主題：生益科技:旺季效應(yīng)以及下游需求回暖刺激三季度營(yíng)收大幅反彈

   2009 年1~9 月,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入25.98 億元,同比下降27.7%;營(yíng)業(yè)利潤(rùn)2.32 億元,同比下降24.4%;凈利潤(rùn)2.06億元,同比下降17.2%;實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.22 元。
   3Q 營(yíng)業(yè)收入為10.49 億元,同比/環(huán)比增長(zhǎng)-13.6%/32.2%;營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為9,702 萬(wàn)元,同比/環(huán)比增長(zhǎng)12.6%/-2.85%;凈利潤(rùn)為9,058 萬(wàn)元,同比/環(huán)比增長(zhǎng)27.5%/6.86%。
   三季度營(yíng)收大幅反彈。三季度是電子行業(yè)傳統(tǒng)旺季,旺季效應(yīng)以及下游需求回暖使得公司開(kāi)工率持續(xù)維持在高位,同時(shí)公司成功于9 月初對(duì)覆銅板產(chǎn)品提價(jià)5%左右,量?jī)r(jià)齊升造就了公司三季度營(yíng)業(yè)收入大幅反彈。公司已于10 月初再次提高覆銅板價(jià)格5%左右,預(yù)計(jì)四季度營(yíng)業(yè)收入環(huán)比可實(shí)現(xiàn)小幅增長(zhǎng)。
   三季度毛利率回落,但營(yíng)收規(guī)模擴(kuò)大后期間費(fèi)用率有效降低。上半年,由于銅價(jià)仍處于相對(duì)低位,同時(shí)公司轉(zhuǎn)回了部分存貨跌價(jià)準(zhǔn)備,因此上半年公司綜合毛利率較高,尤其是二季度綜合毛利率達(dá)到19.7%,創(chuàng)近幾年新高。三季度公司主要原材料銅價(jià)相比年初已有一定漲幅,受此影響,三季度,公司綜合毛利率為14.3%,環(huán)比下降5.4 個(gè)百分點(diǎn)。考慮到產(chǎn)品提價(jià)是在9 月初、10 月初,我們預(yù)計(jì)四季度公司綜合毛利率可環(huán)比小幅上升。三季度公司期間費(fèi)用率為6.85%,主要受益于營(yíng)收規(guī)模擴(kuò)大后的攤薄作用。
   公司于 9 月份公告,擬投資3.7 億元建設(shè)松山湖第四期項(xiàng)目(建設(shè)軟性光電材料產(chǎn)研中心大廈、年涂布能力480 萬(wàn)平方米有膠軟性材料生產(chǎn)線、年產(chǎn)36 萬(wàn)平方米無(wú)膠雙面FCCL 和36 萬(wàn)平方米無(wú)膠單面FCCL 中試生產(chǎn)線);擬投資6.09 億元建設(shè)松山湖第五期項(xiàng)目(建設(shè)年產(chǎn)430 萬(wàn)平方米覆銅板生產(chǎn)線和年產(chǎn)1,500 萬(wàn)米商品粘結(jié)片生產(chǎn)線)。項(xiàng)目資金來(lái)源全部是公司自有資金。FCCL 以及松山湖第五期的FR-4 產(chǎn)品較公司現(xiàn)有產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有所提升。兩項(xiàng)投資項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后,公司有望進(jìn)一步擴(kuò)大全球市場(chǎng)份額,并維持長(zhǎng)期的發(fā)展。
   我們上調(diào)對(duì)公司的盈利預(yù)測(cè),預(yù)計(jì)公司 2009~2011 年的每股收益分別為0.31 元、0.39 元和0.43 元,對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率分別為29 倍、23 倍和21 倍,仍存在一定的估值優(yōu)勢(shì)。同時(shí)公司擬投資的松山湖第四、五期項(xiàng)目拓展了公司長(zhǎng)期的發(fā)展空間,我們看好該項(xiàng)目的盈利前景,維持對(duì)公司“增持”的投資評(píng)級(jí)。

【免責(zé)聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營(yíng)金融島網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，從未開(kāi)展任何咨詢、委托理財(cái)業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點(diǎn)，與金融島無(wú)關(guān)。金融島對(duì)任何陳述、觀點(diǎn)、判斷保持中立，不對(duì)其準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)讀者僅作參考，并請(qǐng)自行承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。