主題：國航染指東航貨運(yùn)后院

　　雖然國航成功地狙擊了新航注資東航，但一廂情愿的并購并不順利。東航競購戰(zhàn)并未再次出現(xiàn)業(yè)界期盼的高潮，在風(fēng)平浪靜的背后，是各自合縱連橫搶占上海市場份額，而更具深遠(yuǎn)意義的舉措已在實(shí)施中

　　新一輪的較量開始了。

　　近一個(gè)多月以來，東航(0670.HK，600115.SH)頻頻拋出大手筆：出人意料地與南航(1055.HK，600029.SH)火速結(jié)盟后，與中國航空工業(yè)第一集團(tuán)公司聯(lián)手創(chuàng)辦幸福航空有限責(zé)任公司，此舉無疑將給國航收購東航增添阻力。

　　上周，東航又與上航(600591.SH)部分代碼共享，真可謂“團(tuán)結(jié)一切可以團(tuán)結(jié)的力量”。

　　2月27日，東航發(fā)布公告稱：本公司董事會決定，對國航(0753.HK，601111.SH)母公司中航在1月18日提出的戰(zhàn)略合作建議不予進(jìn)一步考慮。但同時(shí)稱，本公司將堅(jiān)持引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，做強(qiáng)做精航空運(yùn)輸主業(yè)。

　　此公告令航空分析師頗感意外。中信建投行業(yè)分析師李磊認(rèn)為，相對新航，中航方面的成功率應(yīng)該更大。即使被拒絕，國航與東航還將可能談下去。

　　現(xiàn)在，輪到國航(0753.HK，601111.SH)出牌了。

　　欲全盤接手國貨航

　　近來，業(yè)內(nèi)盛傳首都機(jī)場控股有限公司(以下簡稱“首都機(jī)場”)將出售中國國際貨運(yùn)航空有限公司(以下簡稱“國貨航”)24%股權(quán)，而接盤手可能是國航。

　　“國航與首都機(jī)場正在就此事進(jìn)行前期的準(zhǔn)備工作，國航董事局內(nèi)部有過討論，但目前收購方案還不清晰。至于首都機(jī)場的退出方式，可能是將他們的股權(quán)置換成國航的股票，也可能是國航以現(xiàn)金方式購買他們的股權(quán)，目前還無定論。何時(shí)完成收購也無具體的時(shí)間表?！?月26日，國航董秘黃斌在接受采訪時(shí)證實(shí)，國航欲購國貨航24%股權(quán)不是空穴來風(fēng)。

　　國貨航的基地在北京，“主攻”國際航線，是中國最大的航空貨運(yùn)公司之一，由國航、中信泰富有限公司和首都機(jī)場集團(tuán)于2003年共同出資組建，注冊資本為22億元，三方分別持有51%、25%和24%的股份。

　　國航發(fā)布公告稱，2008年1月3日，與中信泰富及其旗下企業(yè)Gold Leaf簽署協(xié)議，通過國航在香港的全資子公司中航興業(yè)，收購中信泰富持有國貨航25%的股權(quán)。國航在國貨航的股份比例由51%上升至76%。

　　據(jù)了解，中國航空貨運(yùn)業(yè)起步較晚，貨運(yùn)企業(yè)在機(jī)隊(duì)規(guī)模、航點(diǎn)分布及一體化運(yùn)營上無法與跨國貨運(yùn)公司抗衡，所以中國貨運(yùn)企業(yè)的市場份額連年下降，國內(nèi)航空貨運(yùn)企業(yè)都在慘淡經(jīng)營。漢莎、大韓航空為首的外資航空公司占據(jù)了中國航空貨運(yùn)80%左右的市場份額。

　　在2005年，國貨航在主攻的中美航線上以虧損告終。公開數(shù)據(jù)顯示，國貨航在2005年、2006年以及2007年前九個(gè)月的稅后盈利分別為1.8億元、0.02億元和-3.82億元。

　　為此，首都機(jī)場集團(tuán)總經(jīng)理張志忠近日提出，首都機(jī)場將于2008年調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，退出與主業(yè)關(guān)聯(lián)不密切的產(chǎn)業(yè)，而首批確定退出的領(lǐng)域就包括航空運(yùn)輸業(yè)務(wù)，即出售所持國貨航24%的股權(quán)，剝離其非核心資產(chǎn)。

　　國貨航如此遜色的盈利能力何以讓國航青睞？一位航空分析師告訴記者，如果把航空貨運(yùn)公司看作股票投資，那么國貨航無疑是一只潛力股，這是國航收購國貨航剩余股份的重要原因。

　　“收購國貨航股權(quán)雖未進(jìn)入實(shí)質(zhì)性溝通階段，但我們正在積極向前推進(jìn)。我能告訴你的只有這些?！眹蕉聲貢滞顿Y者關(guān)系總經(jīng)理饒昕瑜如是說。

　　然而，在采訪過程中，發(fā)現(xiàn)，國貨航對于國航的意義，并非收購一家貨運(yùn)公司這么簡單。

　　“現(xiàn)在是年報(bào)發(fā)布前夕的敏感階段，我不便透露，你往深處思索可以想明白的。”業(yè)內(nèi)一位熟悉國航的資深人士意味深長地告訴。

　　看來，在收購國貨航剩余股權(quán)的背后，一個(gè)更具深遠(yuǎn)意義的方案正在醞釀實(shí)施之中。

　　搶占上海市場份額

　　上述資深人士的話給人太多的想象空間。

　　1月18日，中航有限在成功狙擊新加坡航空公司(以下簡稱“新航”)入股東航之后，提交《關(guān)于投資于中國東方航空股份有限公司并與東方航空結(jié)成戰(zhàn)略伙伴的建議》信函，其中明確提出將促成國航和東航“整合雙方貨運(yùn)業(yè)務(wù)，合資組建貨運(yùn)航空公司”。

