主題：神火股份 業(yè)績低于預期 維持“增持”評級

公司2007 年實現(xiàn)主營業(yè)務收入、凈利潤分別為84.8 億元、8.2 億元，同比分別增長116%、105%，每股收益1.64 元，略低于我們1.7 元的預測。

2007 年煤炭產銷量分別為422.6 萬噸、423.6萬噸，同比分別增長3.4%、3.2%。煤炭平均銷售價格443 元/噸，同比上漲23 元/噸，漲幅為5.5%。煤炭平均生產成本為230 元/噸，同比上漲 12.9 元/噸，漲幅為5.9%。由于成本上漲幅度略高于價格，因此，毛利率由48.2%小幅下跌至48%。

2007 年電解鋁產銷量分別為37 萬噸、36 萬噸。平均銷售價格為16679 元/噸，平均生產成本為13125 元/噸，毛利率為21.3%。

未來幾年，公司煤炭產能將大幅增長。薛湖煤礦、泉店煤礦在2008 年下半年投產，預計2009年自有煤礦產量可以達到660 萬噸，增加新鄭煤電權益產量120 萬噸。2010 年，梁北礦、李崗煤礦產能釋放將繼續(xù)增加生產能力270萬噸。綜合來看， 2010 年生產能力有望達到1000 萬噸左右，較2006 年增加近600 萬噸，增幅高達150%。

我們將公司2008-2010 年預測EPS 分別調整為1.98、2.25 元、2.53 元，維持公司“增持”投資評級。


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