主題：首創(chuàng)股份：受益期間費(fèi)用率下降


4Q業(yè)績：有望環(huán)比提升。源于(1)子公司進(jìn)入改善通道，可從3Q少數(shù)股東損益環(huán)比改善得到印證；財(cái)務(wù)費(fèi)用率受益短融償還以及準(zhǔn)備中的交易可轉(zhuǎn)債有望繼續(xù)減小，管理費(fèi)用率因4季度新項(xiàng)目投產(chǎn)將提高但不至過大；(2)根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)，公司一些工程收入可能于4Q集中確認(rèn)。

2010年業(yè)績：建議關(guān)注(1)水價(jià)提升帶來機(jī)會(huì)，京城水務(wù)試運(yùn)行產(chǎn)能因北京水價(jià)上調(diào)而正式投產(chǎn)仍值期待，秦皇島、銅陵已舉行聽證會(huì)；(2)合營公司通用首創(chuàng)的改善；(3)公司從省級(jí)層面入手，投資山西省污水處理產(chǎn)業(yè)，將進(jìn)一步帶來產(chǎn)能大幅擴(kuò)張，短期可受益于新增TOT項(xiàng)目 。


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