主題：寶鈦股份：未來業(yè)績仍需等待產能釋放


隨著全球鈦精礦產能釋放以及鈦白粉需求增長放緩，鈦精礦價格不會持續(xù)上漲，未來成本驅動海綿鈦價格大幅上漲的可能性不大。
盈 利狀況大幅好轉，全年業(yè)績符合預期

2月23日寶鈦股份公布2011年年報，2011年實現(xiàn)鈦產品銷售量18312.77噸，其中鈦材11925.14噸。全年實現(xiàn)營業(yè)收入29.21億，同比增長13.92%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為6169萬，同比大幅增長7687.08%，實現(xiàn)EPS為0.143元，同比大幅增長1687.5%。

2011年海綿鈦持續(xù)高位運行，華神鈦業(yè)貢獻利潤大幅增加

年報業(yè)績大幅增長主要是由于2011年全年海綿鈦價格持續(xù)高漲，導致海綿鈦貢獻的營業(yè)收入和利潤均大幅增加。公司控股的華神鈦業(yè)全年實現(xiàn)營業(yè)收入7.44億，實現(xiàn)凈利潤高達1.06億，成為公司全年利潤的最大貢獻者。

成本驅動海綿鈦價格大幅上漲恐將無法延續(xù)

2011年海綿鈦價格大幅上漲主要是由于鈦精礦價格大幅上漲所致。這一方面是由于鈦白粉需求持續(xù)旺盛，另一方面是由于越南限制鈦精礦產品出口使得國內鈦精礦供應緊張導致。但是隨著全球鈦精礦產能釋放以及鈦白粉需求增長放緩，鈦精礦價格不會持續(xù)上漲，未來成本驅動海綿鈦價格大幅上漲的可能性不大。

下游鈦材需求復蘇和公司產能釋放是業(yè)績真正爆發(fā)的驅動因素

航空鈦材和軍工鈦材市場準入門檻高，毛利率可穩(wěn)定在30%左右，未來其復蘇進程直接影響公司業(yè)績。公司的5000噸/年鈦錠熔鑄項目、5000噸/年板帶項目以及萬噸自由鍛項目均有望于2012年中期開始達產，將有效提升公司業(yè)績。

盈利預測與估值

預計寶鈦股份2012～2014年EPS分別為0.44元、0.84元和1.33元，對應動態(tài)PE分別為52.01X，27.22X和17.11X，給予“買入”評級。

風險提示

全球經濟持續(xù)低迷導致航空市場萎靡的風險；產能釋放進度低于預期的風險。


【免責聲明】上海大牛網絡科技有限公司僅合法經營金融島網絡平臺，從未開展任何咨詢、委托理財業(yè)務。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點，與金融島無關。金融島對任何陳述、觀點、判斷保持中立，不對其準確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風險，請讀者僅作參考，并請自行承擔相應責任。