主題：A股市場銀行股估值處于歷史最低水平

對于個人投資者來說，買銀行股其實也是很好的選擇，銀行股雖然彈性小一些，但ROE比較高，如果持有銀行股的時間長一點，投資者實際上是賺銀行ROE持續(xù)增長的錢。

在必選消費品強勢反彈、迭創(chuàng)新高的當下，銀行股顯得非常落寞，盡管銀行股的估值水平處于歷史地位，銀行類上市公司業(yè)績增長也不錯，為何銀行股就是起不來？如何看待當下銀行股的估值水平？銀行股反彈的“扳機”在哪里？天風證券銀行業(yè)首席分析師廖志明日前接受證券時報記者采訪時表示，A股銀行板塊估值處于歷史最低水平，隨著下半年經(jīng)濟的反彈，銀行股將逐步迎來較好的配置時機。

堅定看好銀行股

廖志明表示，從估值水平來看，A股銀行板塊目前的估值水平處于歷史最低位，即便和其他國家股票市場的銀行股相比，估值水平也是偏低的。日本和歐洲的銀行股之所以比A股銀行股更便宜一點，主要是因為這些國家和地區(qū)經(jīng)濟比較發(fā)達，負利率對銀行盈利水平影響比較大。反觀美股市場，銀行股的估值也是明顯下行，前一段時間整體PB（市凈率）在1.2倍左右，比A股略高一些，目前PB在0.8倍左右，和A股大體相當。綜合來看，按照國際水平來說，A股市場銀行股的估值水平仍是偏低的。

“我們堅定看好銀行股！”廖志明的邏輯是：銀行股的估值水平與宏觀經(jīng)濟的周期有很大關系，和ROE密切相關，如果銀行股的ROE往上走，估值上升的概率就比較大。銀行股之所以反彈力度不強或者萎靡不振，主要是投資者擔心疫情對銀行上市公司的業(yè)績影響，比如擔心銀行不良資產(chǎn)會提高，監(jiān)管可能讓銀行大幅讓利，但隨著國內疫情好轉，市場預期中國經(jīng)濟下半年會有一個明顯的反彈，伴隨著包括貨幣政策和財政刺激政策的不斷落地，以及社融的改善，下半年的經(jīng)濟指標會逐漸好轉，市場對銀行股的擔憂會明顯緩解，銀行股的估值會有一個正常的修復過程，比如整體PB水平從0.7倍上升到0.9倍是大概率事件。

與此同時，海外疫情控制情況對A股銀行股也會有所影響，比如出口萎縮拖累國內經(jīng)濟下行，如果海外疫情出現(xiàn)明確拐點，國內經(jīng)濟下行的預期就會得到扭轉，銀行股反彈的動能也會大大增強。還有一點，就是“兩會”后產(chǎn)業(yè)政策的力度到底有多大，特別國債的發(fā)行規(guī)模如果超預期，對A股市場和銀行板塊也會是一個比較大的催化劑。

國內銀行已經(jīng)歷一輪不良出清

廖志明認為，對于機構資金來說，銀行股更多是一種穩(wěn)健的配置，比如保險資金，銀行股股息率比較高，相比利率逐漸走低的國債，銀行股的優(yōu)勢突出。而對于個人投資者來說，買銀行股其實也是很好的選擇，銀行股雖然彈性小一些，但ROE比較高，如果持有銀行股的時間長一點，投資者實際上是賺銀行ROE持續(xù)增長的錢，巴菲特就很喜歡銀行股，個人投資者如果持有科技股的話，科技股波動性比較高，經(jīng)常過山車，銀行股的波動非常小，收益率會明顯高于當下的銀行理財產(chǎn)品。當然，投資者也可以考慮銀行類的指數(shù)基金產(chǎn)品。

不少投資者擔憂中小企業(yè)資不抵債會帶來銀行不良率的提升，廖志明認為，目前中國經(jīng)濟很大部分已經(jīng)正?；?，特別小的企業(yè)哪怕倒下，也不一定有銀行貸款，對于大型企業(yè)來說，其實一個極度的沖擊并不算大，否則就不能稱之為大企業(yè)。疫情只不過使得部分小企業(yè)原本就存在的問題提前暴露出來，疫情對經(jīng)濟的沖擊是暫時的，和金融危機、經(jīng)濟危機對經(jīng)濟的沖擊有著本質上的不同。如果國內疫情沒有大的反彈，投資者理應對銀行的資產(chǎn)質量樂觀一些，國內銀行實際上已經(jīng)經(jīng)歷了一輪不良的出清。從2012年到2016年，銀行不良每年大幅增加，銀行每年不良核銷的量都超過一萬億元，這也意味著銀行每年都在消化大量的不良，從2017年開始，銀行每年不良的生成保持穩(wěn)定狀態(tài)，再加上每年加速核銷的不良，不良的包袱大大減輕，這也使得銀行有比較充足的空間去應對疫情造成的沖擊，整體來看，投資者確實沒有必要過于擔心銀行的不良資產(chǎn)。

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