主題：生益科技:旺季效應(yīng)以及下游需求回暖刺激三季度營收大幅反彈

2009 年1~9 月,公司實現(xiàn)營業(yè)總收入25.98 億元,同比下降27.7%;營業(yè)利潤2.32 億元,同比下降24.4%;凈利潤2.06億元,同比下降17.2%;實現(xiàn)基本每股收益0.22 元。
3Q 營業(yè)收入為10.49 億元,同比/環(huán)比增長-13.6%/32.2%;營業(yè)利潤為9,702 萬元,同比/環(huán)比增長12.6%/-2.85%;凈利潤為9,058 萬元,同比/環(huán)比增長27.5%/6.86%。
三季度營收大幅反彈。三季度是電子行業(yè)傳統(tǒng)旺季,旺季效應(yīng)以及下游需求回暖使得公司開工率持續(xù)維持在高位,同時公司成功于9 月初對覆銅板產(chǎn)品提價5%左右,量價齊升造就了公司三季度營業(yè)收入大幅反彈。公司已于10 月初再次提高覆銅板價格5%左右,預(yù)計四季度營業(yè)收入環(huán)比可實現(xiàn)小幅增長。
三季度毛利率回落,但營收規(guī)模擴大后期間費用率有效降低。上半年,由于銅價仍處于相對低位,同時公司轉(zhuǎn)回了部分存貨跌價準備,因此上半年公司綜合毛利率較高,尤其是二季度綜合毛利率達到19.7%,創(chuàng)近幾年新高。三季度公司主要原材料銅價相比年初已有一定漲幅,受此影響,三季度,公司綜合毛利率為14.3%,環(huán)比下降5.4 個百分點。考慮到產(chǎn)品提價是在9 月初、10 月初,我們預(yù)計四季度公司綜合毛利率可環(huán)比小幅上升。三季度公司期間費用率為6.85%,主要受益于營收規(guī)模擴大后的攤薄作用。
公司于 9 月份公告,擬投資3.7 億元建設(shè)松山湖第四期項目(建設(shè)軟性光電材料產(chǎn)研中心大廈、年涂布能力480 萬平方米有膠軟性材料生產(chǎn)線、年產(chǎn)36 萬平方米無膠雙面FCCL 和36 萬平方米無膠單面FCCL 中試生產(chǎn)線);擬投資6.09 億元建設(shè)松山湖第五期項目(建設(shè)年產(chǎn)430 萬平方米覆銅板生產(chǎn)線和年產(chǎn)1,500 萬米商品粘結(jié)片生產(chǎn)線)。項目資金來源全部是公司自有資金。FCCL 以及松山湖第五期的FR-4 產(chǎn)品較公司現(xiàn)有產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有所提升。兩項投資項目達產(chǎn)后,公司有望進一步擴大全球市場份額,并維持長期的發(fā)展。
我們上調(diào)對公司的盈利預(yù)測,預(yù)計公司 2009~2011 年的每股收益分別為0.31 元、0.39 元和0.43 元,對應(yīng)的動態(tài)市盈率分別為29 倍、23 倍和21 倍,仍存在一定的估值優(yōu)勢。同時公司擬投資的松山湖第四、五期項目拓展了公司長期的發(fā)展空間,我們看好該項目的盈利前景,維持對公司“增持”的投資評級。

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