主題：飼料價格貴過食糖 戰(zhàn)略多糖機(jī)會悄至？

本周初，國內(nèi)白糖期價觸及跌停，部分合約先后跌破國家收儲和生產(chǎn)成本兩道關(guān)口，創(chuàng)出了上市以來的新低。盡管近兩日連續(xù)出現(xiàn)反彈，但同樣臨近交貨，5月交割的鄭州白糖期價卻仍低于同月交割的豆粕期價每噸200元之多，食用白糖較家畜飼料豆粕還便宜的戲劇性場面，已悄然在國內(nèi)期市出現(xiàn)。

　　眾所周知，國內(nèi)糖價自春節(jié)后至今經(jīng)歷了一波先揚(yáng)后抑的走勢。雨雪加重引發(fā)供應(yīng)下滑恐慌，讓糖價在短短一個月里上漲千元，隨后全球商品基金平倉以及國內(nèi)產(chǎn)區(qū)災(zāi)害程度減輕又讓糖價一個月里回到起點。在全球糖市過剩的大格局下，三月里的回落行情是對前期過渡透支減產(chǎn)幅度一種迅速的理性回歸，可近兩周的殺跌行情則顯得不那么理性了。

　　上周末在云南召開的“食糖形勢分析會議”上，與會專家預(yù)測，2007/2008榨季，我國產(chǎn)糖量在1450萬噸左右，超過去年11月初糖會估產(chǎn)的1350萬噸水平。其中廣西出現(xiàn)大幅增產(chǎn)，今年產(chǎn)量預(yù)計達(dá)900萬噸，較上榨季增加250萬噸，這一產(chǎn)量狀況明顯超出此前的業(yè)內(nèi)預(yù)估。就在本周一，本年度國儲糖50萬噸收購計劃的最后一噸也已入庫。自年初以來，政府在糖價大起大落中幾度收儲，既有零成交的尷尬也有積極交貨的火熱，從側(cè)面反映了國內(nèi)糖市不同階段人氣的浮躁變化。

　　近期紐約原糖價格徘徊在每磅12美分至13美分之間，鄭州糖價下跌有國內(nèi)自身的因素，與外盤的對比來看糖價也出現(xiàn)明顯的內(nèi)弱外強(qiáng)。按照4月23日紐約期貨交易所（NYBOT）5月交貨的原糖期貨收盤價11.89美分/磅以及1美元兌6.9837人民幣匯率計算，完稅精煉成白砂糖后的成本約在每噸3545元左右。從這個角度來看，近日國內(nèi)白砂糖每噸3250元價格已經(jīng)嚴(yán)重偏低，盡管不會造成糖資源的出口外流，但這個價差將限制國內(nèi)糖價繼續(xù)下行的幅度。由于能源、原材料、運(yùn)輸、勞動力以及年初甘蔗救災(zāi)成本的上漲，今年廣西多數(shù)糖廠白砂糖生產(chǎn)成本應(yīng)高于每噸3250元。去年在全球糖市最為過剩的階段，紐約糖價也曾跌至每磅9美分附近的成本，但當(dāng)時基金空頭多次打壓始終都沒有跌破。按此規(guī)律，國內(nèi)當(dāng)前糖價低于成本的局面也不會維持太久。即便是在大幅增產(chǎn)的格局下，夏季飲料和奧運(yùn)消費也將有利于后市糖價向上修正。

　　2007/2008年度全球糖市供求格局依舊難改過剩的基調(diào)，不過2008/2009年度國際糖市卻潛藏著諸多利好。根據(jù)國際糖業(yè)組織（ISO）的最新數(shù)據(jù)，國際糖業(yè)組織（ISO）周二稱，預(yù)計2007/2008榨季（10月至次年9月）全球的食糖過剩量達(dá)到930.9萬噸，低于上一季度時預(yù)計的1113.9萬噸。不過2008/2009榨季全球食糖產(chǎn)需卻將出現(xiàn)100萬噸左右的缺口。由于國際稻米價格飛漲，印度農(nóng)民2008/2009年度將逐漸減少甘蔗生產(chǎn)，轉(zhuǎn)向種植水稻，而且該國甘蔗糖產(chǎn)量經(jīng)過連續(xù)三年增長后將進(jìn)入產(chǎn)量下滑周期。由于遭到世界貿(mào)易組織中其他產(chǎn)糖國的異議，印度聯(lián)邦政府將給與糖廠的食糖出口補(bǔ)貼政策的最后期限大幅縮短，這些都將提高該國食糖的遠(yuǎn)期出口成本。不可忽略的另一個現(xiàn)實是，紐約油價連創(chuàng)新高后，美國市場燃料乙醇消費也將隨汽油進(jìn)入季節(jié)性旺季，此外，巴西國內(nèi)混合燃料汽車銷量增加刺激的酒精需求使巴西的制糖用蔗量減少，上述這些都可能成為基金重新增持多單的理由。

　　綜上所述，2007/2008年度全球糖市供大于求的形勢，決定了未來幾個月國內(nèi)外糖市行情將繼續(xù)以消化過剩資源為主。國際油價、米價上漲將不同程度為下一年度國際糖市供求改善增添利多。在國內(nèi)糖價低于生產(chǎn)成本，并且遠(yuǎn)低于進(jìn)口成本的格局下，過低糖價已存非理性因素。消費旺季到來前，鄭州白糖在利空消息悉數(shù)出盡后或?qū)?gòu)筑年內(nèi)季節(jié)性的底部。也許“精煉后白砂糖怎么可能比榨油副產(chǎn)品豆粕便宜”這個最樸素的思維已經(jīng)告訴我們，糖市戰(zhàn)略投資機(jī)會已經(jīng)來臨。


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