主題：國(guó)航染指東航貨運(yùn)后院

　　雖然國(guó)航成功地狙擊了新航注資東航，但一廂情愿的并購(gòu)并不順利。東航競(jìng)購(gòu)戰(zhàn)并未再次出現(xiàn)業(yè)界期盼的高潮，在風(fēng)平浪靜的背后，是各自合縱連橫搶占上海市場(chǎng)份額，而更具深遠(yuǎn)意義的舉措已在實(shí)施中

　　新一輪的較量開(kāi)始了。

　　近一個(gè)多月以來(lái)，東航(0670.HK，600115.SH)頻頻拋出大手筆：出人意料地與南航(1055.HK，600029.SH)火速結(jié)盟后，與中國(guó)航空工業(yè)第一集團(tuán)公司聯(lián)手創(chuàng)辦幸福航空有限責(zé)任公司，此舉無(wú)疑將給國(guó)航收購(gòu)東航增添阻力。

　　上周，東航又與上航(600591.SH)部分代碼共享，真可謂“團(tuán)結(jié)一切可以團(tuán)結(jié)的力量”。

　　2月27日，東航發(fā)布公告稱(chēng)：本公司董事會(huì)決定，對(duì)國(guó)航(0753.HK，601111.SH)母公司中航在1月18日提出的戰(zhàn)略合作建議不予進(jìn)一步考慮。但同時(shí)稱(chēng)，本公司將堅(jiān)持引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，做強(qiáng)做精航空運(yùn)輸主業(yè)。

　　此公告令航空分析師頗感意外。中信建投行業(yè)分析師李磊認(rèn)為，相對(duì)新航，中航方面的成功率應(yīng)該更大。即使被拒絕，國(guó)航與東航還將可能談下去。

　　現(xiàn)在，輪到國(guó)航(0753.HK，601111.SH)出牌了。

　　欲全盤(pán)接手國(guó)貨航

　　近來(lái)，業(yè)內(nèi)盛傳首都機(jī)場(chǎng)控股有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“首都機(jī)場(chǎng)”)將出售中國(guó)國(guó)際貨運(yùn)航空有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“國(guó)貨航”)24%股權(quán)，而接盤(pán)手可能是國(guó)航。

　　“國(guó)航與首都機(jī)場(chǎng)正在就此事進(jìn)行前期的準(zhǔn)備工作，國(guó)航董事局內(nèi)部有過(guò)討論，但目前收購(gòu)方案還不清晰。至于首都機(jī)場(chǎng)的退出方式，可能是將他們的股權(quán)置換成國(guó)航的股票，也可能是國(guó)航以現(xiàn)金方式購(gòu)買(mǎi)他們的股權(quán)，目前還無(wú)定論。何時(shí)完成收購(gòu)也無(wú)具體的時(shí)間表?！?月26日，國(guó)航董秘黃斌在接受采訪時(shí)證實(shí)，國(guó)航欲購(gòu)國(guó)貨航24%股權(quán)不是空穴來(lái)風(fēng)。

　　國(guó)貨航的基地在北京，“主攻”國(guó)際航線，是中國(guó)最大的航空貨運(yùn)公司之一，由國(guó)航、中信泰富有限公司和首都機(jī)場(chǎng)集團(tuán)于2003年共同出資組建，注冊(cè)資本為22億元，三方分別持有51%、25%和24%的股份。

　　國(guó)航發(fā)布公告稱(chēng)，2008年1月3日，與中信泰富及其旗下企業(yè)Gold Leaf簽署協(xié)議，通過(guò)國(guó)航在香港的全資子公司中航興業(yè)，收購(gòu)中信泰富持有國(guó)貨航25%的股權(quán)。國(guó)航在國(guó)貨航的股份比例由51%上升至76%。

　　據(jù)了解，中國(guó)航空貨運(yùn)業(yè)起步較晚，貨運(yùn)企業(yè)在機(jī)隊(duì)規(guī)模、航點(diǎn)分布及一體化運(yùn)營(yíng)上無(wú)法與跨國(guó)貨運(yùn)公司抗衡，所以中國(guó)貨運(yùn)企業(yè)的市場(chǎng)份額連年下降，國(guó)內(nèi)航空貨運(yùn)企業(yè)都在慘淡經(jīng)營(yíng)。漢莎、大韓航空為首的外資航空公司占據(jù)了中國(guó)航空貨運(yùn)80%左右的市場(chǎng)份額。

