主題：生益科技：覆銅板再次漲價(jià) 買入評(píng)級(jí)


投資要點(diǎn):

　　覆銅板再次漲價(jià)。生益科技（600183）已于10月初再次提高覆銅板價(jià)格,這是公司繼9月初提高其覆銅板價(jià)格5-6％ 之后,第二次提高產(chǎn)品價(jià)格,本次價(jià)格漲幅也在5％左右。

　　預(yù)計(jì)四季度電子復(fù)蘇超預(yù)期。自我們于7月判斷電子復(fù)蘇拐點(diǎn)在即從而上調(diào)電子行業(yè)評(píng)級(jí)以來,電子公 司訂單和開工率均有大幅提升;然而市場(chǎng)一致預(yù)期對(duì)復(fù)蘇的力度以及可持續(xù)性持謹(jǐn)慎態(tài)度,并認(rèn)為四季 度電子行業(yè)很有可能會(huì)環(huán)比下滑。中信自7月以來一直堅(jiān)定看好下半年電子復(fù)蘇的行情,并認(rèn)為此輪復(fù) 蘇不僅是短期消費(fèi)旺季效應(yīng)或下游庫存回補(bǔ),而是超越季節(jié)性的貫穿下半年和明年一季度的周期性復(fù)蘇 行情。最近國內(nèi)以及出口訂單保持強(qiáng)勁勢(shì)頭,從而四季度電子行業(yè)收入應(yīng)該環(huán)比再次上升,驗(yàn)證了我們 先前的判斷。

　　上調(diào)四季度和全年盈利預(yù)測(cè)。我們?cè)啻螐?qiáng)調(diào)“公司一旦開工滿載既能提價(jià)”,公司憑借產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)將 受益于覆銅板價(jià)格上漲,毛利率和業(yè)績(jī)將能得到有效提升。公司再次提價(jià)證明了當(dāng)前訂單的飽滿和對(duì)四 季度的樂觀預(yù)期,這與我們對(duì)行業(yè)的判斷是一致的。由于覆銅板漲價(jià)從9月開始,第二次漲價(jià)從10月開 始,我們預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)的提升會(huì)主要表現(xiàn)在四季度。我們預(yù)測(cè)三季度的EPS為0.10元,并上調(diào)生益科技（600183）四季 度EPS 40％至0.14元,從而上調(diào)09年EPS至0.36元。

　　中長(zhǎng)期價(jià)值凸顯。公司未來的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)除了周期性復(fù)蘇外,還來自于通過高端產(chǎn)能擴(kuò)張形成的產(chǎn)能替代。

　　公司9月的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃即是代表行業(yè)技術(shù)方向的FCCL和HDI高性能芯板及粘接片,該產(chǎn)能目前主要集中 在日、美、臺(tái)廠商,國內(nèi)并無對(duì)手,我們認(rèn)為公司能夠有效憑借國內(nèi)市場(chǎng)、勞動(dòng)力等優(yōu)勢(shì)對(duì)國外高成本 廠商形成替代,中長(zhǎng)期價(jià)值凸顯。生益是國內(nèi)電子制造業(yè)迎接國際高端產(chǎn)能轉(zhuǎn)移的一面旗幟。

　　投資策略。鑒于其業(yè)績(jī)彈性和行業(yè)的高集中度,生益科技是中信電子周期性復(fù)蘇主題下的首推。公司 09/10/11年的EPS預(yù)測(cè)為0.36/0.45/0.56元,當(dāng)前價(jià)9.14元,對(duì)應(yīng)09年市盈率僅為25倍,因此我們認(rèn) 為牛益具有較大的估值拓展空間。重申“買入”評(píng)級(jí)和12.5元目標(biāo)價(jià)。



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