主題：華夏銀行:下一個浦發(fā)？

一紙澄清公告，讓浦發(fā)銀行增發(fā)新股再融資計劃由傳聞變成了事實。雖然具體融資規(guī)模尚難以確定，未必真如市場傳聞那樣高達(dá)460億元人民幣，但是市場由此引發(fā)的“增發(fā)潮”聯(lián)想?yún)s依舊困擾著本就疲軟的A股市場。昨日上證指數(shù)下跌0.87%，浦發(fā)銀行股價全日下跌5.98%———不過兩日，浦發(fā)340億元市值便灰飛煙滅。

　　
　　懸在浦發(fā)頭上的“達(dá)摩克利斯之劍”

　　
　　在中國平安1600億元增發(fā)方案導(dǎo)致大盤暴跌、中國平安市值縮水25％之后，浦發(fā)銀行在這當(dāng)口進行增發(fā)計劃，怎么看都極不明智。但細(xì)看浦發(fā)銀行的財務(wù)報表，我們卻不得不承認(rèn)有“巴塞爾協(xié)議”這把“達(dá)摩克利斯之劍”懸在浦發(fā)銀行頭頂上，其增發(fā)實在是無奈之舉。

　　
　　昔日中國加入WTO（世界貿(mào)易組織）時承諾，國內(nèi)銀行在5年過渡期結(jié)束后將全面執(zhí)行巴塞爾協(xié)議。而巴塞爾協(xié)議在對銀行的監(jiān)管上，將銀行資本分成核心資本和附屬資本兩類，前者包括實收資本或普通股、資本公積、盈余公積、未分配利潤和少數(shù)股權(quán)，后者包括重估儲備、一般準(zhǔn)備、優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換債券和長期次級債務(wù)。根據(jù)巴塞爾協(xié)議，銀行的資本金充足率不得低于8%，核心資本充足率不得低于4%，與此同時，附屬資本不得高于核心資本100%。

　　
　　根據(jù)浦發(fā)銀行2007年三季度財報，其資本充足率為8.24%，而2006年年報時為9.27%，資本充足率的快速下降并逼近8%的生死線，限制了浦發(fā)信貸業(yè)務(wù)的進一步擴張。浦發(fā)要進一步擴張信貸業(yè)務(wù)，就必須擴充資本進而提高資本充足率。

　　
　　根據(jù)浦發(fā)2007年中報數(shù)據(jù)，浦發(fā)的資本凈額為428.61億元，其中核心資本凈額為254.65億元，相應(yīng)附屬資本凈額則為173.96億元。此后2007年末，浦發(fā)發(fā)行60億元次級債補充附屬資本，若不考慮其他變動，則附屬資本額將達(dá)到233.96億元，在同樣不考慮核心資本凈額變動的情況下，附屬資本凈額為核心資本凈額的91.88%，浦發(fā)利用發(fā)債來擴充附屬資本進而擴充資本凈額的余地有限。顯然，浦發(fā)要擴充資本凈額，從核心資本入手，以增發(fā)為手段，成了“沒有選擇的選擇”。

　　
　　誰是下一個浦發(fā)？

　　
　　浦發(fā)的增發(fā)恐怕難以避免，至于增發(fā)的額度，恐怕對市場的影響遠(yuǎn)不如增發(fā)本身來得深遠(yuǎn)———畢竟A股并非不能承受400億元的新股，只不過投資者尤其是經(jīng)歷過2002年后熊市的投資者，對于昔日上市公司把股市當(dāng)“提款機”頻繁增發(fā)弄垮股市的經(jīng)歷記憶猶新———投資者真正害怕的，是其他銀行有樣學(xué)樣，接二連三地提出增發(fā)預(yù)案，讓市場進一步“失血”。

　　
　　誰可能是下一個浦發(fā)？以資本充足率而言，工行、中行、建行、交行這四家大型銀行資本充足率都遠(yuǎn)高于10%，沒有這方面的后顧之憂；至于中型銀行中，招商銀行、民生銀行也能守住10%，而且核心資本比率相當(dāng)之高，唯一有點懸的就是華夏銀行，截至2007年中報，資本充足率為9.09%，核心資本充足率為4.54%，在核心資本比率較低的前提下，一旦要進行擴張，同樣只能通過增發(fā)向核心資本要規(guī)模。至于城市銀行則參差不齊，不過大體資本充足率較高，而且因其規(guī)模較小，即使增發(fā)對市場也影響有限。

　　
　　當(dāng)然，上述的分析只是就財務(wù)論財務(wù)。然而，資深的A股投資者早就明白，A股上市公司決策往往并非是一個純粹的財務(wù)事件。資本充足率高，沒有股權(quán)融資的迫切需求，并不等于其沒有融資沖動———畢竟股市融資在很多上市公司高管看來是沒有成本的資金，其好用程度遠(yuǎn)勝于發(fā)行債券的融資方法，至于募集來的資金是否能夠為投資者創(chuàng)造高于市場平均水平之上的回報收益，倒反而往往為這些高管所忽視。

　　
　　所以，誰會是下一個浦發(fā)，恐怕將成為懸在A股股民頭上的“達(dá)摩克利斯之劍”。


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