主題：能否“破繭重生”還取決于重整進展

債務危機重壓之下，天神娛樂2019年以及2020年一季度仍陷虧損。4月30日披露的兩份定期報告顯示，2019年，天神娛樂實現(xiàn)營業(yè)收入13.35億元，同比下降48.63%；歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損11.98億元，較上年同期減虧83.25%，虧損幅度大幅收窄。此外，由于財務費用高企，資金緊張制約相關業(yè)務開展，2020年一季度天神娛樂再度虧損7096.44萬元，虧損幅度較去年同期也有所放大。

由于凈利潤連虧兩年，根據(jù)《深圳證券交易所股票上市規(guī)則》相關規(guī)定，深圳證券交易所將對天神娛樂股票交易實施“退市風險警示”特別處理。公司股票于2020年4月30日停牌一天，自2020年5月6日開市復牌起，證券簡稱將由“天神娛樂”變更為“*ST天娛”，股票交易的日漲跌幅限制為5%。

債務問題仍是最大拖累

“有因必有果”，天神娛樂仍在為前期激進擴張帶來的一系列問題埋單。年報披露信息顯示，前期過度擴張帶來的債務后遺癥，仍在沖擊公司的盈利基礎。一方面，并購標的業(yè)績下滑，帶來商譽的持續(xù)減值，此外，高額的有息債務，也讓公司時刻處在財務費用的高壓之下。

年報披露數(shù)據(jù)顯示，計提減值仍是公司虧損的主要原因。2019年，天神娛樂因計提商譽減值以及長期股權投資減值形成資產減值5.37億元，計提應收賬款壞賬準備形成信用減值2.04億元，兩項合計約7.41億元。此外，因計提并購基金超額虧損而形成的營業(yè)外支出還有1.20億元。好在是，經新任管理層努力，與基金管理人協(xié)商，并購基金管理費得到全部豁免，受此項影響，2019年公司形成營業(yè)外收入7973.19萬元。

此外，因計提并購基金優(yōu)先級及中間級合伙人固定收益影響，2019年度天神娛樂財務費用高達3.60億元，較2018年高出一倍還多，同比增加130.39%。值得關注的是，年報中天神娛樂披露出的重大訴訟、仲裁事項共有27項，合計涉案金額約36.32億元。

大華會計師事務所對天神娛樂2019年財務報告出具了帶解釋性說明段的無保留意見，提醒關注截止2019年12月31日，天神娛樂累計未分配利潤-60.80億元，流動資產15.50億元，流動負債39.04億元，流動負債高于流動資產23.54億元。截止2019年末已逾期未償還的短期借款總額為1.95億元，以劣后級身份參與設立的并購基金已到期未能順利退出，需承擔26.12億元應付優(yōu)先級及中間級合伙人份額的回購義務和差額補足義務。這些事項或情況表明存在可能導致對天神娛樂持續(xù)經營能力產生重大疑慮的重大不確定性。

化解債務還是“重中之重”

“去年下半年，天神娛樂經小東聯(lián)合提議改組了董事會，聘任了新的高管層，并提出了‘化解債務、盤活存量、發(fā)展增量’三大戰(zhàn)略，而這三大戰(zhàn)略之中，化解債務是‘重中之重’?！庇惺袌鋈耸吭诮邮堋蹲C券日報》記者采訪時表示，“化解債務是解決‘生死存亡’的問題，盤活存量和發(fā)展增量是解決業(yè)務層面的問題，化解債務決定公司能不能活下來，業(yè)務恢復、發(fā)展的如何，決定能不能持續(xù)地活下去以及公司未來的長遠發(fā)展問題。”

該市場人士表示，2018、2019年連續(xù)兩年大額虧損后，公司的商譽減值風險已經基本出清，但如果債務問題不能解決，持續(xù)的高額利息費用，就會成為公司扭虧的最大障礙。

“更為關鍵的是，根據(jù)新《證券法》，上市公司連續(xù)三年虧損或將直接退市，天神娛樂已經連虧兩年，2020年如果不能扭虧，公司將直面退市風險，而化解債務，也正是公司能否順利扭虧的關鍵?！痹撌袌鋈耸恐v到。

