主題：華夏銀行:下一個(gè)浦發(fā)？

一紙澄清公告，讓浦發(fā)銀行增發(fā)新股再融資計(jì)劃由傳聞變成了事實(shí)。雖然具體融資規(guī)模尚難以確定，未必真如市場(chǎng)傳聞那樣高達(dá)460億元人民幣，但是市場(chǎng)由此引發(fā)的“增發(fā)潮”聯(lián)想?yún)s依舊困擾著本就疲軟的A股市場(chǎng)。昨日上證指數(shù)下跌0.87%，浦發(fā)銀行股價(jià)全日下跌5.98%———不過(guò)兩日，浦發(fā)340億元市值便灰飛煙滅。

　　
　　懸在浦發(fā)頭上的“達(dá)摩克利斯之劍”

　　
　　在中國(guó)平安1600億元增發(fā)方案導(dǎo)致大盤(pán)暴跌、中國(guó)平安市值縮水25％之后，浦發(fā)銀行在這當(dāng)口進(jìn)行增發(fā)計(jì)劃，怎么看都極不明智。但細(xì)看浦發(fā)銀行的財(cái)務(wù)報(bào)表，我們卻不得不承認(rèn)有“巴塞爾協(xié)議”這把“達(dá)摩克利斯之劍”懸在浦發(fā)銀行頭頂上，其增發(fā)實(shí)在是無(wú)奈之舉。

　　
　　昔日中國(guó)加入WTO（世界貿(mào)易組織）時(shí)承諾，國(guó)內(nèi)銀行在5年過(guò)渡期結(jié)束后將全面執(zhí)行巴塞爾協(xié)議。而巴塞爾協(xié)議在對(duì)銀行的監(jiān)管上，將銀行資本分成核心資本和附屬資本兩類(lèi)，前者包括實(shí)收資本或普通股、資本公積、盈余公積、未分配利潤(rùn)和少數(shù)股權(quán)，后者包括重估儲(chǔ)備、一般準(zhǔn)備、優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換債券和長(zhǎng)期次級(jí)債務(wù)。根據(jù)巴塞爾協(xié)議，銀行的資本金充足率不得低于8%，核心資本充足率不得低于4%，與此同時(shí)，附屬資本不得高于核心資本100%。

　　
　　根據(jù)浦發(fā)銀行2007年三季度財(cái)報(bào)，其資本充足率為8.24%，而2006年年報(bào)時(shí)為9.27%，資本充足率的快速下降并逼近8%的生死線，限制了浦發(fā)信貸業(yè)務(wù)的進(jìn)一步擴(kuò)張。浦發(fā)要進(jìn)一步擴(kuò)張信貸業(yè)務(wù)，就必須擴(kuò)充資本進(jìn)而提高資本充足率。

　　
　　根據(jù)浦發(fā)2007年中報(bào)數(shù)據(jù)，浦發(fā)的資本凈額為428.61億元，其中核心資本凈額為254.65億元，相應(yīng)附屬資本凈額則為173.96億元。此后2007年末，浦發(fā)發(fā)行60億元次級(jí)債補(bǔ)充附屬資本，若不考慮其他變動(dòng)，則附屬資本額將達(dá)到233.96億元，在同樣不考慮核心資本凈額變動(dòng)的情況下，附屬資本凈額為核心資本凈額的91.88%，浦發(fā)利用發(fā)債來(lái)擴(kuò)充附屬資本進(jìn)而擴(kuò)充資本凈額的余地有限。顯然，浦發(fā)要擴(kuò)充資本凈額，從核心資本入手，以增發(fā)為手段，成了“沒(méi)有選擇的選擇”。

　　
　　誰(shuí)是下一個(gè)浦發(fā)？

　　
　　浦發(fā)的增發(fā)恐怕難以避免，至于增發(fā)的額度，恐怕對(duì)市場(chǎng)的影響遠(yuǎn)不如增發(fā)本身來(lái)得深遠(yuǎn)———畢竟A股并非不能承受400億元的新股，只不過(guò)投資者尤其是經(jīng)歷過(guò)2002年后熊市的投資者，對(duì)于昔日上市公司把股市當(dāng)“提款機(jī)”頻繁增發(fā)弄垮股市的經(jīng)歷記憶猶新———投資者真正害怕的，是其他銀行有樣學(xué)樣，接二連三地提出增發(fā)預(yù)案，讓市場(chǎng)進(jìn)一步“失血”。

　　
　　誰(shuí)可能是下一個(gè)浦發(fā)？以資本充足率而言，工行、中行、建行、交行這四家大型銀行資本充足率都遠(yuǎn)高于10%，沒(méi)有這方面的后顧之憂；至于中型銀行中，招商銀行、民生銀行也能守住10%，而且核心資本比率相當(dāng)之高，唯一有點(diǎn)懸的就是華夏銀行，截至2007年中報(bào)，資本充足率為9.09%，核心資本充足率為4.54%，在核心資本比率較低的前提下，一旦要進(jìn)行擴(kuò)張，同樣只能通過(guò)增發(fā)向核心資本要規(guī)模。至于城市銀行則參差不齊，不過(guò)大體資本充足率較高，而且因其規(guī)模較小，即使增發(fā)對(duì)市場(chǎng)也影響有限。

　　
　　當(dāng)然，上述的分析只是就財(cái)務(wù)論財(cái)務(wù)。然而，資深的A股投資者早就明白，A股上市公司決策往往并非是一個(gè)純粹的財(cái)務(wù)事件。資本充足率高，沒(méi)有股權(quán)融資的迫切需求，并不等于其沒(méi)有融資沖動(dòng)———畢竟股市融資在很多上市公司高管看來(lái)是沒(méi)有成本的資金，其好用程度遠(yuǎn)勝于發(fā)行債券的融資方法，至于募集來(lái)的資金是否能夠?yàn)橥顿Y者創(chuàng)造高于市場(chǎng)平均水平之上的回報(bào)收益，倒反而往往為這些高管所忽視。

　　
　　所以，誰(shuí)會(huì)是下一個(gè)浦發(fā)，恐怕將成為懸在A股股民頭上的“達(dá)摩克利斯之劍”。


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