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主題：寶鈦股份：公司業(yè)績(jī)?nèi)孕璧却?/span>
2011年上半年歸屬母公司凈利潤(rùn)776.62萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)39.1%，每股收益0.018元
2011上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.82億元，同比增長(zhǎng)24.08%，歸屬母公司凈利潤(rùn)776.62萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)39.1%，實(shí)現(xiàn)每股收益0.018元（其中一季度0.008元，二季度0.01元），去年同期0.013元。公司鈦產(chǎn)品毛利率14.8%，同比增加6.2個(gè)百分點(diǎn)。以上業(yè)績(jī)符合我們的預(yù)期。
海綿鈦價(jià)格上漲是公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要原因
我們認(rèn)為，海綿鈦價(jià)格上漲公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要原因，2011年上半年，受上游鈦精礦原材料價(jià)格上漲影響，海綿鈦平均價(jià)格較去年同期上漲了47.5%。在海綿鈦價(jià)格大幅上漲的情況下，公司“以彈性、靈活的差異化營(yíng)銷策略和手段，穩(wěn)定客戶群體，以一流的產(chǎn)品和優(yōu)質(zhì)服務(wù)鞏固市場(chǎng)，有效化解了原材料漲價(jià)因素”，我們預(yù)計(jì)，上半年公司已多次上調(diào)產(chǎn)品價(jià)格，加之合理有效的原材料庫(kù)存管理，鈦產(chǎn)品盈利能力有所增強(qiáng)，報(bào)告期內(nèi)毛利率14.8%，同比增加6.2個(gè)百分點(diǎn)。
值得注意的是，報(bào)告期內(nèi)公司鈦產(chǎn)品銷量10564.56噸，其中鈦材8325.05噸，10年上半年鈦材銷量5025.39噸，同比增長(zhǎng)65.7%，但公司鈦產(chǎn)品銷售收入僅同比增長(zhǎng)35.8%。我們預(yù)計(jì)，報(bào)告期內(nèi)，公司鈦材產(chǎn)品銷量增長(zhǎng)主要是低端的民用鈦材，產(chǎn)品平均銷售價(jià)格下滑是公司報(bào)告期內(nèi)收入增幅小于產(chǎn)品銷量增幅的主要原因。此外，上半年公司財(cái)務(wù)費(fèi)用3580.92萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)1164.5%，費(fèi)用的大幅增長(zhǎng)也侵蝕了公司部分業(yè)績(jī)。
綜上所述，我們認(rèn)為，隨著全球經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步復(fù)蘇以及中國(guó)即將迎來新一輪的軍備升級(jí)，在航空、軍工雙引擎驅(qū)動(dòng)下，鈦加工材需求將實(shí)現(xiàn)加大幅度增長(zhǎng)，而作為國(guó)內(nèi)技術(shù)先進(jìn)、規(guī)模領(lǐng)先的鈦行業(yè)龍頭，公司將最大程度的受益于行業(yè)景氣度的回升，但短期公司業(yè)績(jī)?nèi)孕栊蒺B(yǎng)生息，我們預(yù)計(jì)公司11、12年eps分別為0.10和0.53元，暫維持“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。
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