主題：寶鈦股份：增資華神鈦業(yè)完善產(chǎn)業(yè)鏈布局


1、增資華神鈦業(yè)建設(shè)海綿鈦,進(jìn)一步完善產(chǎn)業(yè)鏈布局
公司5月8日公告,董事會(huì)審議通過(guò)了《關(guān)于對(duì)寶鈦華神鈦業(yè)有限公司增資的議案》,董事會(huì)決定:公司按照控股子公司寶鈦華神鈦業(yè)有限公司股東注冊(cè)資本同比例向?qū)氣伻A神鈦業(yè)有限公司增加投資1億元,用于新建萬(wàn)噸全流程海綿鈦?lái)?xiàng)目。

該項(xiàng)目是鈦產(chǎn)業(yè)鏈的進(jìn)一步延伸和循環(huán)經(jīng)濟(jì)的體現(xiàn),采用國(guó)際最先進(jìn)的海綿鈦全流程技術(shù),提升海綿鈦品質(zhì)及穩(wěn)定成本,增加高附加值產(chǎn)品的比例,最終提高寶鈦產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。增資后寶雞鈦業(yè)股份有限公司持股比例仍為66.67%,另一股東王艷也按照注冊(cè)資本同比例向?qū)氣伻A神鈦業(yè)有限公司增加投資5000萬(wàn)元,持股比例仍為33.33%。

華神鈦業(yè)是公司2008年增發(fā)收購(gòu)的,公司當(dāng)時(shí)出資2億元入主華神鈦業(yè),其中3868.47萬(wàn)元用于華神鈦業(yè)的增資擴(kuò)股,公司占總股權(quán)的66.67%,實(shí)現(xiàn)絕對(duì)控股,其余資金用于華神鈦業(yè)6000噸海綿鈦生產(chǎn)線(xiàn)技術(shù)改造。目前華神鈦業(yè)的海綿鈦產(chǎn)能約為10000噸。

此次增資新建海綿鈦?lái)?xiàng)目達(dá)產(chǎn)后,將新增海綿鈦產(chǎn)能至2萬(wàn)噸,公司擁有的海綿鈦權(quán)益量為1.33萬(wàn)噸。對(duì)公司目前16000噸的鈦材產(chǎn)能而言實(shí)現(xiàn)了80%以上的自給。公司往年海綿鈦有60%左右比例來(lái)自華神鈦業(yè),預(yù)計(jì)未來(lái)將增加這個(gè)比例。

1萬(wàn)噸海綿鈦?lái)?xiàng)目達(dá)產(chǎn)后,公司的產(chǎn)業(yè)鏈布局如下:海綿鈦2萬(wàn)噸(上游)--鑄件2.5萬(wàn)噸(中間環(huán)節(jié))--鈦材1.6萬(wàn)噸--鈦板、鈦帶、鈦復(fù)合板等?？梢哉f(shuō),公司具備了鈦加工的完整產(chǎn)業(yè)鏈,盈利能力和市場(chǎng)控制力進(jìn)一步提高。

2、海綿鈦價(jià)格近期底部上升

由于過(guò)去3年我國(guó)的海綿鈦產(chǎn)能大幅增長(zhǎng)(2008年產(chǎn)能約7.3萬(wàn)噸,過(guò)去3年的復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)77%),而中游的鈦材加工因技術(shù)壁壘而發(fā)展相對(duì)緩慢,導(dǎo)致了海綿鈦供給嚴(yán)重過(guò)剩,2008年下半年以后海綿鈦價(jià)格大幅縮水。2009年以來(lái)其他的金屬價(jià)格都實(shí)現(xiàn)了大幅上漲,海綿鈦價(jià)格仍是在底部運(yùn)行。

2010年以來(lái)海綿鈦價(jià)格出現(xiàn)了底部鑄件走高的趨勢(shì),近期我們發(fā)現(xiàn)價(jià)格有加速上揚(yáng)的趨勢(shì)。5約6日歐洲小金屬報(bào)價(jià)中海綿鈦價(jià)格為8美元/kg,比4月份上漲了7.4%,比年初上漲了10.34%。

我們認(rèn)為,雖然海綿鈦供給過(guò)剩局面沒(méi)有改變,但在其他大宗金屬價(jià)格已經(jīng)大幅上漲的背景下,海綿鈦與其他金屬的比價(jià)已經(jīng)達(dá)到了歷史底部,且近期其他小金屬如銻、鎢、鉬等的價(jià)格也都走勢(shì)較強(qiáng)。因此,我們判斷后市海綿鈦的價(jià)格仍會(huì)繼續(xù)上漲,但上漲的幅度也許不高。

3、鈦需求有望出現(xiàn)拐點(diǎn),前景依然光明

2008年以來(lái)全球經(jīng)濟(jì)迅速下滑,歐美發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)陷入衰退困境。全球經(jīng)濟(jì)的不景氣使民航業(yè)景氣度大幅下降,全球航空客運(yùn)量大幅下滑、民用飛機(jī)訂單嚴(yán)重萎縮、飛機(jī)交貨量也大幅減少。受此影響,公司的海外鈦訂單大幅萎縮,出口鈦材降幅很大,09年出口收入同比大幅下降了69.13%,出口占比僅有7.4%,跟08年的24.34%相比降幅很大。

