nèi)遂高速公路全長119.69公里，由葛洲壩全資控股，采用BOT方式建設(shè)。項(xiàng)目建設(shè)期2009-2011年，2012年運(yùn)營通車，運(yùn)營期30年，財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率8.97%。我們認(rèn)為，BOT項(xiàng)目對(duì)施工企業(yè)來講，建成通車后可以每年提供較為穩(wěn)定的投資收益，平抑施工業(yè)務(wù)量波動(dòng)導(dǎo)致的盈利波動(dòng)。但是，高速公路BOT項(xiàng)目通常投資額相對(duì)較大，建設(shè)期到投資運(yùn)營一般要2-3年的時(shí)間，因此，項(xiàng)目收益要在未來體現(xiàn)。由于高速公路項(xiàng)目要求公司資本金不低于35%，而公司這兩年施工外的輔業(yè)如水泥、大廣北高速公路及水電等擴(kuò)張較快，導(dǎo)致資金壓力較大。如果按照每10股配3股的配股量測(cè)算，明年公司全面攤薄eps在0.5元左右，我們估計(jì)配股價(jià)在4-5元之間，配股價(jià)不高，但對(duì)明年的收益攤薄較大?？鄢蠊蓶|認(rèn)購的部分，二級(jí)市場融資額在11.86億元左右。

　　業(yè)務(wù)亮點(diǎn)仍在施工：葛洲壩的業(yè)務(wù)亮點(diǎn)仍在水利水電施工業(yè)務(wù)。葛洲壩的專業(yè)施工能力及較強(qiáng)的盈利能力仍是公司盈利的主要保證。公司今日公告了馬里的一個(gè)工程總承包項(xiàng)目，項(xiàng)目金額3.459億元。目前公司未完工訂單40%左右為國外訂單，海外項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)仍是我們關(guān)注的重點(diǎn)。合同金額超過100億元的尼日利亞水電工程項(xiàng)目尚未開工。我們認(rèn)為，葛洲壩的競爭優(yōu)勢(shì)和盈利持續(xù)增長較為確定，我們長期看好公司的投資價(jià)值?？紤]到配股，公司短期股價(jià)有一定壓力，建議長線投資者持有并參與配股，我們暫時(shí)維持公司的盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)，考慮配股的實(shí)施，我們調(diào)整12個(gè)月目標(biāo)價(jià)至10元。

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