主題：農(nóng)產(chǎn)品加工業(yè)：尋找漲價受益者

根據(jù)今日投資《對國內(nèi)70多家券商研究所1800余名分析師的盈利預(yù)測數(shù)據(jù)進行的統(tǒng)計，本周綜合盈利預(yù)測(2008年)調(diào)高幅度居前的30只股票中，行業(yè)分布相對分散：信息技術(shù)與服務(wù)、化工品各有3只入選、排名第一，食品生產(chǎn)與加工(均為農(nóng)產(chǎn)品加工企業(yè))、金屬與采礦、零售、能源設(shè)備與服務(wù)、軟件各有2只入選。

　　據(jù)英國《金融時報》2008年4月16日報道，過去的一個月，國際市場稻米價格就上漲超過50%。與去年同期相比，芝加哥商品交易所(CBOT)的小麥價格漲幅超過140%，稻米價格漲幅超過80%。令人迷惑的是，近年全球糧食產(chǎn)量一直溫和增長，并未出現(xiàn)嚴重的歉收。2007年達到創(chuàng)紀錄的21.3億噸。既然產(chǎn)量未減，目前糧價暴漲的局面又是什么因素造成的呢？

　　國信證券分析師認為，從宏觀角度來講，農(nóng)產(chǎn)品通脹是以“金磚四國”為代表的新興市場國家崛起帶來的又一輪“沖擊波”。油價持續(xù)高漲必然導(dǎo)致農(nóng)產(chǎn)品價格走高，而氣候等短期因素則可能加大農(nóng)產(chǎn)品價格波動，放大全球通脹壓力。糧食貿(mào)易本質(zhì)上是土地資源和水資源的交換，任何國家難以長期“獨善其身”。我國短期內(nèi)有能力控制糧食價格跟漲幅度，長期則必須通過加大農(nóng)業(yè)投入鞏固糧食安全。從行業(yè)公司投資策略來講，看好：1、處在農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈中端農(nóng)產(chǎn)品原料種植業(yè)、水產(chǎn)養(yǎng)殖業(yè)，尤其是具備農(nóng)林牧副漁資源稟賦型公司，大豆、棉花等進口依存度高的農(nóng)產(chǎn)品有更大價格空間；2、能夠向下游傳導(dǎo)成本上漲壓力的農(nóng)產(chǎn)品加工企業(yè)；3、部分農(nóng)資服務(wù)行業(yè)，包括農(nóng)藥化肥及動物疫苗。

　　在農(nóng)產(chǎn)品漲價背景下，申銀萬國分析師建議投資者把握“價格上漲和業(yè)績增長”這條主線，尋找業(yè)績增長與價格彈性相對較大的公司。主要是尋找：1、擁有稀缺農(nóng)業(yè)資源者，因為產(chǎn)品價格上漲，資源價值更易顯現(xiàn)；2、產(chǎn)業(yè)鏈相對完整的農(nóng)產(chǎn)品加工者，因為公司可以分享上下游價格上漲收益，在產(chǎn)業(yè)化進程中成長。

　　本周入選的30只股票中有11只股票的2008年預(yù)測市盈率小于20倍，大于30倍的有9只。從今日投資個股安全診斷來看，28只股票的安全星級均為三星或以上級別。本周30只盈利預(yù)測調(diào)高的股票中，我們選擇新中基(000972)和鹽湖鉀肥(000792)給予簡要點評。

　　新中基(000972)作為番茄加工產(chǎn)業(yè)的龍頭公司，番茄制品綜合生產(chǎn)能力60.45萬噸，位居國內(nèi)首位、世界第二?！癈HALKIS”牌已廣泛認可，大包裝番茄醬已占歐洲市場份額的45%、世界番茄醬交易量的18%，小罐番茄醬占非洲市場60%的市場份額。

　　自公司上市并將主業(yè)由貿(mào)易轉(zhuǎn)向番茄業(yè)務(wù)后，公司番茄制品業(yè)務(wù)取得長足發(fā)展。不僅產(chǎn)品線由單一大桶原料醬發(fā)展到小包裝終端產(chǎn)品和番茄深加工制品齊全的產(chǎn)品線，番茄制品綜合生產(chǎn)能力達到60萬噸，居全球同行業(yè)第二位。并且公司業(yè)務(wù)架構(gòu)也逐步完善，建立了以新疆中基公司和內(nèi)蒙中基公司為核心的大桶原料醬生產(chǎn)基地，和以天津天辰公司為核心的番茄小包裝制品生產(chǎn)基地。同時，股權(quán)也逐步集中到股份公司手中。特別是2008年1月中旬對天辰公司股權(quán)大幅度增持，預(yù)示著番茄深加工制品將為股份公司貢獻更多利潤，也有利于公司繼續(xù)向該部分業(yè)務(wù)增加投資，擴大生產(chǎn)，使小包裝業(yè)務(wù)發(fā)展更快，成為公司未來業(yè)績重要增長點。

　　08年一季度業(yè)績預(yù)增300-400%。公司于4月16 日公布其預(yù)增公告，根據(jù)公告數(shù)據(jù)對應(yīng)08 年一季度每股盈利在0.073-0.091 元。業(yè)績增長的原因是番茄醬出口銷售價格大幅提高：公司生產(chǎn)的大包裝番茄醬2007年度的平均出口FOB價格約650 美元/噸，2008年一季度大包裝番茄醬的出口FOB價格上漲到約1000 美元/噸左右。

