主題：寶鈦股份：中投證券強烈推薦 目標價28元

　　我們近日調研了寶鈦股份，與公司高管進行了深入的溝通，通過溝通我們認為，公司最壞的時期已然過去，公司目前產能利用較充分；未來兩年公司所處經營環(huán)境有望出現明顯好轉、加上公司前期建設項目也基本于今年年底左右建成投產，公司盈利能力更強的軍工、航空鈦材銷售量

　　比例在未來三年將得到明顯提升。因此，對于寶鈦股份，我們依然維持之前的判斷，公司未來三年業(yè)績有望出現爆發(fā)性增長。

　　投資要點：

　　軍工鈦材短期內將保持較穩(wěn)定的增長，長期更值得期待。在中國軍費開支增加、戰(zhàn)斗機更新換代、大飛機戰(zhàn)略實施等事件的推動下，一旦我國自主研制的發(fā)動機成功，大型戰(zhàn)機、大型運輸機實現批量化生產，在軍工領域有絕對優(yōu)勢的寶鈦股份將迎來業(yè)績爆發(fā)增長時期。

　　航空鈦材銷售比例在未來兩年也有望明顯增加。首先，隨著全球航空業(yè)的逐步復蘇，波音未來兩年交貨量有望逐步增加，從目前的情況來看，航空業(yè)下游第一梯隊的美鈦等公司已經明顯的受益了航空業(yè)的復蘇，我們判斷，隨著航空業(yè)持續(xù)復蘇，寶鈦股份與波音前期暫停的訂單也有望重啟。另一個方面，同樣的，在我國自主研制發(fā)動機成功、大型客機也批量國產后，寶鈦股份航空鈦材的銷售將出現井噴。對于航空鈦材的銷售，我們判斷，短期內將逐步受益國際航空業(yè)復蘇，更長期、更大空間的發(fā)展依然在于國產大型客機的批量。

　　公司民用鈦材也將逐步向高端化發(fā)展。目前公司民用鈦材銷售量較大，但產品與其他公司產品同質性較強，整體表現出盈利能力較弱，隨著公司前期投資項目的建成投產，公司航空和軍用鈦材銷售量的恢復及增長，公司將民用鈦材銷售比例將減少，同時重點向高端民品領域轉移，公司未來民用鈦材盈利能力也有望得到提升。

　　公司前期募投項目都是以優(yōu)化產品結構為目的，項目的建成投產將會明顯使公司產品結構高端化，進一步穩(wěn)固公司在高端鈦材領域的絕對壟斷地位。公司鈦帶項目進入設備安裝調試和公輔設施施工階段，預計年底建成；萬噸自由鍛壓機預計年底進入設備安裝；鈦棒絲材項目已經完成熱軋生產線設備調試和部分品種的熱負荷試車，部分精整設備已投入生產，預計年底前生產線可進入正常生產。

　　維持對公司強烈推薦的投資評級。我們維持公司10-12年的EPS為0.12、0.42、1.11元的預測，同時，公司軍工鈦材銷售增長超預期的可能也使公司業(yè)績爆發(fā)性增長的出現可能提前，我們維持強烈推薦的投資評級，未來6-12個月目標價28元。

　　風險提示：海綿鈦價格下跌；高端鈦材需求增長低于預期。



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