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主題:中海集運:淡季將至 運價將基本維持穩(wěn)定
申銀萬國——集裝箱運輸行業(yè)10月月報
本期投資提示:
9月集裝箱航運運價走勢穩(wěn)定:歐洲航線運價與上月持平在1200美元/TEU水平。美洲航線醞釀中的400美元提價或推遲至10月下旬執(zhí)行,美西航線仍維持在1400美元/FEU,美東航線在2500美元/FEU。伴隨旺季離開,進一步漲價執(zhí)行難度較大。但為在2010年一季度進行的運價談判中占到有利位置,各船運公司會繼續(xù)限制產(chǎn)能來維持運價穩(wěn)定。預計第四季度歐線運價下跌10%,美線價格保持平穩(wěn)。
9月出口數(shù)據(jù)好于市場預期,但中美貿易摩擦有所升級,預計四季度貨量將有所回落,運價有下行壓力。9月份中國對美出口環(huán)比上升12.4%,對歐出口環(huán),好于市場預期,規(guī)模以上集裝箱吞吐量自2008年12月以來首次出現(xiàn)同比增幅,主要是受全球經(jīng)濟貿易逐漸復蘇、圣誕訂單帶來的節(jié)前效應以及十一長假廠商提前出貨所共同影響。美國失業(yè)率9月上升至
9.8%,8月美國房屋銷售率環(huán)比下降2.7%,傳達出一定負面的信號。歐元區(qū)采購經(jīng)理指數(shù)和消費者信心指數(shù)持續(xù)走高。
運力供給方面,運營船主主動裁減運力的努力仍在繼續(xù),非運營船主被動封存運力趨勢不變:(1)最近達飛輪船宣布將尋求新的股權投資者以減少56億歐元的債務。此前,以星輪船和赫伯羅特已經(jīng)展開降低債務的努力。陷入財務困境將驅使船運公司推遲或取消訂單,有利于市場整體控制運力。此外淡季將至,船運公司還將主動閑置運力以保運價。(2)目前50%左右的閑置運力在非運營船主手中。預計每月有6.8萬TEU即全部運力的0.5%被退租。另據(jù)估計25%的閑置船舶是KG基金所有的(KG基金是德國個人投資者可申購的投資基金,很大一部分用于高桿桿購置集裝箱船)。申銀萬國認為,未來會有更多KG基金臨財務問題而放棄訂單,KG所持有的閑置船舶會被棄船或被其他基金接手,在租價回報率達到一定標準時才會重回市場。
綜上申銀萬國認為:11月底將進入淡季,貨量將有所回落,一年的行業(yè)不景氣已使部分船運公司和非運營船主面臨財務問題,為了在2010年一季談判中占到有利位置,各船公司會致力于維護第四季的運價穩(wěn)定。
推薦中海集運(601866):(1)公司造船和租船成本低于其他公司,將比其他公司更早進入盈利期。(2)財務狀況良好,09年中報每股凈資產(chǎn)為2.42元。債務資產(chǎn)比為25.7%,低于行業(yè)平均。
長遠來看,穩(wěn)健的財務狀況將使公司平穩(wěn)度過此次行業(yè)危機并在危機后占到更大的市場份額。預計2009、2010年EPS分別為-0.45、0.02元,截至2009年底的PB為2.1倍。
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