主題：中金嶺南：鋅價具備上升空間



　　中金嶺南，主營鉛鋅采選和冶煉，主要產(chǎn)品為鉛、鋅、銀冶煉產(chǎn)品。公司具備自有礦山資源優(yōu)勢和進(jìn)口礦供應(yīng)長單，擁有居國內(nèi)領(lǐng)先水平的采選工藝、ISP冶煉工藝等技術(shù)和管理優(yōu)勢，地處廣東的區(qū)域優(yōu)勢；隨著國家出臺有色金屬行業(yè)振興計劃，將給公司帶來較大的發(fā)展空間，前景較好。

　　今年上半年，公司成功控股澳大利亞上市公司PEM，從而使公司控制的鉛鋅儲量由530萬噸增長320萬噸至850萬噸，精礦生產(chǎn)能力也大幅增強。

　　國泰君安認(rèn)為，目前有三個因素，使得鋅價中期已具上行空間，包括：下游行業(yè)需求（房地產(chǎn)、汽車、機械、家電）已經(jīng)出現(xiàn)持續(xù)回暖信號；前期國內(nèi)外開工不足，逐步修復(fù)失衡的供需關(guān)

　　系；中國冶煉企業(yè)的開工率已經(jīng)較高，短期對于鋅價的打壓有限。因此，未來6—12個月中鋅價已經(jīng)存在較大的上行空間。

　　根據(jù)市值/資源儲量指標(biāo)作為相對

　　估值的參考，國泰君安取中金嶺南公司噸市值指標(biāo)0.40計算，公司的鉛鋅業(yè)務(wù)市值為286.89億元，對應(yīng)公司股價27.8元/股。

　　平安證券認(rèn)為，PEM公司鋅精礦的盈虧平衡點約為8000元/噸，目前價格水平已經(jīng)可以實現(xiàn)盈利，由于對鋅價看好，我們認(rèn)為PEM公司未來幾年精礦產(chǎn)量可以實現(xiàn)快速增長，從而增大公司的礦產(chǎn)量和對鉛鋅價格的彈性。預(yù)計中金嶺南2009~2011年的EPS將分別達(dá)到0.36元、0.59元和1.12元，鉛價每上升1000元/噸，公司2010年每股EPS將增加0.07元，鋅價每上升1000元/噸，公司2010年每股收益將增加0.1元。由于公司資源儲量有了大幅的增長，未來幾年礦產(chǎn)量可實現(xiàn)穩(wěn)步提升，上調(diào)公司評級至“推薦”。


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