主題：能否“破繭重生”還取決于重整進(jìn)展

債務(wù)危機(jī)重壓之下，天神娛樂2019年以及2020年一季度仍陷虧損。4月30日披露的兩份定期報(bào)告顯示，2019年，天神娛樂實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.35億元，同比下降48.63%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)虧損11.98億元，較上年同期減虧83.25%，虧損幅度大幅收窄。此外，由于財(cái)務(wù)費(fèi)用高企，資金緊張制約相關(guān)業(yè)務(wù)開展，2020年一季度天神娛樂再度虧損7096.44萬元，虧損幅度較去年同期也有所放大。

由于凈利潤(rùn)連虧兩年，根據(jù)《深圳證券交易所股票上市規(guī)則》相關(guān)規(guī)定，深圳證券交易所將對(duì)天神娛樂股票交易實(shí)施“退市風(fēng)險(xiǎn)警示”特別處理。公司股票于2020年4月30日停牌一天，自2020年5月6日開市復(fù)牌起，證券簡(jiǎn)稱將由“天神娛樂”變更為“*ST天娛”，股票交易的日漲跌幅限制為5%。

債務(wù)問題仍是最大拖累

“有因必有果”，天神娛樂仍在為前期激進(jìn)擴(kuò)張帶來的一系列問題埋單。年報(bào)披露信息顯示，前期過度擴(kuò)張帶來的債務(wù)后遺癥，仍在沖擊公司的盈利基礎(chǔ)。一方面，并購(gòu)標(biāo)的業(yè)績(jī)下滑，帶來商譽(yù)的持續(xù)減值，此外，高額的有息債務(wù)，也讓公司時(shí)刻處在財(cái)務(wù)費(fèi)用的高壓之下。

年報(bào)披露數(shù)據(jù)顯示，計(jì)提減值仍是公司虧損的主要原因。2019年，天神娛樂因計(jì)提商譽(yù)減值以及長(zhǎng)期股權(quán)投資減值形成資產(chǎn)減值5.37億元，計(jì)提應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備形成信用減值2.04億元，兩項(xiàng)合計(jì)約7.41億元。此外，因計(jì)提并購(gòu)基金超額虧損而形成的營(yíng)業(yè)外支出還有1.20億元。好在是，經(jīng)新任管理層努力，與基金管理人協(xié)商，并購(gòu)基金管理費(fèi)得到全部豁免，受此項(xiàng)影響，2019年公司形成營(yíng)業(yè)外收入7973.19萬元。

此外，因計(jì)提并購(gòu)基金優(yōu)先級(jí)及中間級(jí)合伙人固定收益影響，2019年度天神娛樂財(cái)務(wù)費(fèi)用高達(dá)3.60億元，較2018年高出一倍還多，同比增加130.39%。值得關(guān)注的是，年報(bào)中天神娛樂披露出的重大訴訟、仲裁事項(xiàng)共有27項(xiàng)，合計(jì)涉案金額約36.32億元。

大華會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)天神娛樂2019年財(cái)務(wù)報(bào)告出具了帶解釋性說明段的無保留意見，提醒關(guān)注截止2019年12月31日，天神娛樂累計(jì)未分配利潤(rùn)-60.80億元，流動(dòng)資產(chǎn)15.50億元，流動(dòng)負(fù)債39.04億元，流動(dòng)負(fù)債高于流動(dòng)資產(chǎn)23.54億元。截止2019年末已逾期未償還的短期借款總額為1.95億元，以劣后級(jí)身份參與設(shè)立的并購(gòu)基金已到期未能順利退出，需承擔(dān)26.12億元應(yīng)付優(yōu)先級(jí)及中間級(jí)合伙人份額的回購(gòu)義務(wù)和差額補(bǔ)足義務(wù)。這些事項(xiàng)或情況表明存在可能導(dǎo)致對(duì)天神娛樂持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力產(chǎn)生重大疑慮的重大不確定性。

化解債務(wù)還是“重中之重”

“去年下半年，天神娛樂經(jīng)小東聯(lián)合提議改組了董事會(huì)，聘任了新的高管層，并提出了‘化解債務(wù)、盤活存量、發(fā)展增量’三大戰(zhàn)略，而這三大戰(zhàn)略之中，化解債務(wù)是‘重中之重’?！庇惺袌?chǎng)人士在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，“化解債務(wù)是解決‘生死存亡’的問題，盤活存量和發(fā)展增量是解決業(yè)務(wù)層面的問題，化解債務(wù)決定公司能不能活下來，業(yè)務(wù)恢復(fù)、發(fā)展的如何，決定能不能持續(xù)地活下去以及公司未來的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展問題?！?br />
該市場(chǎng)人士表示，2018、2019年連續(xù)兩年大額虧損后，公司的商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)基本出清，但如果債務(wù)問題不能解決，持續(xù)的高額利息費(fèi)用，就會(huì)成為公司扭虧的最大障礙。