天神娛樂在股票實施退市風險警示的相關公告中表示，公司債務負擔過重是導致虧損的主要原因，一方面，債務利息、逾期罰息、違約金等導致公司財務費用高企，嚴重侵蝕公司經營性收益；另一方面，營運資金緊張制約了游戲競技、廣告營銷等相關業(yè)務的開展，導致經營業(yè)績下滑，又引發(fā)了商譽等相關資產的減值。

天神娛樂在公告中表示，2020年將通過重整程序化解債務，提升存量業(yè)務盈利能力，布局電子競技、自有流量產品矩陣等新興業(yè)務三方面舉措，爭取2020年度扭虧為盈，盡快消除退市風險。

多項業(yè)務已在復蘇

“盤活存量、發(fā)展增量”，其實自新任管理團隊上崗以來，公司一直在加速推動新老業(yè)務的發(fā)展。傳統(tǒng)業(yè)務方面，公司重啟了棋牌競技、互聯(lián)網(wǎng)廣告等優(yōu)勢業(yè)務；新業(yè)務方面，公司與大連市合作共建電競產業(yè)園，與WCAA世界電子競技大賽合作開展了棋牌云電競賽事。

記者從天神娛樂了解到，公司最近在游戲競技和廣告營銷兩個核心業(yè)務上都有好消息傳來。游戲方面，“電競+棋牌”的創(chuàng)新模式為棋牌業(yè)務回暖提供了有力支撐，手游《死神》在上線首日就在美國和法國的“角色扮演類”榜單上名列第一，獲得GooglePlay和蘋果iOS商店雙平臺的“編輯推薦”，首月新增用戶超過150萬人，目前日流水最高已突破16萬美元。由公司下屬企業(yè)綠洲游戲負責海外發(fā)行的手游《雪鷹領主》在韓國上線后僅用三天即成功沖上榜單TOP7，并在首周末成功登頂排行榜榜首。此外，天神娛樂旗下專注內容營銷的子公司合潤傳媒，近期業(yè)務拓展也是有聲有色。為純享酸奶、貝殼找房、滴滴出行、小郎酒等品牌執(zhí)行的內容營銷方案陸續(xù)在最近熱播的《少年派》《精英律師》《完美關系》《如果歲月可回頭》等影視劇中成功植入。相關信息顯示，公司部分業(yè)務已經在悄然復蘇。

能否重生還須看重整

“化解債務方面，日前債權人申請重整也預示著公司整體債務化解程序已啟動。”前述市場人士表示，“如果獲得法院受理，并在今年順利完成重整，公司就有望轉危為安，重現(xiàn)生機?！?br />
天神娛樂在相關公告中表示，公司債權人已經向遼寧省大連市中級人民法院申請對公司進行重整，如法院裁定公司進入重整，公司將依法配合法院及管理人開展重整工作，依法履行債務人法定義務，在平衡保護各方合法權益前提下，積極與各方共同論證債務化解方案，積極爭取有關方面支持，實現(xiàn)重整工作順利推進。

對于重整可能帶來的積極影響，天神娛樂在公告中表示，如果法院正式受理重整申請且公司順利實施重整并執(zhí)行完畢重整計劃，將有利于優(yōu)化資產負債結構，從根本上擺脫債務和經營困境，推動公司回歸健康、可持續(xù)發(fā)展軌道。

“目前來看，已經邁出了最關鍵的一步?！睂τ诠救涨芭兜闹卣崾竟妫笆鍪袌鋈耸勘硎?，“雖然還有很多的不確定性，如法院會不會受理？能不能重整成功？能不能趕在年底前及時順利的實現(xiàn)？但無論怎么說，重整都給了公司一個機會，也給了市場一份希望。”

【免責聲明】上海大牛網(wǎng)絡科技有限公司僅合法經營金融島網(wǎng)絡平臺，從未開展任何咨詢、委托理財業(yè)務。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點，與金融島無關。金融島對任何陳述、觀點、判斷保持中立，不對其準確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風險，請讀者僅作參考，并請自行承擔相應責任。