主題：長春經(jīng)開:地產(chǎn)業(yè)務(wù)有望于2013年結(jié)轉(zhuǎn)收入

　2011年業(yè)績概述:2011年,公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.71億元,同比下降22.13%;營業(yè)利潤虧損1864.86萬元,與上年同期相比虧損增加643.34萬元;歸屬母公司所有者凈利潤286.53萬元,同比下降97.16%;基本每股收益0.01元。

　　公司概況:2010年12月,公司與國控集團進行資產(chǎn)置換,置出經(jīng)營虧損的熱力及會展業(yè)務(wù),置入房地產(chǎn)業(yè)務(wù),資產(chǎn)置換后,公司主營業(yè)務(wù)將在原有的一級土地委托開發(fā)及工程承建業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上,增加盈利潛力大的商住房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù),土地一二級聯(lián)動開發(fā)能夠有效提高公司主營業(yè)務(wù)核心競爭力和盈利能力。

　　業(yè)績大幅下降源自不可比因素:公司2011年業(yè)績大幅下降97%,原因是去年存在6971萬元投資收益,而今年沒有。此外,去年公司存在1.37億元高額營業(yè)外收入,而今年營業(yè)外收入只有2746萬元。去年高額投資收益及營業(yè)外收入均來自一次性資產(chǎn)置換產(chǎn)生的非經(jīng)常性損益。

　　2011年,是公司主營業(yè)務(wù)向房地產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的第一年。公司首個房地產(chǎn)開發(fā)項目為“六合一方”,項目規(guī)劃占地43.3萬平方米,總建筑面積98.7萬平方米。項目預(yù)計總投資46.69億元,銷售總收入為53.02億元,稅前利潤總額6.33億元。

　　六合一方項目計劃:2012年開工面積44.5萬平方米,其中28.7萬平方米取得預(yù)銷售許可證,實現(xiàn)對外銷售17萬平方米,銷售金額9億元,2012年公司現(xiàn)金流量狀況將因此得到明顯改善;2013年實現(xiàn)首期售出產(chǎn)品交房,屆時將使公司結(jié)轉(zhuǎn)收入顯著增加。報告期內(nèi)“六合一方”項目基本完成了方案策劃、規(guī)劃設(shè)計、批件辦理、施工單位招標(biāo)等各項前期工作。

　　2012年1-3月業(yè)績概述:2012年一季度,公司實現(xiàn)營業(yè)收入488.92萬元,同比下降16.83%;營業(yè)利潤虧損1830.72萬元,與上年同期相比虧損增加750.48萬元;歸屬母公司所有者凈利潤虧損1839.95萬元,與上年同期相比虧損增加1543.47萬元;基本每股收益-0.04元。

　　開發(fā)進度加快,長期貸款增加:截止2012年一季度末,公司貨幣資金4.76億元,較期初增加87.96%,原因是新增開發(fā)貸款尚未使用。公司預(yù)付賬款9443萬元,較期初上升42.32%,原因是新增預(yù)付六合一方項目工程款及五號地一級土地開發(fā)費用款。公司長期借款4.46億元,較期初上升205.48%。

　　短期無償債壓力,杠桿水平合理:截止2012年一季度末,公司貨幣資金/(短期借款+一年內(nèi)到期的非流動負債)=1.54,公司短期資金壓力無憂。公司剔除預(yù)收賬款后的真實資產(chǎn)負債率為36.98%,公司杠桿水平在行業(yè)內(nèi)偏低。

　　盈利預(yù)測及投資評級。我們預(yù)計公司2012-2013年EPS為0.00元、0.04元,以昨日收盤價計算,動態(tài)市盈率為-1833倍和142倍,公司需2013年房地產(chǎn)業(yè)務(wù)才能結(jié)轉(zhuǎn)收入,在此期間建議投資者關(guān)注公司六合一方的銷售情況,維持公司“中性”評級。


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