主題：規(guī)范中開放 開放中發(fā)展

在上周五舉行的“第三屆中國(北京)期貨暨衍生品市場論壇”上，規(guī)范和開放成為與會者的一致呼聲。他們認(rèn)為，加強投資者教育、引入商品期貨基金和加快對外開放是當(dāng)前進一步發(fā)揮期貨市場功能和作用的當(dāng)務(wù)之急。

　　在題目為“期貨市場在國民經(jīng)濟中的功能和作用”的圓桌論壇中，主持人馬文勝以LME的三個圈圈做開場白。他說，倫敦金屬交易所(LME)的廣告首頁是三個圓圈：第一個圓圈注明是定價，第二個圓圈叫風(fēng)險管理，第三個圓圈是交割。這三個圓圈深刻再現(xiàn)了LME的三個功能是要實現(xiàn)風(fēng)險管理和價格發(fā)現(xiàn)。

　　對于風(fēng)險管理，上海期貨交易所李大鵬表示，在市場經(jīng)濟中一定要明確“計劃”的概念。他說，有報道說江西銅業(yè)（愛股,行情,資訊）在期貨市場上從事套期保值虧了不少錢，其實，著名的寶潔公司也是芝加哥期貨交易所(CBOT)的一個“被套牢的大戶”。但也不能忘記這些企業(yè)賺的錢：它們在現(xiàn)貨市場賺的可能是期貨市場虧損額的10倍、20倍、甚至是50倍都有。更重要的是，它們通過套保鎖定了成本和確保了利潤，保證了公司的穩(wěn)健運營。

　　對于價格發(fā)現(xiàn)，上海東證期貨總經(jīng)理黨劍介紹，近期印度政府暫停了4個大宗產(chǎn)品的期貨交易，以減緩?fù)ㄘ浥蛎?。這種令人詫異的現(xiàn)象其實是我國13年以前的做法，當(dāng)時我們暫停了鋼鐵、秈米、菜籽油和成品油期貨交易，提高了玉米期貨保證金水平。這種現(xiàn)象說明，要達(dá)到多數(shù)企業(yè)都能夠利用期貨市場，都能夠從事套期保值或者是把期貨市場作為規(guī)避風(fēng)險的金融工具，任重而道遠(yuǎn)。

　　對于始于美國的次級債危機，目前全球有兩種觀點，一種是由于衍生產(chǎn)品的存在化解了市場風(fēng)險，另一觀點是由于衍生產(chǎn)品的存在擴大了整個市場的風(fēng)險。對此李大鵬認(rèn)為，次級債是在場外交易市場(OTC)上發(fā)展起來的一種結(jié)構(gòu)性衍生品，OTC市場最大的兩個特點是缺乏流動性和風(fēng)險監(jiān)控的手段，尤其是缺乏期貨市場規(guī)避風(fēng)險這種手段。所以只要夯實我國期貨市場的發(fā)展基礎(chǔ)，才能進一步發(fā)展各種更為復(fù)雜的金融衍生品，才有堅實的風(fēng)險控制的基礎(chǔ)。

　　如何進一步發(fā)揮我國期貨市場的功能和作用？明富環(huán)球香港分公司首席執(zhí)行官、亞洲期貨業(yè)協(xié)會創(chuàng)始會員西門偉博認(rèn)為，除了增加期權(quán)等新品種以外，開放也是一條很清晰的發(fā)展道路，也是未來必須要走的道路。

　　黨劍建議引入商品期貨基金，讓更多的機構(gòu)投資者進來市場，從而逐步增強在國際市場上的話語權(quán)。他說，當(dāng)前我們既要普及期貨知識，又要爭取國際定價權(quán)，這個責(zé)任很重。但從我國期貨市場的現(xiàn)實情況來看，這不是由普通的投資者組成的，是由很多散戶組成的，他的定價權(quán)體現(xiàn)不了國家立場，體現(xiàn)不了企業(yè)意志。即使我們開發(fā)了很多廠礦企業(yè)來，但是機構(gòu)投資者沒有進來，只是一幫散戶和企業(yè)博弈，尤其是操手和企業(yè)博弈，最后體現(xiàn)的是一批散戶的共識，這不是國際定價權(quán)要達(dá)到的目標(biāo)。

　　格林期貨總經(jīng)理趙廣鈺認(rèn)為，前年年初證監(jiān)會批準(zhǔn)了6家期貨公司在香港設(shè)立分支機構(gòu)，這在當(dāng)時是一個里程碑的標(biāo)志，說明中國期貨市場開始走向國際。但批準(zhǔn)的同時大政方針并沒有完全放開，比如說這些走出去的公司，還不能夠代理境內(nèi)的投資者參與國際市場的交易。也不能代理國際的投資者從事境內(nèi)的交易，這樣的政策沒有打開的話，目前說走向國際市場僅僅是學(xué)習(xí)香港法律監(jiān)管的政策，學(xué)習(xí)國際期貨市場的基本規(guī)則等，跟實際交易、實際代理沒有帶來太多意義。

　　他表示，市場現(xiàn)在來講國內(nèi)期貨市場跟國際的期貨市場是割裂的，發(fā)展很不完善的，很難合理地壯大起來。他建議逐漸放開政策上的限制，讓一大批證券公司能夠走出去，能夠真正帶領(lǐng)我們國內(nèi)有需求的大型企業(yè)，或者是有風(fēng)險承受能力的投資者到國際市場上去取得經(jīng)驗。通過參與交易，或者是獲取套值保值的利益，或者是投機收益，為我們將來開放這個市場先行一步。唯有將來讓國內(nèi)外市場融為一體時，我國期貨市場才能迎來真正的繁榮時代。(張穎)



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