　　在2005年，國(guó)貨航在主攻的中美航線上以虧損告終。公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，國(guó)貨航在2005年、2006年以及2007年前九個(gè)月的稅后盈利分別為1.8億元、0.02億元和-3.82億元。

　　為此，首都機(jī)場(chǎng)集團(tuán)總經(jīng)理張志忠近日提出，首都機(jī)場(chǎng)將于2008年調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，退出與主業(yè)關(guān)聯(lián)不密切的產(chǎn)業(yè)，而首批確定退出的領(lǐng)域就包括航空運(yùn)輸業(yè)務(wù)，即出售所持國(guó)貨航24%的股權(quán)，剝離其非核心資產(chǎn)。

　　國(guó)貨航如此遜色的盈利能力何以讓國(guó)航青睞？一位航空分析師告訴記者，如果把航空貨運(yùn)公司看作股票投資，那么國(guó)貨航無(wú)疑是一只潛力股，這是國(guó)航收購(gòu)國(guó)貨航剩余股份的重要原因。

　　“收購(gòu)國(guó)貨航股權(quán)雖未進(jìn)入實(shí)質(zhì)性溝通階段，但我們正在積極向前推進(jìn)。我能告訴你的只有這些。”國(guó)航董事會(huì)秘書(shū)局投資者關(guān)系總經(jīng)理饒昕瑜如是說(shuō)。

　　然而，在采訪過(guò)程中，發(fā)現(xiàn)，國(guó)貨航對(duì)于國(guó)航的意義，并非收購(gòu)一家貨運(yùn)公司這么簡(jiǎn)單。

　　“現(xiàn)在是年報(bào)發(fā)布前夕的敏感階段，我不便透露，你往深處思索可以想明白的?！睒I(yè)內(nèi)一位熟悉國(guó)航的資深人士意味深長(zhǎng)地告訴。

　　看來(lái)，在收購(gòu)國(guó)貨航剩余股權(quán)的背后，一個(gè)更具深遠(yuǎn)意義的方案正在醞釀實(shí)施之中。

　　搶占上海市場(chǎng)份額

　　上述資深人士的話給人太多的想象空間。

　　1月18日，中航有限在成功狙擊新加坡航空公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“新航”)入股東航之后，提交《關(guān)于投資于中國(guó)東方航空股份有限公司并與東方航空結(jié)成戰(zhàn)略伙伴的建議》信函，其中明確提出將促成國(guó)航和東航“整合雙方貨運(yùn)業(yè)務(wù)，合資組建貨運(yùn)航空公司”。

　　天相投顧分析師張勛認(rèn)為，依照中航有限方案所述，整合航空貨運(yùn)業(yè)務(wù)，成立基地在上海的合資航空貨運(yùn)公司，有可能改善中國(guó)貨運(yùn)公司目前的虧損狀況。在國(guó)貨航的基礎(chǔ)上組建新公司或許是一個(gè)比較不錯(cuò)的選擇。

　　“新公司的選址一定是在上海，這不會(huì)變?！鄙鲜鲑Y深人士強(qiáng)調(diào)。

　　上海是中國(guó)最重要的貨運(yùn)市場(chǎng)，其貨運(yùn)市場(chǎng)規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)北京，2005年經(jīng)首都機(jī)場(chǎng)運(yùn)輸?shù)膰?guó)際貨運(yùn)尚不足上海機(jī)場(chǎng)的一個(gè)零頭。另外，上海的亞太航空樞紐特別是國(guó)際貨運(yùn)樞紐地位備受關(guān)注，DHL、TNT、FedEx、UPS四大國(guó)際貨運(yùn)巨頭都把上?？闯杀貭?zhēng)之地。

　　據(jù)有關(guān)方面預(yù)計(jì)，到2015年，上海兩大機(jī)場(chǎng)的貨運(yùn)吞吐量將達(dá)到700萬(wàn)噸。而國(guó)航旗下的國(guó)貨航，目前雖然擁有國(guó)內(nèi)最大的貨運(yùn)市場(chǎng)份額，但是2006年的運(yùn)輸總量才只有84.4萬(wàn)噸。

　　對(duì)此，原國(guó)航董事長(zhǎng)李家祥曾公開(kāi)說(shuō)：“上海是國(guó)航規(guī)劃中的國(guó)際門(mén)戶(hù)和貨運(yùn)樞紐。”國(guó)航必須增加上海在其整個(gè)布局中的分量。

