主題：中海集運(yùn):三季度減虧預(yù)計(jì)明年微虧

2009年1-9月份,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入141.08億元,同比減少49.22%;歸屬于母公司的凈利潤(rùn)-53.54億元,同比減少-1145.12%; 實(shí)現(xiàn)EPS-0.46元。
一至三單季度分別實(shí)現(xiàn)EPS-0.104、-0.189、-0.166元;毛利率分別為-27.05%、-40.02%、-34.90%。進(jìn)入行業(yè)傳統(tǒng)旺季3季度以后,在慣例季節(jié)性需求高峰及上半年運(yùn)力大幅收縮影響下,各主要航線開(kāi)始出現(xiàn)不同程度的量?jī)r(jià)齊升態(tài)勢(shì)。
公司業(yè)績(jī)減虧。
一般年初為市場(chǎng)淡季,第二季度開(kāi)始市場(chǎng)需求逐步上升,而傳統(tǒng)旺季三季度達(dá)到高峰,進(jìn)入四季度市場(chǎng)需求逐步下降。
相對(duì)應(yīng),集運(yùn)業(yè)運(yùn)價(jià)水平一般在每年年初較低,三季度前后相對(duì)較高。中海集運(yùn)是全球第七大集裝箱航運(yùn)公司。截至2009年9月,公司經(jīng)營(yíng)著147艘船舶,合計(jì)運(yùn)力483,737標(biāo)箱。
公司目前覆蓋航線包括太平洋線、歐地航線、亞太航線、中國(guó)國(guó)內(nèi)航線以及其他等。
09年三季度集裝箱運(yùn)費(fèi)因旺季來(lái)臨而回升,但包括公司在內(nèi)的多家班輪公司仍處于虧損。今年四季度和明年一季度運(yùn)費(fèi)很可能因季節(jié)性因素再度回落。我們預(yù)期2010-2011年的平均運(yùn)費(fèi)有望隨著國(guó)際貿(mào)易需求回暖而逐步上升。不過(guò),運(yùn)力供給過(guò)剩仍是行業(yè)內(nèi)的一個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題。
運(yùn)力方面,2009 至今共交付運(yùn)力78.2萬(wàn)標(biāo)箱,相比去年同期減少29.9萬(wàn)標(biāo)箱,拆解量幾乎是去年全年的一倍,但現(xiàn)有集裝箱訂單總計(jì)516.2萬(wàn)標(biāo)箱,訂單占現(xiàn)有運(yùn)力比40.5%,在目前需求不足的情況下,行業(yè)運(yùn)力依然顯得過(guò)剩。
長(zhǎng)期需求是否好轉(zhuǎn)還有待確認(rèn)。我們認(rèn)為需求的回暖需要一段時(shí)間,可能滯后于經(jīng)濟(jì),表現(xiàn)出一種更為溫和的好轉(zhuǎn)。預(yù)計(jì)公司09-10年EPS -0.61 、-0.01元,對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率 -7倍、-442倍。在目前需求前景還不是非常明確的情況下,同時(shí)考慮到行業(yè)運(yùn)力供給明顯過(guò)剩,維持公司“中性”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)因素:(1)運(yùn)價(jià)回落超出預(yù)期;(2)歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇低于預(yù)期。

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