主題：大冷股份:前三季度實(shí)現(xiàn)每股收益0.27元,符合預(yù)期

2009年1-9月,公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.58億元,同比下降18.64%,實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤9291萬元,同比下降1.03%,實(shí)現(xiàn)每股收益0.27元。其中,第三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.63億元,同比下降15.23%,實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤3033萬元,同比增長4.19%,實(shí)現(xiàn)每股收益0.09元。
需求回暖,收入繼續(xù)環(huán)比回升。公司是國內(nèi)制冷行業(yè)龍頭企業(yè),是中國最大的工業(yè)制冷設(shè)備生產(chǎn)企業(yè),公司產(chǎn)品廣泛用于工業(yè)、商業(yè)各個領(lǐng)域,收入增速與國民經(jīng)濟(jì)增速趨于同步。
隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)逐步回暖,2009年3季度公司營業(yè)收入繼續(xù)實(shí)現(xiàn)環(huán)比回升,環(huán)比增速達(dá)12.6%。
毛利率提升,期間費(fèi)用下降。2009年1-9月,公司有效控制生產(chǎn)成本,實(shí)現(xiàn)綜合毛利率為19.14%,同比增加0.9個百分點(diǎn);此外,公司通過加強(qiáng)內(nèi)部管理,降低費(fèi)用成本,減少銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用的支出,實(shí)現(xiàn)期間費(fèi)用同比下降10.35%。
毛利率的提升及費(fèi)用的下降有效增加公司利潤。
投資收益仍是利潤主要來源。報告期內(nèi),公司獲得投資收益8171萬元,占營業(yè)利潤的85.04%。公司的投資收益主要來自于同樣經(jīng)營制冷設(shè)備的聯(lián)營企業(yè)群分配的利潤(獲得投資收益5746萬元,占總投資收益的70.32%),以及三洋空調(diào)、君安證券等的其他股權(quán)投資收益。公司的聯(lián)營企業(yè)群以及其他股權(quán)投資的企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營穩(wěn)定,具有良好的成長性,能為公司帶來長期穩(wěn)定的投資收益。
所得稅率統(tǒng)一,降低稅費(fèi)負(fù)擔(dān)。2009年前三季度,公司由于適用統(tǒng)一所得稅率,投資收益不需要再補(bǔ)稅,所得稅費(fèi)用同比下降67.46%。所得稅率的統(tǒng)一,將減輕公司稅費(fèi)負(fù)擔(dān),利于公司的長遠(yuǎn)發(fā)展。
盈利預(yù)測與評級。我們預(yù)計(jì)公司2009-2011年每股收益為0.40元、0.45元、0.49元,對應(yīng)的動態(tài)市盈率分別為21倍、19倍、17倍,目前公司估值水平偏低,考慮到公司良好的成長性,我們維持對公司“增持”的投資評級。
風(fēng)險提示:1)宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險,公司經(jīng)營業(yè)績將隨之波動;2)原材料價格波動的風(fēng)險。

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