不過(guò),2010年隨著全球經(jīng)濟(jì)的逐漸轉(zhuǎn)好,海外航空業(yè)也開(kāi)始轉(zhuǎn)暖,民用飛機(jī)訂單有所起色。前期波音787試飛成功,777和747-8的生產(chǎn)提速,也預(yù)示這航空業(yè)景氣度實(shí)現(xiàn)回升。

長(zhǎng)期看,鈦的需求前景依然光明。隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展和技術(shù)進(jìn)步逐漸推進(jìn),鈦的應(yīng)用領(lǐng)域不斷擴(kuò)大,從最初的航空航天擴(kuò)散到化工冶金和體育休閑行業(yè),未來(lái)十幾年內(nèi)鈦材需求仍能保持快速增長(zhǎng)。日本鈦協(xié)會(huì)預(yù)計(jì)2012年全球鈦需求量將達(dá)到15.4萬(wàn)噸,比2006年增長(zhǎng)62%,年均增長(zhǎng)率在10%以上;2017年全球需求量將達(dá)到23.6萬(wàn)噸。其中預(yù)計(jì)中國(guó)2012年鈦材需求量為2萬(wàn)噸,比2006年增長(zhǎng)43%,年均增長(zhǎng)率在7%以上,2017年將達(dá)到4萬(wàn)噸,再翻一番。但中國(guó)鈦皓協(xié)會(huì)更為樂(lè)觀,預(yù)計(jì)2010年中國(guó)鈦材需求就達(dá)到2萬(wàn)噸

寶鈦股份作為中國(guó)最大的鈦及鈦合金生產(chǎn)、科研基地,也是全球第4大鈦材生產(chǎn)商,擁有規(guī)模和技術(shù)優(yōu)勢(shì),2010年鈦鑄錠產(chǎn)能25000噸,鈦材產(chǎn)能16000噸。公司在鈦材加工的技術(shù)無(wú)可比擬,公司是國(guó)內(nèi)唯一的波音和空客兩大飛機(jī)制造商指定鈦材供應(yīng)商,要成為波音和空客的供應(yīng)商需要經(jīng)過(guò)嚴(yán)格的技術(shù)審查,這足以證明公司的鈦材加工技術(shù)處于全球領(lǐng)先水平。

2009年因需求萎縮使產(chǎn)能利用率不高,鈦材產(chǎn)量?jī)H有7396噸,比08年下降了11.43%。公司目前的情況是民用鈦需求保持復(fù)蘇態(tài)勢(shì),軍需鈦材訂單保持穩(wěn)定,而海外航空鈦訂單仍有待復(fù)蘇。我們認(rèn)為隨著海外航空業(yè)的回暖,訂單回升指日可待,公司的產(chǎn)能利用率上升,將是量?jī)r(jià)齊升的好局面。

4、鋯業(yè)務(wù)粉墨登場(chǎng),前景廣闊

公司在2009年年報(bào)首次把鋯業(yè)務(wù)單獨(dú)披露,顯示了公司的鋯業(yè)務(wù)已經(jīng)成長(zhǎng)為公司的主業(yè)之一。2009年年報(bào)顯示,鋯業(yè)務(wù)收入為5084萬(wàn)元,占比2.2%,毛利率高達(dá)41.07%,毛利為2087萬(wàn)元。

鋯業(yè)務(wù)前景廣闊,鋯合金的熱中子吸收截面小、導(dǎo)熱高、機(jī)械性能好,具有良好的抗腐蝕性和足夠的熱強(qiáng)性,被廣泛用于水冷動(dòng)力堆的包殼材料和堆芯結(jié)構(gòu)材料,是核電站的重要應(yīng)用材料。而且,鋯在兵器中可用做槍管、炮筒的合金添加劑,改善槍管炮筒的使用性能,是兵器中難得的好材料。

公司是國(guó)內(nèi)唯一能批量生產(chǎn)鋯材的企業(yè),09年10月,經(jīng)專(zhuān)家組嚴(yán)格評(píng)審,寶鈦生產(chǎn)的Zr-3鋯板(管)材質(zhì)量與國(guó)外先進(jìn)水平相當(dāng),已滿(mǎn)足ASME 壓力容器使用的要求,完全可以替代進(jìn)口產(chǎn)品用于壓力容器的建造。公司的鋯板生產(chǎn)線(xiàn)共用鈦材生產(chǎn)線(xiàn),因而不存在產(chǎn)能瓶頸問(wèn)題,主要在于訂單需求。目前公司的鋯材訂單主要來(lái)自替代進(jìn)口,相比前幾年已經(jīng)有大幅增長(zhǎng),且后期的增長(zhǎng)空間依然很大。鋯板的售價(jià)在700元/kg左右,相比進(jìn)口的1000元/kg具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

5、維持謹(jǐn)慎推薦

公司2010年1季度凈利僅有365萬(wàn)元,同比大幅減少82.15%,仍沒(méi)有明顯的改善。但我們認(rèn)為隨著外海鈦訂單的回暖,公司的業(yè)績(jī)將面臨拐點(diǎn),公司的長(zhǎng)期前景仍值得期待。

我們調(diào)整公司的盈利預(yù)測(cè),預(yù)計(jì)10/11年每股收益分別為0.25元、0.54元。公司作為國(guó)內(nèi)乃至全球鈦材加工基地,規(guī)模和技術(shù)都處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先國(guó)際先進(jìn)水平,高端鈦材更是壟斷國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。后市發(fā)展前景廣闊,維持謹(jǐn)慎推薦評(píng)級(jí),建議持續(xù)關(guān)注。



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