主題：五礦發(fā)展：貿(mào)易與鋼鐵雙輪推動業(yè)績增長

公司鋼材貿(mào)易業(yè)務(wù)未來的發(fā)展方向是同時提供加工、剪切等增值服務(wù)，這將進(jìn)一步提升公司的毛利率，公司已經(jīng)在全國范圍內(nèi)建成16個分銷分公司和47個營銷網(wǎng)點，并建成太倉、秦皇島、天津3個鋼材交易和加工中心。

　　
　　 五礦營口中板有限責(zé)任公司是國內(nèi)生產(chǎn)中厚板的專業(yè)廠家，擁有燒結(jié)、球團、煉鐵、鑄鐵、煉鋼、連鑄、軋鋼、制氧、發(fā)電一整套完整的產(chǎn)業(yè)鏈，配套生產(chǎn)能力為300萬噸。所需鐵礦石一半來自于公司提供進(jìn)口鐵礦石，一半從當(dāng)?shù)夭少?。五礦營口年產(chǎn)中板160萬噸，鋼坯120萬噸，07年實現(xiàn)凈利潤7.53億元，貢獻(xiàn)投資收益1.67億元。公司已于08年3月完成了配股，股權(quán)比例達(dá)到了85.88%。

　　
　　 五礦營口的寬厚板項目將于2009年10月投產(chǎn)，2010年實現(xiàn)達(dá)產(chǎn)。該項目投資70億，設(shè)計產(chǎn)能達(dá)到150萬噸，以生產(chǎn)寬度為5米的特寬厚板為主，目前該類產(chǎn)品以進(jìn)口為主，預(yù)計達(dá)產(chǎn)后年利潤貢獻(xiàn)將達(dá)到15億元。該項目資金已安排妥當(dāng)，一部分來自于07年6月公司與五礦集團對五礦營口增資的資金，另一部分來自于中國銀行擔(dān)任銀團牽頭行組建的銀團。

　　
　　 邯邢局擁有鐵礦儲備5.4億噸，具有年產(chǎn)鐵礦石600萬噸、鐵精礦300萬噸的生產(chǎn)能力。2007年，實現(xiàn)凈利潤6.25億元，目前改制已經(jīng)完成。公司在配股說明書已承諾擇機注入，我們預(yù)計08年下半年或許將會注入公司。五礦集團還擁有青海省1.7億噸焦煤資源的采礦權(quán)以及其他一些跟國外企業(yè)的資源合作項目。根據(jù)五礦集團的發(fā)展戰(zhàn)略，這些資產(chǎn)也將在條件成熟時注入到公司。

　　
　　 預(yù)計08年公司原有業(yè)務(wù)的每股收益在0.90元，五礦營口貢獻(xiàn)每股收益0.66元。不考慮資產(chǎn)注入，公司08年每股收益為1.56元，09年為1.72元。我們應(yīng)該把公司看成鋼鐵行業(yè)上中下游一體化的綜合服務(wù)商，而不僅僅是鋼鐵原材料貿(mào)易商或鋼材分銷商。另外，五礦集團未來對公司的資產(chǎn)注入也值得期待，因此，我們給予公司推薦的投資評級。



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