　　天相投顧分析師張勛認(rèn)為，依照中航有限方案所述，整合航空貨運(yùn)業(yè)務(wù)，成立基地在上海的合資航空貨運(yùn)公司，有可能改善中國貨運(yùn)公司目前的虧損狀況。在國貨航的基礎(chǔ)上組建新公司或許是一個(gè)比較不錯(cuò)的選擇。

　　“新公司的選址一定是在上海，這不會變。”上述資深人士強(qiáng)調(diào)。

　　上海是中國最重要的貨運(yùn)市場，其貨運(yùn)市場規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過北京，2005年經(jīng)首都機(jī)場運(yùn)輸?shù)膰H貨運(yùn)尚不足上海機(jī)場的一個(gè)零頭。另外，上海的亞太航空樞紐特別是國際貨運(yùn)樞紐地位備受關(guān)注，DHL、TNT、FedEx、UPS四大國際貨運(yùn)巨頭都把上?？闯杀貭幹亍?

　　據(jù)有關(guān)方面預(yù)計(jì)，到2015年，上海兩大機(jī)場的貨運(yùn)吞吐量將達(dá)到700萬噸。而國航旗下的國貨航，目前雖然擁有國內(nèi)最大的貨運(yùn)市場份額，但是2006年的運(yùn)輸總量才只有84.4萬噸。

　　對此，原國航董事長李家祥曾公開說：“上海是國航規(guī)劃中的國際門戶和貨運(yùn)樞紐。”國航必須增加上海在其整個(gè)布局中的分量。

　　事實(shí)上，從2004年到現(xiàn)在，國航搶占上海市場份額的步伐一刻也沒有停止過。

　　早在2004年，國航將上海營業(yè)部升級為上?；?，計(jì)劃全資持有國貨航方案出爐。

　　2005年，國航覬覦上海的態(tài)勢公開化，上海作為國際門戶的概念更多地被國航使用。

　　2006年，國航轉(zhuǎn)投向在香港注冊的國泰航空公司，發(fā)動(dòng)了內(nèi)地－香港最大的航空整合案，最終形成國泰與國航交叉持股局面。

　　根據(jù)整合方案，國航將與國泰在上海成立合資公司，經(jīng)營航空貨運(yùn)業(yè)務(wù)。這恰恰解釋了國航為何要頻頻吞入國貨航的全部股份，“國貨航股權(quán)的收購將為未來合資公司鋪平道路?！敝秀y國際的分析報(bào)告指出。

　　意在東航

　　國航此番全資收購國貨航，令被擱置的國貨航和中貨航重組再次被提起。

　　中國貨運(yùn)航空有限公司(簡稱“中貨航”)于1998年在上海成立，“擅長”地區(qū)航線，是內(nèi)地第一家專門從事航空貨郵業(yè)務(wù)的獨(dú)立承運(yùn)人。東航和中國遠(yuǎn)洋運(yùn)輸(集團(tuán))總公司分別持有其70%和30%的股份。該公司成立后，在上海的航空貨運(yùn)的市場份額曾經(jīng)占到70%至80%。但隨著航權(quán)放開，上海航空貨運(yùn)市場競爭日益激烈。中貨航的運(yùn)輸總量雖然在增加，但市場份額卻快速下滑。

　　“最早試圖促成國貨航和中貨航重組，始于國航與東航的合作方案?！毕㈧`通人士告訴記者。在2004年，國航與東航曾經(jīng)探討“一聯(lián)一合一交換”方案，其中“一合”即把國航旗下的國貨航和東航旗下的中貨航整合，做大做強(qiáng)。但由于種種因素此方案夭折。

　　2006年，中國航空貨運(yùn)市場波瀾再起，國貨航和中貨航密切接觸，商討合并事宜。但最終兩大公司并未達(dá)成共識。

　　對于今年年初國貨航原股東中信泰富的退出，有分析師指出，這無疑讓國貨航的股權(quán)關(guān)系變得更為簡單，也為中貨航與國貨航再次合并創(chuàng)造了有利條件。

　　“國貨航和中貨航一北一南，如果能夠聯(lián)合，可以實(shí)現(xiàn)雙贏，并憑借各自的優(yōu)勢，共同占領(lǐng)更大的市場?！敝袊窈綄W(xué)院管理學(xué)院教授曹允春說。

　　上述資深人士耐人尋味地對分析稱，國航欲全資控股國貨航，為新合資公司鋪平道路，這只是人們看到的表層近期行為；從中期看，國航如果能通過加強(qiáng)上海市場運(yùn)作，進(jìn)而促成國貨航與中貨航的重組合作，就相當(dāng)于介入了東航最賺錢最重要的業(yè)務(wù)領(lǐng)域。

　　去年，中國內(nèi)地航空公司的貨運(yùn)市場份額下滑到18%，抗御外企競爭已迫在眉睫。“國航的貨運(yùn)合資之路如果成功，無疑將改變中國航空貨運(yùn)與外資企業(yè)實(shí)力懸殊現(xiàn)狀。這也是民航業(yè)一種經(jīng)營模式的成功?！鄙鲜鲑Y深人士意味深長地表示，“即使不成功，國航還可以通過重要領(lǐng)域的業(yè)務(wù)合作促進(jìn)未來的航空業(yè)自然整合?！?

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