主題：同仁堂:加大營銷投入,催化業(yè)績平穩(wěn)增長

公司實現(xiàn)了較快速增長。公司2009年第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入76,179.15萬元,同比增長25.46%,環(huán)比增長-15.14%;實現(xiàn)營業(yè)利潤9,772.45萬元,同比增長25.42 %,環(huán)比增長-31.30%;實現(xiàn)凈利潤8,373.56萬元,同比增長39.59%,環(huán)比增長-31.70%;實現(xiàn)每股收益0.12元。因為公司本期加大了促銷投入,所以收入增長較快。
公司期間費用率上升。銷售費用率同比上升了0.66%,比2008年全年平均高1.98%;管理費率同比下降0.73%,比2008年全年平均低0.89%;財務(wù)費用反而使公司產(chǎn)生小額收益。由于銷售費用率增長的速度大于管理費用與財務(wù)費用下降的速度,所以整體期間費用上升。本期公司為擴大銷售加大促銷投入,因此銷售費用增幅較大。另外,由于本期期匯率變動較小,財務(wù)費用比上年同期下降89.36%,因此公司對匯率風(fēng)險的控制能力較差。
公司業(yè)績驅(qū)動因素。公司是老牌中藥企業(yè),其“十大王牌”、“十大名藥”等重點品種平穩(wěn)發(fā)展,為公司貢獻了大部分的收入與利潤;本期公司的聯(lián)營、合營企業(yè)凈利潤增長,因此投資收益比上年同期增長91.51%;政府補助增加,引起營業(yè)外收入比上年同期增長169.75%。
公司發(fā)展戰(zhàn)略。公司正準備進軍醫(yī)療領(lǐng)域,北京同仁堂中醫(yī)醫(yī)院已經(jīng)開始營業(yè),公司將會繼續(xù)實施連鎖醫(yī)院發(fā)展戰(zhàn)略。
盈利預(yù)測與投資評級。預(yù)計2009-2011年的EPS分別為0.61元、0.75元和0.82元,復(fù)合增長率為17.93%;對應(yīng)的PE分別為33.9倍、29.3倍和27.5倍,公司具備積極的投資價值,給予“推薦”的投資評級。

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