“更為關(guān)鍵的是，根據(jù)新《證券法》，上市公司連續(xù)三年虧損或?qū)⒅苯油耸?，天神娛樂已?jīng)連虧兩年，2020年如果不能扭虧，公司將直面退市風(fēng)險(xiǎn)，而化解債務(wù)，也正是公司能否順利扭虧的關(guān)鍵?！痹撌袌?chǎng)人士講到。

天神娛樂在股票實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示的相關(guān)公告中表示，公司債務(wù)負(fù)擔(dān)過重是導(dǎo)致虧損的主要原因，一方面，債務(wù)利息、逾期罰息、違約金等導(dǎo)致公司財(cái)務(wù)費(fèi)用高企，嚴(yán)重侵蝕公司經(jīng)營(yíng)性收益；另一方面，營(yíng)運(yùn)資金緊張制約了游戲競(jìng)技、廣告營(yíng)銷等相關(guān)業(yè)務(wù)的開展，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑，又引發(fā)了商譽(yù)等相關(guān)資產(chǎn)的減值。

天神娛樂在公告中表示，2020年將通過重整程序化解債務(wù)，提升存量業(yè)務(wù)盈利能力，布局電子競(jìng)技、自有流量產(chǎn)品矩陣等新興業(yè)務(wù)三方面舉措，爭(zhēng)取2020年度扭虧為盈，盡快消除退市風(fēng)險(xiǎn)。

多項(xiàng)業(yè)務(wù)已在復(fù)蘇

“盤活存量、發(fā)展增量”，其實(shí)自新任管理團(tuán)隊(duì)上崗以來，公司一直在加速推動(dòng)新老業(yè)務(wù)的發(fā)展。傳統(tǒng)業(yè)務(wù)方面，公司重啟了棋牌競(jìng)技、互聯(lián)網(wǎng)廣告等優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)；新業(yè)務(wù)方面，公司與大連市合作共建電競(jìng)產(chǎn)業(yè)園，與WCAA世界電子競(jìng)技大賽合作開展了棋牌云電競(jìng)賽事。

記者從天神娛樂了解到，公司最近在游戲競(jìng)技和廣告營(yíng)銷兩個(gè)核心業(yè)務(wù)上都有好消息傳來。游戲方面，“電競(jìng)+棋牌”的創(chuàng)新模式為棋牌業(yè)務(wù)回暖提供了有力支撐，手游《死神》在上線首日就在美國(guó)和法國(guó)的“角色扮演類”榜單上名列第一，獲得GooglePlay和蘋果iOS商店雙平臺(tái)的“編輯推薦”，首月新增用戶超過150萬人，目前日流水最高已突破16萬美元。由公司下屬企業(yè)綠洲游戲負(fù)責(zé)海外發(fā)行的手游《雪鷹領(lǐng)主》在韓國(guó)上線后僅用三天即成功沖上榜單TOP7，并在首周末成功登頂排行榜榜首。此外，天神娛樂旗下專注內(nèi)容營(yíng)銷的子公司合潤(rùn)傳媒，近期業(yè)務(wù)拓展也是有聲有色。為純享酸奶、貝殼找房、滴滴出行、小郎酒等品牌執(zhí)行的內(nèi)容營(yíng)銷方案陸續(xù)在最近熱播的《少年派》《精英律師》《完美關(guān)系》《如果歲月可回頭》等影視劇中成功植入。相關(guān)信息顯示，公司部分業(yè)務(wù)已經(jīng)在悄然復(fù)蘇。

能否重生還須看重整

“化解債務(wù)方面，日前債權(quán)人申請(qǐng)重整也預(yù)示著公司整體債務(wù)化解程序已啟動(dòng)?！鼻笆鍪袌?chǎng)人士表示，“如果獲得法院受理，并在今年順利完成重整，公司就有望轉(zhuǎn)危為安，重現(xiàn)生機(jī)。”

天神娛樂在相關(guān)公告中表示，公司債權(quán)人已經(jīng)向遼寧省大連市中級(jí)人民法院申請(qǐng)對(duì)公司進(jìn)行重整，如法院裁定公司進(jìn)入重整，公司將依法配合法院及管理人開展重整工作，依法履行債務(wù)人法定義務(wù)，在平衡保護(hù)各方合法權(quán)益前提下，積極與各方共同論證債務(wù)化解方案，積極爭(zhēng)取有關(guān)方面支持，實(shí)現(xiàn)重整工作順利推進(jìn)。

對(duì)于重整可能帶來的積極影響，天神娛樂在公告中表示，如果法院正式受理重整申請(qǐng)且公司順利實(shí)施重整并執(zhí)行完畢重整計(jì)劃，將有利于優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，從根本上擺脫債務(wù)和經(jīng)營(yíng)困境，推動(dòng)公司回歸健康、可持續(xù)發(fā)展軌道。

“目前來看，已經(jīng)邁出了最關(guān)鍵的一步?！睂?duì)于公司日前披露的重整提示公告，前述市場(chǎng)人士表示，“雖然還有很多的不確定性，如法院會(huì)不會(huì)受理？能不能重整成功？能不能趕在年底前及時(shí)順利的實(shí)現(xiàn)？但無論怎么說，重整都給了公司一個(gè)機(jī)會(huì)，也給了市場(chǎng)一份希望?！?br />
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