主題：金鷹股份:盈利繼續(xù)下滑,短期難以回升

09 年1-9 月,公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.37 億元,同比減少38.09%;營業(yè)利潤虧損1896 萬元,上年同期盈利825 萬;歸屬母公司所有者的凈利潤620 萬元,同比下降7.62%;攤薄每股收益0.02 元。
三季度單季,公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.11 億元,同比增減少26.45%;營業(yè)利潤虧損683 萬元,上年同期盈利152 萬;歸屬母公司所有者的凈利潤270 萬元,同比減少23.67%。
業(yè)績(jī)下滑,銷量下降是主營。前三季度收入下降,主要是由于需求減緩,銷量大幅度下滑,產(chǎn)品價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定。營業(yè)利潤虧損,主要是毛利率下降所致,而報(bào)告期內(nèi)處置固定資產(chǎn)獲益增加,以及政府補(bǔ)貼增加,使公司最終實(shí)現(xiàn)盈利。
毛利率下降,費(fèi)用率相對(duì)穩(wěn)定。報(bào)告期內(nèi),公司綜合毛利率下降5.45 個(gè)百分點(diǎn)至8.29%,原因有兩方面:1)銷量下降使單位產(chǎn)品成本增加;2)絹紡原料價(jià)格提升幅度較大,而麻紡原料降幅未能彌補(bǔ)。期間費(fèi)用率相對(duì)穩(wěn)定,同比小幅提升0.6 個(gè)百分點(diǎn),其中管理費(fèi)用率提升2.4 個(gè)百分點(diǎn),主要仍在于銷量下降引起運(yùn)輸成本等支出減少,財(cái)務(wù)費(fèi)用率下降1.54 個(gè)百分點(diǎn),主要是銀行利息下降,以及可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股后利息支出減少。
三季度經(jīng)營繼續(xù)下滑。三季度單季,收入降幅環(huán)比收窄6 個(gè)百分點(diǎn),主要是下游需求有所增加,但毛利率繼續(xù)下滑,環(huán)比下降1.11 個(gè)百分點(diǎn),同比下降7.59 個(gè)百分點(diǎn),我們認(rèn)為原因可能是三季度原料價(jià)格的上升,期間費(fèi)用率環(huán)比提升0.23 個(gè)百分點(diǎn),相對(duì)平穩(wěn),整體上三季度經(jīng)營繼續(xù)下降,利潤虧損額有擴(kuò)大趨勢(shì)。作為麻紡龍頭企業(yè),技術(shù)實(shí)力有一定優(yōu)勢(shì),我們認(rèn)為公司增長潛力尚未被挖掘,但短期內(nèi)仍需依靠政府補(bǔ)貼實(shí)現(xiàn)盈利。
盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2009-2010 年每股收益為0.03元、0.07 元,以昨日收盤價(jià)5.07 元計(jì)算,動(dòng)態(tài)PE 為169 倍、72 倍,估值已偏高,維持“中性”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:1)下游需求回升不力,銷量繼續(xù)下滑;2)原料價(jià)格存在上行趨勢(shì),可能會(huì)進(jìn)一步影響毛利率。

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