主題：寶鈦股份：公司未來業(yè)績大幅增長

寶鈦股份利潤同比大幅下降及低于我們預(yù)期的直接原因是公司產(chǎn)品綜合毛利率明顯下滑。毛利率下降的原因一方面是產(chǎn)品價格下滑,另一方面是高端產(chǎn)品尤其是航鈦受到金融危機(jī)的嚴(yán)重打擊。公司產(chǎn)品銷售價格與海綿鈦關(guān)系緊密,09 年國內(nèi)海綿鈦全年均價為53000 元/噸左右,比08 年85000 元/噸的均價下降近40%,但公司鈦產(chǎn)品銷量的增長使公司收入依然保持增長。另一方面,公司高毛利的高端鈦材尤其是航空鈦材在09 年受到較大的打擊,銷量明顯下滑。
未來三年公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將會明顯優(yōu)化,高端的航鈦和軍工鈦材比例將會明顯增加,公司毛利率將會明顯、迅速的回升。首先,全球經(jīng)濟(jì)恢復(fù)、航空業(yè)需求好轉(zhuǎn)和波音787 試飛成功,我們預(yù)計波音787 可能會加快交貨步伐,寶鈦股份與波音前期暫停的訂單也有望重啟,預(yù)計未來兩年公司航鈦銷售量將大幅增長。其次,軍工鈦材方面,隨著我國自主研制發(fā)動機(jī)的成功,公司軍工鈦材需求量將迎來爆發(fā)性增長時期。

最后,民用鈦材也會在石化行業(yè)景氣提升和消費(fèi)升級等因素的帶動下好轉(zhuǎn),同時公司未來在民用鈦方面重點(diǎn)轉(zhuǎn)向高端產(chǎn)品。

海綿鈦價格有望回升。09 年海綿鈦價格同比大幅下滑,主要原因一方面是鈦材需求受到危機(jī)打擊,另外是海綿鈦產(chǎn)能過剩,致使09 年三季度海綿鈦價格一度下跌到上世紀(jì)90 年代以來的最低水平,我們認(rèn)為,成本的持續(xù)上升和下游需求的明顯恢復(fù),海綿鈦價格有望企穩(wěn)回升。


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