主題：農(nóng)產(chǎn)品加工業(yè)：尋找漲價(jià)受益者

根據(jù)今日投資《對(duì)國(guó)內(nèi)70多家券商研究所1800余名分析師的盈利預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)進(jìn)行的統(tǒng)計(jì)，本周綜合盈利預(yù)測(cè)(2008年)調(diào)高幅度居前的30只股票中，行業(yè)分布相對(duì)分散：信息技術(shù)與服務(wù)、化工品各有3只入選、排名第一，食品生產(chǎn)與加工(均為農(nóng)產(chǎn)品加工企業(yè))、金屬與采礦、零售、能源設(shè)備與服務(wù)、軟件各有2只入選。

　　據(jù)英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》2008年4月16日?qǐng)?bào)道，過(guò)去的一個(gè)月，國(guó)際市場(chǎng)稻米價(jià)格就上漲超過(guò)50%。與去年同期相比，芝加哥商品交易所(CBOT)的小麥價(jià)格漲幅超過(guò)140%，稻米價(jià)格漲幅超過(guò)80%。令人迷惑的是，近年全球糧食產(chǎn)量一直溫和增長(zhǎng)，并未出現(xiàn)嚴(yán)重的歉收。2007年達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的21.3億噸。既然產(chǎn)量未減，目前糧價(jià)暴漲的局面又是什么因素造成的呢？

　　國(guó)信證券分析師認(rèn)為，從宏觀角度來(lái)講，農(nóng)產(chǎn)品通脹是以“金磚四國(guó)”為代表的新興市場(chǎng)國(guó)家崛起帶來(lái)的又一輪“沖擊波”。油價(jià)持續(xù)高漲必然導(dǎo)致農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格走高，而氣候等短期因素則可能加大農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)，放大全球通脹壓力。糧食貿(mào)易本質(zhì)上是土地資源和水資源的交換，任何國(guó)家難以長(zhǎng)期“獨(dú)善其身”。我國(guó)短期內(nèi)有能力控制糧食價(jià)格跟漲幅度，長(zhǎng)期則必須通過(guò)加大農(nóng)業(yè)投入鞏固糧食安全。從行業(yè)公司投資策略來(lái)講，看好：1、處在農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈中端農(nóng)產(chǎn)品原料種植業(yè)、水產(chǎn)養(yǎng)殖業(yè)，尤其是具備農(nóng)林牧副漁資源稟賦型公司，大豆、棉花等進(jìn)口依存度高的農(nóng)產(chǎn)品有更大價(jià)格空間；2、能夠向下游傳導(dǎo)成本上漲壓力的農(nóng)產(chǎn)品加工企業(yè)；3、部分農(nóng)資服務(wù)行業(yè)，包括農(nóng)藥化肥及動(dòng)物疫苗。

　　在農(nóng)產(chǎn)品漲價(jià)背景下，申銀萬(wàn)國(guó)分析師建議投資者把握“價(jià)格上漲和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)”這條主線，尋找業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)與價(jià)格彈性相對(duì)較大的公司。主要是尋找：1、擁有稀缺農(nóng)業(yè)資源者，因?yàn)楫a(chǎn)品價(jià)格上漲，資源價(jià)值更易顯現(xiàn)；2、產(chǎn)業(yè)鏈相對(duì)完整的農(nóng)產(chǎn)品加工者，因?yàn)楣究梢苑窒砩舷掠蝺r(jià)格上漲收益，在產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程中成長(zhǎng)。

　　本周入選的30只股票中有11只股票的2008年預(yù)測(cè)市盈率小于20倍，大于30倍的有9只。從今日投資個(gè)股安全診斷來(lái)看，28只股票的安全星級(jí)均為三星或以上級(jí)別。本周30只盈利預(yù)測(cè)調(diào)高的股票中，我們選擇新中基(000972)和鹽湖鉀肥(000792)給予簡(jiǎn)要點(diǎn)評(píng)。

　　新中基(000972)作為番茄加工產(chǎn)業(yè)的龍頭公司，番茄制品綜合生產(chǎn)能力60.45萬(wàn)噸，位居國(guó)內(nèi)首位、世界第二?！癈HALKIS”牌已廣泛認(rèn)可，大包裝番茄醬已占?xì)W洲市場(chǎng)份額的45%、世界番茄醬交易量的18%，小罐番茄醬占非洲市場(chǎng)60%的市場(chǎng)份額。

