主題：申華控股:第三季度實現(xiàn)EPS0.01 元,略低于預(yù)期

2009年1-9月,公司實現(xiàn)營業(yè)收入20.24億元,同比下降5.7%;營業(yè)利潤4749萬元,同比下降24.7%;歸屬于母公司所有者凈利潤4165萬元,同比下降26.2%;攤薄每股收益0.024元。7-9月,公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.70億元,同比下降3.23%%;營業(yè)利潤2714萬元,同比下降50.5%;歸屬于母公司所有者凈利潤2254萬元,同比下降58.29%;攤薄每股收益0.013元。
公司主要經(jīng)營汽車銷售及售后服務(wù)、房地產(chǎn)、風(fēng)力發(fā)電等業(yè)務(wù),09年4月華晨集團(tuán)董事長祁玉民當(dāng)選公司董事長后,明確了公司今后汽車和風(fēng)電并重的發(fā)展思路。
前三季度公司綜合毛利率9.1%,同比提高2.5個百分點。
2009年1-3月、1-6月、1-9月公司綜合毛利率分別為6.95%、8.43%、9.09%,呈現(xiàn)穩(wěn)步上升態(tài)勢,其中第三季度單季,毛利率提高至10.44%,同比提高4.29個百分點,環(huán)比提高0.41個百分點。我們認(rèn)為,一方面,汽車和房地產(chǎn)銷售毛利率有所提高,并且公司還加大了汽車后市場服務(wù)的業(yè)務(wù)力度(后市場服務(wù)毛利率遠(yuǎn)高于單純的汽車銷售),另一方面,公司新增的風(fēng)電業(yè)務(wù)毛利率較高,在80%以上。
公司目前有四個風(fēng)電項目,其中,太仆寺旗風(fēng)電廠已并網(wǎng)發(fā)電,08年貢獻(xiàn)毛利近1200萬元,占比很小;彰武曲家溝風(fēng)電廠和馬鬃山風(fēng)電廠基本建成,將于今年并網(wǎng)發(fā)電;彰武西大營子風(fēng)電廠將于今年開建,預(yù)計明年可并網(wǎng)發(fā)電。我們預(yù)計09年全年,風(fēng)電項目貢獻(xiàn)公司EPS 約0.02元。
盈利預(yù)測。預(yù)計公司2009-2011年EPS 分別為0.04元、0.06元、0.08元,昨日收盤價4.23元,對應(yīng)動態(tài)市盈率分別為106倍、72倍、51倍,維持公司“中性”投資評級。
風(fēng)險提示。1)原材料價格波動風(fēng)險;2)市場需求下滑風(fēng)險;3)風(fēng)電項目開發(fā)不達(dá)預(yù)期帶來的風(fēng)險。

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