主題：鄭州煤電:期待資產(chǎn)注入

公司2009年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入53.83億元,同比增長(zhǎng)18.97%;實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)0.78億元,同比下降49.36%;折合每股收益0.12元,同比下降49.36%,其中三季度公司實(shí)現(xiàn)每股收益0.05元,符合我們此前的預(yù)期。
主業(yè)收入繼續(xù)下降。公司從成立至今,一直是存量的“三礦一廠(chǎng)”在發(fā)揮效能。經(jīng)過(guò)多年的開(kāi)采,公司資源儲(chǔ)備已呈下降趨勢(shì):公司米村礦已進(jìn)入衰退期;告成礦受資源賦存影響,每年產(chǎn)量?jī)H能維持在110 萬(wàn)噸左右。另外,東風(fēng)電廠(chǎng)一期機(jī)組政策性關(guān)停和部分設(shè)備老化待修。今年5 月份公司電廠(chǎng)一期兩臺(tái)機(jī)組的關(guān)停,相關(guān)政策尚未落實(shí)到位,在未來(lái)一段時(shí)期內(nèi)電廠(chǎng)將面臨發(fā)電量和供汽量銳減,相關(guān)人工及運(yùn)營(yíng)成本上升的局面,這些都將直接影響到全年計(jì)劃發(fā)電量的完成,進(jìn)而影響公司未來(lái)收益。
公司現(xiàn)有三礦中,超化礦產(chǎn)貧瘦煤,米村礦和告成礦產(chǎn)無(wú)煙末煤。這三個(gè)礦所產(chǎn)煤的銷(xiāo)售綜價(jià)均高于市場(chǎng)均價(jià),即公司煤炭的價(jià)格存在下調(diào)的壓力。
資產(chǎn)注入是最大看點(diǎn)。公司大股東鄭州煤炭工業(yè)集團(tuán)現(xiàn)有煤炭產(chǎn)能近2000萬(wàn)噸。我們認(rèn)為公司可能受讓其中部分煤炭資產(chǎn),進(jìn)而增厚公司的業(yè)績(jī)。從公司現(xiàn)在的經(jīng)營(yíng)情況來(lái)看,公司主要在運(yùn)煤礦都已進(jìn)入老齡,從維持公司正常運(yùn)營(yíng)的角度來(lái)看,集團(tuán)也存在對(duì)公司進(jìn)行資產(chǎn)注入的合理性。
投資評(píng)級(jí)及盈利預(yù)測(cè)預(yù)測(cè)公司2009—2011 年EPS 分別為0.20元、0.22元和0.28元,對(duì)應(yīng)2009 年P(guān)E 為59.63、54.64和42.03倍,高于行業(yè)估值水平相當(dāng),但考慮到公司獲得母公司資產(chǎn)注入的時(shí)點(diǎn)漸近,我們給予公司中性評(píng)級(jí)。

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