　　自公司上市并將主業(yè)由貿(mào)易轉(zhuǎn)向番茄業(yè)務(wù)后，公司番茄制品業(yè)務(wù)取得長(zhǎng)足發(fā)展。不僅產(chǎn)品線由單一大桶原料醬發(fā)展到小包裝終端產(chǎn)品和番茄深加工制品齊全的產(chǎn)品線，番茄制品綜合生產(chǎn)能力達(dá)到60萬(wàn)噸，居全球同行業(yè)第二位。并且公司業(yè)務(wù)架構(gòu)也逐步完善，建立了以新疆中基公司和內(nèi)蒙中基公司為核心的大桶原料醬生產(chǎn)基地，和以天津天辰公司為核心的番茄小包裝制品生產(chǎn)基地。同時(shí)，股權(quán)也逐步集中到股份公司手中。特別是2008年1月中旬對(duì)天辰公司股權(quán)大幅度增持，預(yù)示著番茄深加工制品將為股份公司貢獻(xiàn)更多利潤(rùn)，也有利于公司繼續(xù)向該部分業(yè)務(wù)增加投資，擴(kuò)大生產(chǎn)，使小包裝業(yè)務(wù)發(fā)展更快，成為公司未來(lái)業(yè)績(jī)重要增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　08年一季度業(yè)績(jī)預(yù)增300-400%。公司于4月16 日公布其預(yù)增公告，根據(jù)公告數(shù)據(jù)對(duì)應(yīng)08 年一季度每股盈利在0.073-0.091 元。業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的原因是番茄醬出口銷售價(jià)格大幅提高：公司生產(chǎn)的大包裝番茄醬2007年度的平均出口FOB價(jià)格約650 美元/噸，2008年一季度大包裝番茄醬的出口FOB價(jià)格上漲到約1000 美元/噸左右。

　　招商證券分析師認(rèn)為公司內(nèi)部整合基本完成，08年經(jīng)營(yíng)步入正軌。06年底至08年初對(duì)內(nèi)蒙中基、天津中辰、中辰制罐等子公司的增資以及對(duì)非主業(yè)的股權(quán)出售，意味著公司內(nèi)部業(yè)務(wù)的整合已初步完成，形成從制罐業(yè)務(wù)到番茄濃縮醬的初級(jí)產(chǎn)品加工至最終的番茄紅素、番茄纖維等高端產(chǎn)品以及番茄皮籽的綜合利用一條非常完整的產(chǎn)業(yè)鏈。同時(shí)，從產(chǎn)品價(jià)格方面來(lái)看：目前公司大桶番茄醬出口訂單價(jià)格增長(zhǎng)40%，小包裝番茄醬價(jià)格增長(zhǎng)30%左右，預(yù)計(jì)大桶番茄醬全年銷售均價(jià)在1000美元以上，小包裝在1500美元以上。從產(chǎn)量方面來(lái)看：內(nèi)蒙基地去年因突發(fā)天氣原因及經(jīng)驗(yàn)不足造成減產(chǎn)過(guò)半，今年預(yù)計(jì)番茄產(chǎn)量有40-50萬(wàn)噸，折合濃縮醬7-8萬(wàn)噸，合計(jì)全年產(chǎn)量相對(duì)上一榨季會(huì)有30%以上的增長(zhǎng)。

　　今日投資《在線分析師》顯示：公司2008-2010年綜合每股盈利預(yù)測(cè)分別為0.61元、0.94和1.43元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率為30、19和13倍；當(dāng)前共有5位分析師跟蹤，2位分析師建議“強(qiáng)力買(mǎi)入”，3位分析師建議“買(mǎi)入”，綜合評(píng)級(jí)系數(shù)1.60。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素：公司快速的擴(kuò)張腳步使公司資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)69%，現(xiàn)金流緊張，財(cái)務(wù)費(fèi)用率高，有迫切再融資需求；匯率、利率變化對(duì)價(jià)格和成本的影響；目前A股市場(chǎng)估值水平明顯高于國(guó)際主要股票市場(chǎng)，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)不可不防，投資者宜謹(jǐn)慎控制投資風(fēng)險(xiǎn)。

　　鹽湖鉀肥(000792)2008年的綜合盈利預(yù)測(cè)值從六個(gè)月前的1.79元穩(wěn)步上升至2.77元，同期股價(jià)累計(jì)漲幅超過(guò)60%。公司主營(yíng)氯化鉀系列產(chǎn)品，擁有察爾汗鹽湖的資源優(yōu)勢(shì)，是我國(guó)現(xiàn)有最大的鉀肥生產(chǎn)基地。其主導(dǎo)品“鹽橋”牌鉀肥是中國(guó)國(guó)內(nèi)重要的支農(nóng)產(chǎn)品，在化肥行業(yè)中的鉀肥排名全國(guó)第一位，占我國(guó)鉀肥生產(chǎn)量和國(guó)產(chǎn)鉀肥銷售額的96%。

