主題：日照港：公司盈利空間有望進(jìn)一步加大

日照港股份有限公司的主要大宗貨種為鐵礦石和煤炭，另有少量鎳礦石、鋁礬土、水泥熟料等。其母公司日照港集團(tuán)是中國北方主要散貨港，主要貨種依次為：礦(主要是鐵礦石)、煤(包括內(nèi)貿(mào)和外貿(mào)煤)、箱(主要是內(nèi)貿(mào)集裝箱)、油(包括原油和液體化工產(chǎn)品)，礦和煤的處理主要集中在上市公司、集團(tuán)另有內(nèi)貿(mào)集裝箱碼頭和在建中的10萬噸級(jí)原油碼頭，原油碼頭將于2008年年中投產(chǎn)。而內(nèi)貿(mào)集裝箱碼頭由集團(tuán)和青島港合資組建，各占50%股份，仍處于培育期，目前凈利貢獻(xiàn)不超過1000萬。

　　 公司2008年的工作目標(biāo)：

　　 1、完成吞吐量1.1億噸(同比增長22%)；實(shí)現(xiàn)利潤總額3.3億元(同比增長89%)，營業(yè)收入17.3億元，各項(xiàng)成本費(fèi)用13.8億元。

　　 2、實(shí)現(xiàn)認(rèn)股權(quán)證行權(quán)目標(biāo)。

　　 3、保持重大安全責(zé)任事故、重大貨運(yùn)事故為零。

　　 4、全年預(yù)計(jì)完成投資7億元，其中主要項(xiàng)目建設(shè)投資6.5億元，更新改造投資0.5億元。

　　 5、保持優(yōu)質(zhì)上市公司水平。

　　 上述工作目標(biāo)中值得關(guān)注的是目標(biāo)2、實(shí)現(xiàn)認(rèn)股權(quán)證行權(quán)。公司在2007年末發(fā)行了6160萬份認(rèn)股權(quán)證，行權(quán)比例為1：1，行權(quán)日期為2008年11月19日到12月2日，行權(quán)價(jià)格為14.25元，若屆時(shí)全部行權(quán)可募集資金約8.8億元，因公司2008年在西港區(qū)二期工程收購、礦石碼頭二期工程基建等方面有較大的資金需求，僅通過銀行貸款難以完全滿足，確保權(quán)證在行權(quán)期順利行權(quán)以募集預(yù)期的8.8億元資金對(duì)于公司來說就顯得非常重要。預(yù)計(jì)公司可能會(huì)在行權(quán)期或稍前一段時(shí)間釋放利好消息以確保屆時(shí)股價(jià)在行權(quán)價(jià)14.25元上方運(yùn)行。

　　 2008年1季度運(yùn)營情況：

　　 2008年1季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.98億元，同比增長42.16%，實(shí)現(xiàn)凈利潤5716萬元，同比增長49.6%。1季度港口貨物吞吐量同比大幅增長72%，達(dá)3058萬噸，從分貨種情況看，

　　 煤炭：吞吐量受國內(nèi)煤炭需求旺盛及政府對(duì)煤炭出口調(diào)控的影響，仍然延續(xù)下滑態(tài)勢，1季度同比減少14%，其中外貿(mào)煤同比減少65%。受國際煤炭價(jià)格上升影響，煤炭出口量可能在2季度回升，但仍需觀察。

　　 鐵礦石：1季度港口貨物吞吐量增長的主要貢獻(xiàn)來自于鐵礦石，鐵礦石吞吐量增速為83%。鐵礦石增量仍將是2008年全年主要看點(diǎn)。

　　 其它貨種：1季度其它礦石吞吐量如鎳礦、鋁礬土等增長迅猛，如鎳礦同比增長1028%，鋁礬土同比增長229%，但由于基數(shù)較小(1季度吞吐量均為100萬噸-180萬噸)，預(yù)計(jì)年內(nèi)不會(huì)對(duì)利潤增長有大的貢獻(xiàn)。

　　 礦石碼頭二期工程將在2008年年中投產(chǎn)，預(yù)計(jì)可節(jié)省鐵礦石短倒成本約4000萬元。

　　 公司礦石碼頭二期工程將在2008年6月前后投產(chǎn)，屆時(shí)現(xiàn)有的30萬噸級(jí)礦石碼頭將通過高架皮帶機(jī)和后方堆場直接相連，該項(xiàng)目建成后將新增接卸能力1600萬噸，由于是在年中正式投產(chǎn)，預(yù)計(jì)2008年可節(jié)省鐵礦石短倒成本約4000萬元，2009年全年可節(jié)省約8000萬元。

　　 2008年1月1日開始的港口綜合費(fèi)率上調(diào)將提升公司盈利空間

　　 公司08年1月1日起調(diào)整主要貨種港口基本費(fèi)率，平均上調(diào)幅度約為10%，調(diào)整貨種為：鐵礦石、內(nèi)貿(mào)煤、鎳礦石、鋁礬土、水泥熟料等。從目前運(yùn)營情況來看，費(fèi)率上調(diào)后主要貨種鐵礦石的吞吐量未出現(xiàn)下滑，仍然維持高速增長態(tài)勢，鎳礦、鋁礬土吞吐量也未受費(fèi)率調(diào)升的影響。此種情況一方面折射了上述貨種國內(nèi)需求的旺盛，另一方面也反映了公司在前幾年實(shí)施的低價(jià)搶市場策略取得了較好的成效(由于公司費(fèi)率過去一直低于周邊的競爭港口，使得2008年能夠有一定的提價(jià)空間，并且由于提價(jià)后的費(fèi)率仍低于周邊港口，未出現(xiàn)客戶流失現(xiàn)象)。但據(jù)我們了解，公司在2008年不會(huì)再出新的提價(jià)措施，以免客戶流失。

　　 此外，公司在2007年為吸引鐵礦石貨源，對(duì)沖煤炭吞吐量下滑的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)鐵礦石堆存費(fèi)實(shí)行了減免優(yōu)惠政策，這樣2007年全年堆存費(fèi)只有2800萬元。從今年起公司開始收取堆存費(fèi)，但對(duì)股東單位仍設(shè)置了兩個(gè)月的免收期，對(duì)一般客戶設(shè)置了一個(gè)月的免收期，從一季度的運(yùn)行情況來看，由于時(shí)間跨度較短(3個(gè)月)，該項(xiàng)收入暫時(shí)還未出現(xiàn)大幅增長，對(duì)公司凈利沒有明顯貢獻(xiàn)。

　　 綜合來看，港口綜合費(fèi)率上調(diào)將不會(huì)導(dǎo)致貨源的流失，這樣可確保公司營收增長的同時(shí)提高毛利率，從而提升公司盈利空間。預(yù)計(jì)08年公司凈利潤增長75%左右，每股收益0.50元。按25倍-30倍的市盈率，股價(jià)的合理區(qū)間在12.5元-15元。

　　 風(fēng)險(xiǎn)提示：

　　 公司2008年業(yè)績將高度依賴于鐵礦石吞吐量的增長量和增長速度，一旦國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)緊縮程度加深，并影響到鋼鐵行業(yè)需求減少再進(jìn)而引起鐵礦石進(jìn)口量的減少，公司業(yè)績將可能出現(xiàn)較快下滑。因此建議投資者密切關(guān)注國內(nèi)鋼鐵市場的變化以做相應(yīng)決策。

　　


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