主題：神火股份公司未來兩年產(chǎn)量將大幅增長

公司在不斷發(fā)展壯大煤炭主業(yè)的基礎(chǔ)上，通過投資入股、收購資產(chǎn)等方式，公司主營業(yè)務從單一的煤炭主業(yè)逐步形成煤-電-鋁一體化經(jīng)營的產(chǎn)業(yè)鏈。2007年公司生產(chǎn)煤炭422.59萬噸，銷售煤炭423.62萬噸；生產(chǎn)鋁產(chǎn)品37.14萬噸，銷售36.18萬噸。公司實現(xiàn)營業(yè)收入84.84億元，同比增長116.0%；實現(xiàn)凈利潤8.19億元，同比增長105.3%。其中，公司電解鋁業(yè)務收入占主營業(yè)務收入76%，占主營業(yè)務利潤比例59%。
　　神火集團的"十一五"發(fā)展目標是：到2010年，集團煤炭產(chǎn)量爭取達到1200萬噸，煤炭洗選能力800萬噸以上；電廠裝機容量爭取1000MW；電解鋁產(chǎn)能爭取達到100萬噸；總資產(chǎn)爭取320億元；銷售收入力爭達到300億元；利稅總額力爭達到60億元；實現(xiàn)"發(fā)展煤電鋁，雙超三百億"的目標。目前，公司的煤炭生產(chǎn)能力為421萬噸，電解鋁生產(chǎn)能力為36萬噸，擁有500MW發(fā)電機組（其中公司原有195MW和神火鋁業(yè)的自備305MW的發(fā)電機組）。
　　隨著沁澳鋁業(yè)的第二條電解鋁生產(chǎn)線建成投產(chǎn)以及公司對神火鋁業(yè)的增資控股的完成，公司擁有原鋁產(chǎn)能達到36萬噸，成為國內(nèi)超大型的電解鋁企業(yè)之一。集團計劃將電解鋁產(chǎn)能至2010年提升至100萬噸，為目前產(chǎn)能的3倍。我們預計，公司的電解鋁產(chǎn)量將大幅增加，在2008年達到40萬噸以上，09年達到50萬噸以上。隨著電力機組的逐步擴建至1000MW，公司自有電廠供電比例將提高。另外，公司簽定了08-10年80%的氧化鋁采購合同，這將降低公司電解鋁業(yè)務的成本，提升其盈利能力。
　　目前，公司煤炭生產(chǎn)能力為421萬噸/年，公司堅持做優(yōu)做強煤炭主業(yè)，新建和擴建項目較多。隨著薛湖、泉店等礦區(qū)的投產(chǎn)，公司煤炭生產(chǎn)能力將在2009年出現(xiàn)翻番的增長，2010年公司的煤炭產(chǎn)能將超過1000萬噸。同時洗煤比例的提升和煤炭價格的穩(wěn)健上漲，都將促使公司煤炭業(yè)務的收入和盈利的快速增長。
　　我們在2007年每股收益1.65元的基礎(chǔ)上，預測2008年的每股收益為2.01元，2009年的每股收益為3.04元。由于目前國內(nèi)市場給予煤炭類上市公司的08、09年的平均動態(tài)市盈率分別為30倍和25倍，給予電解鋁上市公司的08、09年的平均動態(tài)市盈率分別為20倍和15倍，參照公司08年的業(yè)績，煤炭部分的估值為33.3（1.1 1*30）元，電解鋁部分的估值為18.0（0.9*20）元，兩項合計為51.30元。對比目前39.80元的股價，仍有一定的升值空間。因此，我們給予公司推薦的投資評級。

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