　　鉀肥行業(yè)是典型的資源壟斷型行業(yè)，資源狀況決定了鉀肥生產(chǎn)的進(jìn)入壁壘。我國(guó)鉀鹽資源主要分布在青海柴達(dá)木盆地和新疆羅布泊兩個(gè)地區(qū)。三大鉀鹽資源分別為鹽湖鉀肥(察爾汗鹽湖)、羅鉀公司(羅布泊)和中信國(guó)安(西臺(tái)吉乃爾湖)三家公司所擁有。察爾汗鹽湖的氯化鉀儲(chǔ)量為5.4億噸，遠(yuǎn)高于羅布泊和西臺(tái)吉乃爾湖分別為2.43億噸和0.26億噸的儲(chǔ)量。而且，公司目前的產(chǎn)能，也遠(yuǎn)高于羅鉀公司和中信國(guó)安，相對(duì)優(yōu)勢(shì)較為明顯。

　　鉀肥生產(chǎn)高度壟斷，下游需求旺盛，價(jià)格繼續(xù)看漲。我國(guó)農(nóng)業(yè)耕地普遍缺鉀，受?chē)?guó)內(nèi)資源量及供給數(shù)量的限制，國(guó)內(nèi)鉀肥主要依賴進(jìn)口，依存度高達(dá)70%以上。國(guó)內(nèi)鉀肥價(jià)格不僅完全由進(jìn)口價(jià)格主導(dǎo)，而且由于大部分鉀鹽資源由國(guó)際寡頭所控制，因此導(dǎo)致了一年一度的鉀肥談判價(jià)格具有很強(qiáng)的價(jià)格粘性，易漲難跌。國(guó)內(nèi)外鉀肥市場(chǎng)供不應(yīng)求的狀況導(dǎo)致價(jià)格大幅攀升。預(yù)計(jì)未來(lái)鉀肥價(jià)格仍將保持高位運(yùn)行態(tài)勢(shì)，并有較大的上漲空間。受益于鉀肥價(jià)格上漲，公司毛利率優(yōu)勢(shì)將得以延續(xù)。

　　申銀萬(wàn)國(guó)分析師表示公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要來(lái)源于鉀肥價(jià)格上漲。在國(guó)際鉀肥價(jià)格上漲的背景下，鹽湖鉀肥的銷售價(jià)格也逐年上升，預(yù)計(jì)公司08年鉀肥銷售價(jià)格為3028元/噸，同比上升47%。而公司在百萬(wàn)噸鉀肥項(xiàng)目在06年達(dá)產(chǎn)后，未來(lái)兩年的鉀肥產(chǎn)量主要靠技術(shù)改造而很難以實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量的大幅增長(zhǎng)，鉀肥價(jià)格的未來(lái)上升是公司的利潤(rùn)增長(zhǎng)的主要原因。同時(shí)，公司百萬(wàn)噸固態(tài)鉀項(xiàng)目正在準(zhǔn)備之中，如能順利實(shí)施，將對(duì)公司2010年業(yè)績(jī)產(chǎn)生積極影響。

　　今日投資《在線分析師》顯示：公司2008-2010年綜合每股盈利預(yù)測(cè)值分別為2.77、3.46和3.58元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率為36、29和28倍；當(dāng)前共有16位分析師跟蹤，建議強(qiáng)力買(mǎi)入、買(mǎi)入和觀望的分別為5、8和3人，綜合評(píng)級(jí)系數(shù)1.88。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素：公司管理層的業(yè)績(jī)釋放動(dòng)力不足，存在報(bào)表業(yè)績(jī)低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；資源稅征收方式改革；礦產(chǎn)資源補(bǔ)償金等稅金提高；目前國(guó)內(nèi)各種化肥產(chǎn)品的價(jià)格處于歷史高位，對(duì)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)形成較大的壓力，如果農(nóng)民在農(nóng)業(yè)生產(chǎn)中選擇少施化肥，則化肥企業(yè)也將面臨一定的銷售風(fēng)險(xiǎn)；目前A股市場(chǎng)估值水平明顯高于國(guó)際主要股票市場(chǎng)，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)不可不防，投資者宜謹(jǐn)慎控制投資風(fēng)險(xiǎn)。



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