主題：生益科技:開工率保持滿載,提價推動業(yè)績抬升

09 年1-9 月,公司實現(xiàn)營收25.98 億元,同比下降27.71%;實現(xiàn)營業(yè)利潤2.32 億元,同比下降24.39%;實現(xiàn)凈利潤2.06 億元,同比下降17.17%,對應的EPS 為0.215 元。
3 季度業(yè)績步入增長,提價效應開始顯現(xiàn)。3 季度實現(xiàn)營收10.49 億元,同比下降13.60%,環(huán)比增長32.24%。實現(xiàn)凈利潤9058 萬元,同比增長27.48%,環(huán)比增長6.86%,對應的EPS 為0.095 元。由于產(chǎn)品在9 月初提價約5%,使得9 月份盈利大幅上升,約為7、8 月份之和。
3 季度毛利率為14.27%,較2 季度下降5.44 個百分點。由于1 季度和2季度均有計提了跌價準備的存貨結(jié)轉(zhuǎn)進成本,而3 季度已無低成本存貨結(jié)轉(zhuǎn),因此3 季度毛利率基本反映了公司實際的毛利率水平,與歷史上18%-20%的常態(tài)水平相比仍有提升空間。
目前公司開工率保持滿載,排單現(xiàn)象約為1 周。隨著全球經(jīng)濟逐漸好轉(zhuǎn)以及歐美市場旺季來臨,出口訂單構(gòu)成下半年訂單的主要部分。出口業(yè)務不斷好轉(zhuǎn),前三季度出口量恢復至去年同期的7 成左右。內(nèi)需訂單則保持平穩(wěn)。整體出貨量同比仍有小幅下降。
在訂單飽滿的情況下,公司于10 月初再次調(diào)高產(chǎn)品報價,調(diào)價幅度略低于上次,反映出公司對于下階段需求的樂觀預期。此次提價將會提升公司4 季度的業(yè)績。
公司將投資近10 億元用于FCCL 和FR-4 產(chǎn)品擴產(chǎn)項目,FCCL 項目為國內(nèi)最大的FCCL 投資項目,國內(nèi)供給比較有限,全球撓性板產(chǎn)能正加速向國內(nèi)轉(zhuǎn)移,本地材料配套需求不斷增加,項目將于2011 年4 月點火。FR-4 項目用于擴產(chǎn)高性能芯板和商品粘結(jié)片,可滿足HDI 技術(shù)和高性能板需求的增長,項目將于2011 年7 月點火試產(chǎn)。隨著新產(chǎn)能建成,公司中高端新品供給能力將得以提升,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)更加豐富與優(yōu)化。
我們預期公司2009-2011 年銷售收入分別為44.19 億元、59.91 億元、69.88億元;凈利潤分別為3.23 億元、4.56 億元、5.50 億元;對應EPS 分別為0.34 元、0.48 元、0.57 元。維持增持評級。

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