主題：寶鈦股份：中投證券強(qiáng)烈推薦 目標(biāo)價(jià)28元

　　我們近日調(diào)研了寶鈦股份，與公司高管進(jìn)行了深入的溝通，通過(guò)溝通我們認(rèn)為，公司最壞的時(shí)期已然過(guò)去，公司目前產(chǎn)能利用較充分；未來(lái)兩年公司所處經(jīng)營(yíng)環(huán)境有望出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)、加上公司前期建設(shè)項(xiàng)目也基本于今年年底左右建成投產(chǎn)，公司盈利能力更強(qiáng)的軍工、航空鈦材銷(xiāo)售量

　　比例在未來(lái)三年將得到明顯提升。因此，對(duì)于寶鈦股份，我們依然維持之前的判斷，公司未來(lái)三年業(yè)績(jī)有望出現(xiàn)爆發(fā)性增長(zhǎng)。

　　投資要點(diǎn)：

　　軍工鈦材短期內(nèi)將保持較穩(wěn)定的增長(zhǎng)，長(zhǎng)期更值得期待。在中國(guó)軍費(fèi)開(kāi)支增加、戰(zhàn)斗機(jī)更新?lián)Q代、大飛機(jī)戰(zhàn)略實(shí)施等事件的推動(dòng)下，一旦我國(guó)自主研制的發(fā)動(dòng)機(jī)成功，大型戰(zhàn)機(jī)、大型運(yùn)輸機(jī)實(shí)現(xiàn)批量化生產(chǎn)，在軍工領(lǐng)域有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)的寶鈦股份將迎來(lái)業(yè)績(jī)爆發(fā)增長(zhǎng)時(shí)期。

　　航空鈦材銷(xiāo)售比例在未來(lái)兩年也有望明顯增加。首先，隨著全球航空業(yè)的逐步復(fù)蘇，波音未來(lái)兩年交貨量有望逐步增加，從目前的情況來(lái)看，航空業(yè)下游第一梯隊(duì)的美鈦等公司已經(jīng)明顯的受益了航空業(yè)的復(fù)蘇，我們判斷，隨著航空業(yè)持續(xù)復(fù)蘇，寶鈦股份與波音前期暫停的訂單也有望重啟。另一個(gè)方面，同樣的，在我國(guó)自主研制發(fā)動(dòng)機(jī)成功、大型客機(jī)也批量國(guó)產(chǎn)后，寶鈦股份航空鈦材的銷(xiāo)售將出現(xiàn)井噴。對(duì)于航空鈦材的銷(xiāo)售，我們判斷，短期內(nèi)將逐步受益國(guó)際航空業(yè)復(fù)蘇，更長(zhǎng)期、更大空間的發(fā)展依然在于國(guó)產(chǎn)大型客機(jī)的批量。

　　公司民用鈦材也將逐步向高端化發(fā)展。目前公司民用鈦材銷(xiāo)售量較大，但產(chǎn)品與其他公司產(chǎn)品同質(zhì)性較強(qiáng)，整體表現(xiàn)出盈利能力較弱，隨著公司前期投資項(xiàng)目的建成投產(chǎn)，公司航空和軍用鈦材銷(xiāo)售量的恢復(fù)及增長(zhǎng)，公司將民用鈦材銷(xiāo)售比例將減少，同時(shí)重點(diǎn)向高端民品領(lǐng)域轉(zhuǎn)移，公司未來(lái)民用鈦材盈利能力也有望得到提升。

　　公司前期募投項(xiàng)目都是以?xún)?yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)為目的，項(xiàng)目的建成投產(chǎn)將會(huì)明顯使公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)高端化，進(jìn)一步穩(wěn)固公司在高端鈦材領(lǐng)域的絕對(duì)壟斷地位。公司鈦帶項(xiàng)目進(jìn)入設(shè)備安裝調(diào)試和公輔設(shè)施施工階段，預(yù)計(jì)年底建成；萬(wàn)噸自由鍛壓機(jī)預(yù)計(jì)年底進(jìn)入設(shè)備安裝；鈦棒絲材項(xiàng)目已經(jīng)完成熱軋生產(chǎn)線(xiàn)設(shè)備調(diào)試和部分品種的熱負(fù)荷試車(chē)，部分精整設(shè)備已投入生產(chǎn)，預(yù)計(jì)年底前生產(chǎn)線(xiàn)可進(jìn)入正常生產(chǎn)。

　　維持對(duì)公司強(qiáng)烈推薦的投資評(píng)級(jí)。我們維持公司10-12年的EPS為0.12、0.42、1.11元的預(yù)測(cè)，同時(shí)，公司軍工鈦材銷(xiāo)售增長(zhǎng)超預(yù)期的可能也使公司業(yè)績(jī)爆發(fā)性增長(zhǎng)的出現(xiàn)可能提前，我們維持強(qiáng)烈推薦的投資評(píng)級(jí)，未來(lái)6-12個(gè)月目標(biāo)價(jià)28元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海綿鈦價(jià)格下跌；高端鈦材需求增長(zhǎng)低于預(yù)期。



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