主題：首創(chuàng)股份：受益期間費用率下降


4Q業(yè)績：有望環(huán)比提升。源于(1)子公司進入改善通道，可從3Q少數(shù)股東損益環(huán)比改善得到印證；財務費用率受益短融償還以及準備中的交易可轉債有望繼續(xù)減小，管理費用率因4季度新項目投產(chǎn)將提高但不至過大；(2)根據(jù)以往經(jīng)驗，公司一些工程收入可能于4Q集中確認。

2010年業(yè)績：建議關注(1)水價提升帶來機會，京城水務試運行產(chǎn)能因北京水價上調而正式投產(chǎn)仍值期待，秦皇島、銅陵已舉行聽證會；(2)合營公司通用首創(chuàng)的改善；(3)公司從省級層面入手，投資山西省污水處理產(chǎn)業(yè)，將進一步帶來產(chǎn)能大幅擴張，短期可受益于新增TOT項目 。


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