　　事實(shí)上，從2004年到現(xiàn)在，國(guó)航搶占上海市場(chǎng)份額的步伐一刻也沒(méi)有停止過(guò)。

　　早在2004年，國(guó)航將上海營(yíng)業(yè)部升級(jí)為上?；?，計(jì)劃全資持有國(guó)貨航方案出爐。

　　2005年，國(guó)航覬覦上海的態(tài)勢(shì)公開(kāi)化，上海作為國(guó)際門(mén)戶(hù)的概念更多地被國(guó)航使用。

　　2006年，國(guó)航轉(zhuǎn)投向在香港注冊(cè)的國(guó)泰航空公司，發(fā)動(dòng)了內(nèi)地－香港最大的航空整合案，最終形成國(guó)泰與國(guó)航交叉持股局面。

　　根據(jù)整合方案，國(guó)航將與國(guó)泰在上海成立合資公司，經(jīng)營(yíng)航空貨運(yùn)業(yè)務(wù)。這恰恰解釋了國(guó)航為何要頻頻吞入國(guó)貨航的全部股份，“國(guó)貨航股權(quán)的收購(gòu)將為未來(lái)合資公司鋪平道路?！敝秀y國(guó)際的分析報(bào)告指出。

　　意在東航

　　國(guó)航此番全資收購(gòu)國(guó)貨航，令被擱置的國(guó)貨航和中貨航重組再次被提起。

　　中國(guó)貨運(yùn)航空有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)“中貨航”)于1998年在上海成立，“擅長(zhǎng)”地區(qū)航線，是內(nèi)地第一家專(zhuān)門(mén)從事航空貨郵業(yè)務(wù)的獨(dú)立承運(yùn)人。東航和中國(guó)遠(yuǎn)洋運(yùn)輸(集團(tuán))總公司分別持有其70%和30%的股份。該公司成立后，在上海的航空貨運(yùn)的市場(chǎng)份額曾經(jīng)占到70%至80%。但隨著航權(quán)放開(kāi)，上海航空貨運(yùn)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈。中貨航的運(yùn)輸總量雖然在增加，但市場(chǎng)份額卻快速下滑。

　　“最早試圖促成國(guó)貨航和中貨航重組，始于國(guó)航與東航的合作方案?！毕㈧`通人士告訴記者。在2004年，國(guó)航與東航曾經(jīng)探討“一聯(lián)一合一交換”方案，其中“一合”即把國(guó)航旗下的國(guó)貨航和東航旗下的中貨航整合，做大做強(qiáng)。但由于種種因素此方案夭折。

　　2006年，中國(guó)航空貨運(yùn)市場(chǎng)波瀾再起，國(guó)貨航和中貨航密切接觸，商討合并事宜。但最終兩大公司并未達(dá)成共識(shí)。

　　對(duì)于今年年初國(guó)貨航原股東中信泰富的退出，有分析師指出，這無(wú)疑讓國(guó)貨航的股權(quán)關(guān)系變得更為簡(jiǎn)單，也為中貨航與國(guó)貨航再次合并創(chuàng)造了有利條件。

　　“國(guó)貨航和中貨航一北一南，如果能夠聯(lián)合，可以實(shí)現(xiàn)雙贏，并憑借各自的優(yōu)勢(shì)，共同占領(lǐng)更大的市場(chǎng)?！敝袊?guó)民航學(xué)院管理學(xué)院教授曹允春說(shuō)。

　　上述資深人士耐人尋味地對(duì)分析稱(chēng)，國(guó)航欲全資控股國(guó)貨航，為新合資公司鋪平道路，這只是人們看到的表層近期行為；從中期看，國(guó)航如果能通過(guò)加強(qiáng)上海市場(chǎng)運(yùn)作，進(jìn)而促成國(guó)貨航與中貨航的重組合作，就相當(dāng)于介入了東航最賺錢(qián)最重要的業(yè)務(wù)領(lǐng)域。

　　去年，中國(guó)內(nèi)地航空公司的貨運(yùn)市場(chǎng)份額下滑到18%，抗御外企競(jìng)爭(zhēng)已迫在眉睫。“國(guó)航的貨運(yùn)合資之路如果成功，無(wú)疑將改變中國(guó)航空貨運(yùn)與外資企業(yè)實(shí)力懸殊現(xiàn)狀。這也是民航業(yè)一種經(jīng)營(yíng)模式的成功?！鄙鲜鲑Y深人士意味深長(zhǎng)地表示，“即使不成功，國(guó)航還可以通過(guò)重要領(lǐng)域的業(yè)務(wù)合作促進(jìn)未來(lái)的航空業(yè)自然整合?！?

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