　　招商證券分析師認為公司內(nèi)部整合基本完成，08年經(jīng)營步入正軌。06年底至08年初對內(nèi)蒙中基、天津中辰、中辰制罐等子公司的增資以及對非主業(yè)的股權(quán)出售，意味著公司內(nèi)部業(yè)務(wù)的整合已初步完成，形成從制罐業(yè)務(wù)到番茄濃縮醬的初級產(chǎn)品加工至最終的番茄紅素、番茄纖維等高端產(chǎn)品以及番茄皮籽的綜合利用一條非常完整的產(chǎn)業(yè)鏈。同時，從產(chǎn)品價格方面來看：目前公司大桶番茄醬出口訂單價格增長40%，小包裝番茄醬價格增長30%左右，預(yù)計大桶番茄醬全年銷售均價在1000美元以上，小包裝在1500美元以上。從產(chǎn)量方面來看：內(nèi)蒙基地去年因突發(fā)天氣原因及經(jīng)驗不足造成減產(chǎn)過半，今年預(yù)計番茄產(chǎn)量有40-50萬噸，折合濃縮醬7-8萬噸，合計全年產(chǎn)量相對上一榨季會有30%以上的增長。

　　今日投資《在線分析師》顯示：公司2008-2010年綜合每股盈利預(yù)測分別為0.61元、0.94和1.43元，對應(yīng)動態(tài)市盈率為30、19和13倍；當前共有5位分析師跟蹤，2位分析師建議“強力買入”，3位分析師建議“買入”，綜合評級系數(shù)1.60。

　　風險因素：公司快速的擴張腳步使公司資產(chǎn)負債率高達69%，現(xiàn)金流緊張，財務(wù)費用率高，有迫切再融資需求；匯率、利率變化對價格和成本的影響；目前A股市場估值水平明顯高于國際主要股票市場，系統(tǒng)性風險不可不防，投資者宜謹慎控制投資風險。

　　鹽湖鉀肥(000792)2008年的綜合盈利預(yù)測值從六個月前的1.79元穩(wěn)步上升至2.77元，同期股價累計漲幅超過60%。公司主營氯化鉀系列產(chǎn)品，擁有察爾汗鹽湖的資源優(yōu)勢，是我國現(xiàn)有最大的鉀肥生產(chǎn)基地。其主導(dǎo)品“鹽橋”牌鉀肥是中國國內(nèi)重要的支農(nóng)產(chǎn)品，在化肥行業(yè)中的鉀肥排名全國第一位，占我國鉀肥生產(chǎn)量和國產(chǎn)鉀肥銷售額的96%。

　　鉀肥行業(yè)是典型的資源壟斷型行業(yè)，資源狀況決定了鉀肥生產(chǎn)的進入壁壘。我國鉀鹽資源主要分布在青海柴達木盆地和新疆羅布泊兩個地區(qū)。三大鉀鹽資源分別為鹽湖鉀肥(察爾汗鹽湖)、羅鉀公司(羅布泊)和中信國安(西臺吉乃爾湖)三家公司所擁有。察爾汗鹽湖的氯化鉀儲量為5.4億噸，遠高于羅布泊和西臺吉乃爾湖分別為2.43億噸和0.26億噸的儲量。而且，公司目前的產(chǎn)能，也遠高于羅鉀公司和中信國安，相對優(yōu)勢較為明顯。

　　鉀肥生產(chǎn)高度壟斷，下游需求旺盛，價格繼續(xù)看漲。我國農(nóng)業(yè)耕地普遍缺鉀，受國內(nèi)資源量及供給數(shù)量的限制，國內(nèi)鉀肥主要依賴進口，依存度高達70%以上。國內(nèi)鉀肥價格不僅完全由進口價格主導(dǎo)，而且由于大部分鉀鹽資源由國際寡頭所控制，因此導(dǎo)致了一年一度的鉀肥談判價格具有很強的價格粘性，易漲難跌。國內(nèi)外鉀肥市場供不應(yīng)求的狀況導(dǎo)致價格大幅攀升。預(yù)計未來鉀肥價格仍將保持高位運行態(tài)勢，并有較大的上漲空間。受益于鉀肥價格上漲，公司毛利率優(yōu)勢將得以延續(xù)。

　　申銀萬國分析師表示公司未來業(yè)績增長主要來源于鉀肥價格上漲。在國際鉀肥價格上漲的背景下，鹽湖鉀肥的銷售價格也逐年上升，預(yù)計公司08年鉀肥銷售價格為3028元/噸，同比上升47%。而公司在百萬噸鉀肥項目在06年達產(chǎn)后，未來兩年的鉀肥產(chǎn)量主要靠技術(shù)改造而很難以實現(xiàn)產(chǎn)量的大幅增長，鉀肥價格的未來上升是公司的利潤增長的主要原因。同時，公司百萬噸固態(tài)鉀項目正在準備之中，如能順利實施，將對公司2010年業(yè)績產(chǎn)生積極影響。

　　今日投資《在線分析師》顯示：公司2008-2010年綜合每股盈利預(yù)測值分別為2.77、3.46和3.58元，對應(yīng)動態(tài)市盈率為36、29和28倍；當前共有16位分析師跟蹤，建議強力買入、買入和觀望的分別為5、8和3人，綜合評級系數(shù)1.88。

　　風險因素：公司管理層的業(yè)績釋放動力不足，存在報表業(yè)績低于預(yù)期的風險；資源稅征收方式改革；礦產(chǎn)資源補償金等稅金提高；目前國內(nèi)各種化肥產(chǎn)品的價格處于歷史高位，對農(nóng)業(yè)生產(chǎn)形成較大的壓力，如果農(nóng)民在農(nóng)業(yè)生產(chǎn)中選擇少施化肥，則化肥企業(yè)也將面臨一定的銷售風險；目前A股市場估值水平明顯高于國際主要股票市場，系統(tǒng)性風險不可不防，投資者宜謹慎控制投資風險。



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