主題：寶鈦股份：最壞的時(shí)候正在過去 推薦評(píng)級(jí)



·公司主營收入及利潤主要來自于三方面。一是出口產(chǎn)品，主要是國外航空用鈦材；二是軍工產(chǎn)品，毛利率較高，受經(jīng)濟(jì)危機(jī)的影響不大，是目前利潤的主要來源，三是民品，毛利率較低。2008年呈現(xiàn)各占1/3的格局，今年的情況看，民品利潤的比例不斷下降。

·出口產(chǎn)品方面有望得到改善。出口鈦材主要供給波音787機(jī)型和空客320機(jī)型，公司與波音曾簽署過07-09 年三年供貨合同，08年受金融危機(jī)影響，訂單有推遲，但目前依然有效，隨美國經(jīng)濟(jì)走出低谷，訂單的執(zhí)行情況將成為影響股價(jià)走勢的重要因素。

·軍工產(chǎn)品方面的前景樂觀。軍工鈦材銷售一直較為穩(wěn)定，出于軍事保密原因，供給、需求數(shù)據(jù)都較難得到，但是從國家發(fā)展大飛機(jī)戰(zhàn)略的決心，我們認(rèn)為軍工產(chǎn)品的長期增長樂觀。短期軍工鈦材銷量的增長情況取決于三代軍機(jī)的研發(fā)生產(chǎn)進(jìn)程。

·民品方面競爭加劇利潤空間有限。從海綿鈦——冶煉——鈦加工的各環(huán)節(jié)上，都有著不斷增加的產(chǎn)能，軍事、航空領(lǐng)域的鈦需求短期無法釋放，產(chǎn)能必然會(huì)進(jìn)入民品，對(duì)民品的利潤進(jìn)行擠壓。

·我們認(rèn)為，寶鈦股份最壞的時(shí)候正在過去，長期看好，但短期內(nèi)尚缺乏明顯的股價(jià)推動(dòng)力。公司未來的增長主要看軍工和航空的訂單，從題材炒作上看，具較強(qiáng)的軍工概念，給與推薦評(píng)級(jí)。

由于民品競爭的日趨加劇，寶鈦股份的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向高附加值的航空鈦材、軍工鈦材轉(zhuǎn)化是遲早的事?？紤]到中國軍事工業(yè)的發(fā)展、實(shí)施大飛機(jī)戰(zhàn)略的信心以及波音空客公司合同的持續(xù)性，我們長期看好寶鈦股份，短期內(nèi)股價(jià)與波音787 和空客380 最新的交貨情況以及軍機(jī)的研發(fā)、批量進(jìn)程有較大的關(guān)系。



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