主題：鋅價(jià)后市將繼續(xù)趨弱

今年年初以來(lái)，鋅的交易量一直雄踞上海期貨交易所的頭把交椅。那么為什么鋅在上市不久就能有如此出色表現(xiàn)呢？究其原因，我們認(rèn)為有兩個(gè)，一是鋅作為一個(gè)國(guó)際性的品種，有非常好的流動(dòng)性；二是相對(duì)于其他金屬而言，鋅價(jià)的趨勢(shì)性更加明顯，我們打開鋅價(jià)的走勢(shì)圖可以非常清楚地看到，自2007年5月份LME鋅和滬鋅創(chuàng)下一個(gè)高點(diǎn)后就幾乎一路走弱，因而吸引了更多的投資者參與。對(duì)于后市，我們認(rèn)為鋅價(jià)將繼續(xù)趨弱，國(guó)內(nèi)鋅價(jià)近期的下滑目標(biāo)在16800元/噸附近。


　　一、短期美元走強(qiáng)將對(duì)金屬形成壓力


　　目前，全球經(jīng)濟(jì)陷入衰退的局面依然在延續(xù)，特別是美國(guó)的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)更是令人憂心。美國(guó)最新公布的數(shù)據(jù)表明，其房地產(chǎn)以及耐用品數(shù)據(jù)沒有帶給市場(chǎng)希望的曙光，消費(fèi)的轉(zhuǎn)好仍然是遙遙無(wú)期。美聯(lián)儲(chǔ)在經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的連續(xù)大幅調(diào)降利率之后，開始把目光投向了全球通脹上來(lái)，近期歐盟的一些領(lǐng)導(dǎo)人紛紛把通脹的根源指向美元，也令美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策可能發(fā)生一些調(diào)整。因此在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍然疲弱的情況下，最近FED的議息會(huì)議可能做出比較溫和的決定，市場(chǎng)近期對(duì)此作出預(yù)期反應(yīng)，美元擺脫了近期的低位持蕩并向上方拓展空間，短期突破表明美元的反彈將持續(xù)。金屬市場(chǎng)中長(zhǎng)期憑借的美元弱勢(shì)是本輪牛市的重要依據(jù)之一，而在美元出現(xiàn)反彈的情況下，金屬出現(xiàn)一些壓力是市場(chǎng)正常的反應(yīng)，消費(fèi)的減弱已經(jīng)不可避免，而美元若保持反彈勢(shì)頭將不可避免的對(duì)鋅等有色金屬形成打壓。


　　二、全球鋅市供應(yīng)將過(guò)剩


　　市場(chǎng)相關(guān)機(jī)構(gòu)最新公布的數(shù)據(jù)顯示，今年全球鋅市供應(yīng)將過(guò)剩21.5萬(wàn)噸。國(guó)際鉛鋅研究小組（ILZSG）4月24日稱，今年全球鋅市場(chǎng)將供應(yīng)過(guò)剩21.5萬(wàn)噸。ILZSG稱，今年全球精煉鋅產(chǎn)量將增長(zhǎng)6.4%至1206萬(wàn)噸，最大的增幅將來(lái)自于中國(guó)和印度。ILZSG預(yù)計(jì)今年全球的鋅需求將增長(zhǎng)5.2%至1185萬(wàn)噸，主要是由于亞洲需求增長(zhǎng)。在中國(guó)的消費(fèi)量預(yù)期進(jìn)一步增長(zhǎng)10.4%，主要是受到了國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目投資的增多推動(dòng)。ILZSG稱，中國(guó)需求增多亦將導(dǎo)致該國(guó)的凈出口量大幅下滑。該小組預(yù)期全球今年鋅礦產(chǎn)量將增加10.4%至1208萬(wàn)噸。去年8月在波利維亞Apex Silver公司的SanCristobal鋅礦開工將令該國(guó)的產(chǎn)量大幅增加。同時(shí)，印度的Hindustan 鋅業(yè)公司正在計(jì)劃投資8.96億美元來(lái)增加其鉛和鋅產(chǎn)能60%，達(dá)到綜合年產(chǎn)能107萬(wàn)噸/年。該公司預(yù)期在2010年前使每年的鋅產(chǎn)能增加29.8萬(wàn)噸至88.3萬(wàn)噸。由此可見，在全球消費(fèi)總體低迷的情況下，供應(yīng)的增加無(wú)疑對(duì)鋅價(jià)的上漲形成巨大壓力，鋅價(jià)弱勢(shì)運(yùn)行也就是順勢(shì)之舉的了。


　　三、中國(guó)需求遜于預(yù)期


　　目前，中國(guó)傳統(tǒng)消費(fèi)旺季的到來(lái)并沒有給鋅價(jià)帶來(lái)起色，盡管“中國(guó)因素”再次成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，特別是外圍基金，虎視眈眈著“中國(guó)需求”將繼續(xù)支持主要有色金屬如鋅、鋁、銅等金屬產(chǎn)品價(jià)格，然而隨著消費(fèi)旺季的逐漸消退，傳說(shuō)中的中國(guó)因素并沒一如往年般如期而至，相反的是，中國(guó)國(guó)內(nèi)鋅價(jià)表現(xiàn)出來(lái)的是明顯的滯漲易跌，即使價(jià)格出現(xiàn)一定的上漲，但幅度也遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如國(guó)際鋅價(jià)走勢(shì)，大部分時(shí)間是漲得少跌的多。

　　中國(guó)海關(guān)日前公布了今年3月中國(guó)鋅及精礦進(jìn)出口詳細(xì)數(shù)據(jù)：3月份鋅出口4841噸，同比減少85.6%；進(jìn)口9363噸，同比增加64.3%；鋅礦石、精礦進(jìn)口199809噸，同比增加28.4%；1-3月份鋅出口共計(jì)21765噸，同比減少85.7%；進(jìn)口共計(jì)21428噸，同比減少21.0%；鋅礦石、精礦進(jìn)口共計(jì)595782噸，同比增加63.5%。1-3月份總體中國(guó)鋅凈出口337噸，基本平衡。盡管數(shù)據(jù)顯示中國(guó)3月份鋅凈進(jìn)口4522噸，但我們估計(jì)是由于當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)鋅價(jià)較LME鋅高，應(yīng)該是國(guó)內(nèi)一些貿(mào)易商的套利行為所致。



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