主題：賀宛男:創(chuàng)業(yè)板比主板貴幾倍合理嗎?

創(chuàng)業(yè)板是本周的大熱門,股指大跌源自創(chuàng)業(yè)板,管理層、券商、機構(gòu)、股民忙的也都是創(chuàng)業(yè)板。眾星捧月,在創(chuàng)業(yè)板的光輝照耀下,一切都黯然失色,不識時務(wù)的華泰股份在這時候增發(fā),不是被迫包銷4成嗎?連央企中國國旅硬擠在"創(chuàng)業(yè)十股"之前發(fā)行,都被告知棄國旅而搖創(chuàng)業(yè)。

稍作比較,創(chuàng)業(yè)板平均發(fā)行市盈率就達55倍,上市后估計在80倍以上,而目前二級市場主板不過20倍上下,創(chuàng)業(yè)板何德何能,價格竟比主板貴上數(shù)倍?

首先是投資者喜新厭舊。中國股市向有逢新必炒之傳統(tǒng),十年磨一劍的創(chuàng)業(yè)板更是如此,何況據(jù)稱國際創(chuàng)業(yè)板都是上百倍的市盈率,中國創(chuàng)業(yè)板55倍發(fā)行市盈率何懼之有?再說炒新也有理由,除了48元中石油恐怕要套上10年外,炒新很少失敗,小盤股尤其如此。發(fā)行價越高的小盤新股越有潛力,高溢價墊高凈資產(chǎn),10送10就能來個兩三回呢。

二是至少從披露的財務(wù)指標看,創(chuàng)業(yè)板績優(yōu)云集、成長超群,高的上市前ROE竟達50-60%,營收年增長1-2倍。創(chuàng)業(yè)板與主板(包括中小板)的一個最大區(qū)別是,制造業(yè)所占比重大大下降,服務(wù)業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)占據(jù)主導地位。眾所周知,滬深股市制造業(yè)上市公司至少占到一半以上,即使那些非制造業(yè)公司,主要也分布在銀行、地產(chǎn)、建筑、采掘、交運、百貨等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè),這是同"中國制造"的國際分工相適應(yīng)的。要從"中國制造"變?yōu)?quot;中國創(chuàng)造",創(chuàng)業(yè)板就要徹底改變產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。在30來家創(chuàng)業(yè)企業(yè)中,屬于制造業(yè)的僅特銳德、南方風機、億緯鋰能等6-7家公司,就這6-7家也多屬新能源、新材料,大頭是信息技術(shù)、生物醫(yī)藥和新型社會服務(wù)業(yè)。一些從未謀面的新行業(yè)也出現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板名錄中,如影視業(yè)的華誼兄弟,民營醫(yī)院愛爾眼科,從事營銷設(shè)計和傳媒公關(guān)的華誼嘉信,等等。不少企業(yè)同主板難以比較,就更多了一重想象空間。

話又說回來。也許中國創(chuàng)業(yè)板能培養(yǎng)出中國微軟,但整個創(chuàng)業(yè)板群體能否長期維持70-80倍甚至上百倍的市盈率,價格比主板能否一直貴那么多,就不好說了。中國創(chuàng)業(yè)板有兩大硬傷,一是"高增長"卻非"高科技",衡量高科技的一個主要標準便是研發(fā)費用占營收的比重,國外高科技公司這一指標至少達10%,可我們這里披露這一指標的一般為3-5%,沒披露的想必更低。二是創(chuàng)投低價潛伏,急切地等著拋售變現(xiàn)。君不見有家創(chuàng)投公司老總不正在網(wǎng)上大談其"批量上市10家企業(yè)數(shù)目過少,最好能達20家、30家,數(shù)目越多越好"嗎?言外之意無非是今天創(chuàng)業(yè)板上得越多,明天他風投就能滾雪球般拋得越多、賺得越多。

但是也有逆向行事的。日前三維通信公開增發(fā),中簽率居然只有0.47%,估計比創(chuàng)業(yè)板打新還低,且增發(fā)后股價逆勢上揚。是啊,與其爭著去搶購市盈率高達50-60倍的創(chuàng)業(yè)板新股,不如靜下心來,在二級市場上撿點10幾倍的便宜貨,當前這樣的好股多的是！




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