主題：神火股份 業(yè)績低于預(yù)期 維持“增持”評(píng)級(jí)

公司2007 年實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入、凈利潤分別為84.8 億元、8.2 億元，同比分別增長116%、105%，每股收益1.64 元，略低于我們1.7 元的預(yù)測。

2007 年煤炭產(chǎn)銷量分別為422.6 萬噸、423.6萬噸，同比分別增長3.4%、3.2%。煤炭平均銷售價(jià)格443 元/噸，同比上漲23 元/噸，漲幅為5.5%。煤炭平均生產(chǎn)成本為230 元/噸，同比上漲 12.9 元/噸，漲幅為5.9%。由于成本上漲幅度略高于價(jià)格，因此，毛利率由48.2%小幅下跌至48%。

2007 年電解鋁產(chǎn)銷量分別為37 萬噸、36 萬噸。平均銷售價(jià)格為16679 元/噸，平均生產(chǎn)成本為13125 元/噸，毛利率為21.3%。

未來幾年，公司煤炭產(chǎn)能將大幅增長。薛湖煤礦、泉店煤礦在2008 年下半年投產(chǎn)，預(yù)計(jì)2009年自有煤礦產(chǎn)量可以達(dá)到660 萬噸，增加新鄭煤電權(quán)益產(chǎn)量120 萬噸。2010 年，梁北礦、李崗煤礦產(chǎn)能釋放將繼續(xù)增加生產(chǎn)能力270萬噸。綜合來看， 2010 年生產(chǎn)能力有望達(dá)到1000 萬噸左右，較2006 年增加近600 萬噸，增幅高達(dá)150%。

我們將公司2008-2010 年預(yù)測EPS 分別調(diào)整為1.98、2.25 元、2.53 元，維持公司“增持”投資評(píng)級(jí)。


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