主題：國(guó)內(nèi)券商三巨頭論中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)

　目前市場(chǎng)有預(yù)期認(rèn)為，一季度經(jīng)濟(jì)增速有慣性作用推動(dòng)，今后將逐季回落。但我們認(rèn)為，雖然二季度增速可能出現(xiàn)回落，然而下半年GDP增速會(huì)逐漸回升，各季GDP增速可能會(huì)呈現(xiàn)U型走勢(shì)，全年增速將不低于一季度：一是從環(huán)比變動(dòng)趨勢(shì)看，在經(jīng)過(guò)季節(jié)因素調(diào)整后，一季度工業(yè)增加值環(huán)比增速為5.1%，折年率高達(dá)18.7%；投資環(huán)比增速為12%，折合年率為42%，二者都明顯高于分析1-2月份數(shù)據(jù)時(shí)的水平，顯示出投資和工業(yè)生產(chǎn)增長(zhǎng)依然強(qiáng)勁。此外，實(shí)際消費(fèi)增長(zhǎng)在一季度則基本保持在趨勢(shì)水平附近。在假設(shè)這三個(gè)指標(biāo)未來(lái)環(huán)比增速與目前的趨勢(shì)因素序列增速相同情形下，今后三個(gè)季度，它們的同比增長(zhǎng)將出現(xiàn)先抑后揚(yáng)局面，全年增速會(huì)高于一季度。

　　二是就外部需求影響看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)溫和衰退雖然在二季度仍將持續(xù)，但下半年將恢復(fù)增長(zhǎng)，因此，目前已是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)受外需沖擊相當(dāng)嚴(yán)重的時(shí)候。二季度外需放緩的影響也許會(huì)更大一些，但也不會(huì)大到哪里去。而如果下半年美國(guó)經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，中國(guó)出口的外部環(huán)境將得到改善。

　　對(duì)于市場(chǎng)擔(dān)心的結(jié)構(gòu)性價(jià)格上漲形勢(shì)，盡管今后一段時(shí)間內(nèi)物價(jià)指數(shù)仍將會(huì)在高位運(yùn)行，但它演變?yōu)橄?988年、1994年那樣高通脹情形的可能性不大。在全面性價(jià)格上漲不發(fā)生情形下，政府出臺(tái)嚴(yán)厲調(diào)控措施的可能性就不大。更重要的是，政府目前的政策導(dǎo)向是傾向于通過(guò)增加供給來(lái)抑制價(jià)格上漲。目前很多機(jī)構(gòu)投資者對(duì)2008-2009年宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)表示悲觀，很多賣(mài)方研究機(jī)構(gòu)也紛紛落井下石，但中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)和企業(yè)盈利的較高速度增長(zhǎng)完全可以期待。

　　中金公司：

　　一季度經(jīng)濟(jì)走勢(shì)符合我們?nèi)ツ甑鬃鞒龅慕衲辍巴饫鋬?nèi)熱”的判斷。消費(fèi)名義增速再創(chuàng)新高，實(shí)際增速穩(wěn)??；固定資產(chǎn)投資保持高位。雪災(zāi)和輸入型通脹推高CPI和PPI，企業(yè)利潤(rùn)將進(jìn)一步受擠壓。維持全年CPI可能達(dá)到6.5%-7%，但前高后低的判斷。鑒于統(tǒng)計(jì)局調(diào)整GDP計(jì)算，我們上調(diào)2008年GDP增速預(yù)測(cè)至10.5%。

　　安信證券：

　　一季度我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)明顯回落，但略高于此前市場(chǎng)預(yù)期，這一回落在多大程度與基期調(diào)整有關(guān)，值得關(guān)注和進(jìn)一步研究。我們的分析顯示，目前中國(guó)物價(jià)水平不斷攀升、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)明顯回落局面在很大程度上來(lái)自于大宗商品和勞動(dòng)力成本大幅上升帶來(lái)的供給沖擊。此外，也與供不應(yīng)求局面有關(guān)?？紤]到這些因素的發(fā)展，短期內(nèi)結(jié)構(gòu)性價(jià)格上漲壓力很可能會(huì)進(jìn)一步加劇，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能也將處在較低水平。以此為基礎(chǔ)，我們預(yù)計(jì)二季度CPI可能仍維持8%左右的水平，經(jīng)濟(jì)增速約10.7%。


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